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【海通机械佘炜超\/周丹】:恒立液压季报点评:业绩表现亮眼,新产品初现峥嵘

海通超级机械研究  · 公众号  ·  · 2018-05-01 21:27

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重要提示

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投资要点

2018年一季报业绩表现亮眼。 2018年一季度实现收入9.7亿元,同比增长74%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长164%,扣非净利润1.75亿元,同比增长284%。

传统业务大幅增长,液压件扭亏为赢。 1)受下游行业持续升温以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品销量实现大幅增长,其中挖机油缸产品收入同比增长74.12%,非标油缸产品收入同比增长36.02%。2)子公司液压科技、上海立新和铸造分公司均扭亏为盈。泵阀是公司未来最大的新产品品类和增长支点,伴随着15T以下挖机泵阀的量产,泵阀主要经营实体-子公司恒立液压科技从16年的巨亏5500万元到17年仅微亏670万元到2018年一季报扭亏为赢,伴随着中挖泵阀批量供货在即,大挖也在试产中,将贡献更大的盈利弹性。

汇兑损益和一次性费用影响真实利润,经营性利润增速更高。 2018年Q1财务费用同比增加4000万元,主要是汇兑损失为3772万元,我们估算对净利润影响约为3200万元。加上泵阀季度末新增折旧和新增应收款计提800-900万元,我们测算真实经营性净利润在1.9-2亿元,利润率接近20%,展现出去年二季度以来泵阀项目重大进展和对提价等利润率的持续提升

毛利率同比提升明显,泵阀初现峥嵘。 2018年第一季度公司毛利率33.98%,同比提升5.5个百分点;2018年第一季度净利率16.16%,同比提升5.53个百分点,环比提升2.59个百分点,扣除汇兑等因素影响,公司真实利润率提升趋势非常明确。2Q进入完整的旺季,我们预计公司2季度无论是利润率还是业绩的同比增速均值得期待

盈利预测与估值。 我们预计公司2018-2020年的归母净利润为6.9/10.13/13.29亿元, EPS为1.09/1.61/2.11元。我们给予公司2018年35倍PE,对应目标价38元,维持“买入”评级。

风险提示。 箱价上涨,土地工转商放缓,海工风险。



海通机械(微信号: htcjjxyj

--- 勤奋专注靠谱-海通机械团队期待您的认可!

佘炜超: 复旦大学世界经济硕士、学士,6年机械行业研究经验,曾在东方证券、光大证券和中金公司任机械行业首席分析师、高级分析师,2014年最佳分析师金牛奖第二名。多年深入研究:智能制造,轨交装备,工程机械,能源装备,和通用航空等板块。

耿耘 :上海交大安泰经管学院硕士,2015年加入海通,任机械行业分析师,曾任瑞银基础设施及交通运输研究助理;2016年金牛奖高端装备行业第5名,2015年新财富机械行业第五名团队成员;研究方向:工程机械、先进制造、港股工业。


周丹 :上海交通大学安泰经济与管理学院硕士,2018年加入海通,曾任东方证券、方正证券机械研究员,3年机械行业研究经验。重点研究方向:核心零部件、高空作业平台、轨交、木工机械、纺织缝纫机械等。


沈伟杰: 复旦大学金融学硕士,2017年加入海通证券研究所,曾任国金证券机械行业研究员,3年机械行业研究经验。目前主要覆盖3C自动化&智能装备、环保节能装备、煤化工装备、仪器仪表、通用机械等机械行业子板块。


杨震 :上海交大高级金融学院硕士、机动学院学士,2015年加入海通证券,2年机械行业研究经验,2016年金牛奖高端装备行业第5名,2015年新财富机械行业第五名团队成员。主要研究方向:轨道交通、煤机设备、油服、核电等子版块






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