云评论 | 钮祜禄·SM

今日锰硅期货大涨超7%，春节前，2025年1月10日，康密劳2025年2月对华锰矿装船加蓬块报价为4.3美元/吨度（环比上个月上涨0.2美元/吨度），该日锰硅合金盘面上涨超3%。

当前合金仓单和有效预报整体库存仍在40万吨左右，处于历史同期较高水平，市场对于锰矿发运的担忧仍未消除，有传言加蓬矿2月发运将有所下降，目前到港船报显示预期未来加蓬矿到港确有降低。

今日市场有额外关于锰系品种的需求传言出现，当前未有合理验证，市场炒作情绪浓厚。建议后续更多关注锰矿缺口回补情况。

锰硅仓单和有效预报数量自2024年10月集中注销后持续回升，当前总和仍在40万吨左右，且有持续增长的可能。近期盘面大幅拉涨，合金厂若按照库存矿计算则利润丰厚，开工意愿较高，河钢2025年1月未定价，关注2月定价情况。

图1： 锰硅仓单+有效预报库存

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

北方硅锰厂锰矿库存情况相对较好，盘面拉涨后利润有所回升，但以当前港口矿价计算成本约在6500元/吨出厂，部分工厂仍处于亏损状态。

图2： 硅锰利润季节图（港口矿价）

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

北方合金厂新增投产情况较多，产量高于往年同期水平，南方工厂受到枯水季影响产量下降，整体产量略低于近年同期水平。

图3： 硅锰产量季节图

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

锰矿港口库存自2024年11月以来逐步下降，截止2025年1月24日总库存不足400万吨，低于去年同期水平，后续推算将继续下降，但同时需关注加蓬以及南非等矿山发运到港情况。

图4： 锰矿港口库存季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

1月上旬咨询机构消息称，部分长协客户反馈，2月对中国发运量将对比常量减半甚至以上，当前港口高品位氧化矿货源相对集中，主流贸易商看涨意愿强烈，年前流动性或有收紧，此消息暂未证实。根据Mysteel数据显示，天津港加蓬矿库存在63万吨左右，部分工厂反馈其库存量至2月底附近。

据统计，近年春节前期均有不同幅度的锰矿价格上涨行情出现，但可持续性表现各异，投资者需谨慎对待。

图5： 天津港加蓬矿库存季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

图6： 天津港加蓬矿价格季节图

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

图7： 锰矿部分船报

综上所述，锰硅仍然保持供需双弱状态，库存相对高位，估值方面按照库存矿计算利润较好，港口现价矿计算利润仍较低甚至亏损。当前更多上涨驱动来自于成本端的锰矿部分，以及市场对于额外锰系产品需求的传言。

锰矿市场集中度相对未知，建议投资者谨慎操作。建议持续关注加蓬矿山发运计划变动以及钢厂招标定价情况。