明泰铝业：转型效果初显现，业绩进入高速增长期|方正机械吕娟团队

明泰铝业：转型效果初显现，业绩进入高速增长期

核心投资逻辑

※ 转型高端装备制造业效果初现，公司业绩进入高速成长期：公司瞄准铝材在交通运输及轨道车辆市场的应用已上马了“高精度交通用铝板带项目”及“年产两万吨交通用铝型材项目”，未来公司将募集资金投资“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”，公司战略布局稳步推进，逐步实现从传统加工企业向高端装备制造企业转型升级。2016 年公司实现净利润同比增长55.6%；2017 年第一季度公司实现净利润同比增长44.6%，扣非净利润同比增长79.5%。战略转型效果初显现，同时公司股权激励到位，公司业绩可持续高增长确定性强。

※ 与中车四方深度合作，形成新的利润增长极：公司通过三步走战略与中车四方深度绑定，一是公司与中车四方合资设立了郑州中车轨道交通装备有限公司，未来将形成500 节/年的轨道车辆生产能力。二是公司在荥阳市设立了全资子公司实施本项目，作为中车四方的对口供应商。三是公司与中车四方签订战略合作协议，中车四方提供技术支持协助公司尽快形成生产能力，培育公司成为中车郑州基地的车用零件主要供应商。2016 年由郑州明泰交通新材料实施的“年产2 万吨交通用铝型材项目”生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车，未来将成为公司新的利润增长极。

※ 公司瞄准汽车轻量化市场的需求，打造公司未来业绩高增长又一重要推动力。公司拟非公开发行募资12.15 亿元投资“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”，建设期2 年，项目达产后预计实现收入22 亿元/年，年均净利润1.4 亿元。该项目将对现有（1+4）热连轧生产线进行升级改造并进军高附加值汽车用铝合金板领域，极大的优化公司产品结构，提高公司盈利能力。

※ 盈利预测与评级：预计公司2017-2019 年归母净利润为3.91、5.59、7.64 亿元，同比分别增长45.2 %、42.9%、 36.8%，对应EPS 为0.76、1.09、1.49 元，对应PE 分别为15.9、11.1、8.1倍，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

※ 风险提示：募投项目不达预期，铝价大幅下跌。

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