【招商建筑】周观点：政策面在改善，情绪在释放，关注破净

本周中美贸易摩擦加大国内A股波动幅度，上证指数下跌3.52%。央行表示中国经济已进入新常态，将转型高质量经济增长模式，货币政策方面总体保持稳健中性，市场流动性持续合理充裕。此外，深改委决定增强消费对促进经济发展的基础性作用，提振内需促经济增长。“新常态、高流动、强内需”三方协力释放经济稳增长信号。我们认为，短期内在防风险的背景下宽货币紧信用的环境难以改变，但政策面持续的边际变化有望修正过于悲观的预期。子板块方面，近期布伦特原油价格维持77美元/桶高位，化学工程板块景气度持续提升： 1）煤化工因油价大幅上升体现低成本高品质优势，盈利性大幅上升，煤化工订单转化率上升；2）石油化工烯烃芳烃类产品结构升级，“地炼入园”政策倒逼低盈利性落后产能逐步淘汰，大型炼化企业布局高端化工产品意愿增强。 建议积极关注受益于基建投资反弹的建筑央企，重点关注行业景气度提升的化学工程板块，个股方面推荐中国化学、葛洲坝、岭南股份、东珠景观等。

1）政策面边际改善，关注建筑行业破净： 央行和深改委表示未来将发展高质量经济、维持宽松货币预期、进一步刺激内需，三管齐下保障经济稳增长，将逐步缓和贸易战冲击下的市场情绪。作为经济逆周期重要调控手段，基建投资增速下半年有望提升，优质资产、稳定业绩的建筑央企将受益。截止7月6日，随着指数的下跌，建筑行业已有14家上市公司出现破净的情况，其中中国铁建（0.72）、葛洲坝（0.76）、四川路桥（0.86）、中国建筑（0.96）等。 建议积极关注受益于基建投资反弹的建筑央企，以及资产优质，业绩稳定增长的破净个股。

2）高油价支撑化学工程景气度，重点关注中国化学： 煤化工成本优势凸显，企业对煤化工项目投资意愿增强。石油化工方面，首先“地炼入园”政策限制中小型地炼增产和扩大业务，落后产能和盈利性不佳项目逐步淘汰，大型炼化企业将获更大市场空间。同时传统烯烃芳烃基础材料供需缺口日益缩小，大型炼化企业布局高端化工产品意愿增强。 重点推荐中国化学。

重点推荐个股：

中国化学： 公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，多元化发展形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工经济性凸显，“十三五”期间新型煤化工行业市场空间超6000亿元。公司层面，新签订单大幅上升尤其是煤化工订单同比增长164.32%，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的竞争优势。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50和0.65元，对应PE分别为13.46和10.35倍，维持“强烈推荐-A”评级。

岭南股份： 公司各业务板块逐渐完善，已形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”的业务格局，水务水环境业务借助新港永豪快速切入做大做强，生态修复业务 PPP 和 EPC 齐飞，引进各类人才提升拿单和融资能力，文化旅游业务恒润和德玛吉持续高 增长，探索新的盈利和业务模式来打通全盈利生态文旅闭合产业链。2017年报告期内未完成订单135.5亿元，是17年营收的2.8倍，在手订单充足，业绩有保障。我们预计18、19年EPS分别为0.96和1.37元，对应PE分别为10.22和7.16倍，维持“强烈推荐-A”评级。

葛洲坝： 1）订单充足，2018 年1季度公司新增订单 798.48 亿元，增速加快至 15.69%，主要的增长来自国内工程订单 536.82 亿，占比 67.23%，增速达 28%，海外订单 261.66 亿元，占比 32.77%，增速放缓。未来贡献收入有望实现大幅增长；2）公司环保业务有望持续增长，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；我们预计18、19年EPS分别为1.03和1.18元，对应PE分别为6.4和5.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

东珠景观： 公司目前与传统的园林行业进行差异化竞争，业务开展紧贴政策方向。行业方面，国家湿地公园业务开始放量，未来5年市场空间预计3000亿左右，国储林与沙漠公园市场潜在市场空间可观。公司层面，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的先发优势。我们预计18、19年公司EPS分别为1.40和2.11元，对应PE分别为15.2和10倍，维持“强烈推荐-A”评级。

1）美国对中国340亿美元商品加征25%的进口关税，中方表态将采取措施应对贸易战；

2）央行表示中国货币政策总体保持稳健中性； 3）6月单月销售规模为上半年最高的月份，同比增速超过45%；

4）发改委要求加快建立PPP信用体系，规范运作PPP项目；

5）银保监会出台税延养老保险细则。

1）美国对中国340亿美元商品加征25%的进口关税，中方表态将采取措施应对贸易战；

2）央行表示中国货币政策总体保持稳健中性； 3）本周隔夜Shibor跌16.5bp报1.967%，7天Shibor跌1.7bp报2.588%；

4）中央深改委决议“增强消费对促进经济发展的基础性作用”；

5）6月份QFII、RQFII额度双扩容，环比均增加1%；

6）上半年我国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点；

7）中国6月财新服务业PMI为53.9创四个月新高；

8）中国社科院报告称，预计中国二季度及上半年经济增长6.7%；

9）6月央行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元。

1）棚改项目 “货币化安置”渐从官方表述中淡出，三四线城市楼市承压；

2）房地产行业6月单月销售规模为上半年最高的月份，同比增速超过45%；

3）上半年40个城市土地市场量增价跌，一二线城市降温，三线城市保持火热；

4）广东新开工棚户区改造住房22991套，占全年任务指标的88.8%，进度为历年最快。

1、延长化工140亿元煤制烯烃项目配套EPC项目招标完成，将于2019年建成，2020年投产。

2、本周原油价格小幅下降，布伦特本周均价为77.63美元/桶，较上周下跌0.43美元/桶，跌幅达0.55%。

1）发改委发文推绿色发展价格机制改革深刻推动环境公共服务发展；

2）发改委要求加快建立PPP信用体系，规范运作PPP项目；

3）美商务部对中兴通讯暂时部分解禁。美国东部时间7月2日，美国商务部发布公告；

4）俄罗斯经济部宣布对部分美国商品加征25-40%的关税；

5）银保监会出台税延养老保险细则；

6）中欧所发布D股上市协议通用条款，明确D股市场准入条件。

1、行业： 本周大盘下跌3.52%，创业板上涨4.07%，建筑行业下跌4.53%，在整个市场中表现居中；子行业板块跌幅前五是水利工程（-7.27%）、房屋建设（-6.42%）、路桥施工（-5.22%）、装饰（-4.94%）、钢结构（-3.57%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为弘高创意（13.94%）、云投生态（5.85%）、中钢国际（3.94%）、海波重科（3.24%）、柯利达（2.66%）；跌幅前五的公司分别*ST毅达（-22.44%）、正平股份（-20.16%）、杰恩设计（-17.71%）、*ST罗顿（-17.2%）、中矿资源（-16.61%）。

3、其它： 本周共10家公司发生重要股东增减持，5家公司发生大宗交易。