【物价数据点评】复工缓慢叠加关税扰动，上游价格表现偏弱

一德菁英汇 · 公众号 · · 2025-03-09 14:25

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作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/

一德期货宏观经济分析师

核心观点

CPI方面，受节后气温回升、供应充足和需求转弱，食品价格季节性走弱对CPI读数形成拖累。PPI方面，节后工业需求逐渐恢复，但节奏偏慢，叠加关税对需求形成扰动，上游价格表现偏弱。

主要数据

① 2月，中国CPI同比和环比增速均由正转负，同比下降0.7%，环比下降0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比和环比增速同样由正转负，同比下降0.1%，环比下降0.2%。

② 从CPI分项来看，食品价格环比价格回落是CPI读数的重要拖累项。2月天气转暖、供应充足、需求转弱，导致鲜菜、猪肉和鸡蛋价格明显回落，食品分项环比下降0.5%。非食品方面，受节后出行文旅和家庭服务需求回落影响，非食品分项环比下降0.1%。

③ 2月，中国PPI同比下跌2.2%，较上月跌幅收窄0.1个百分点；环比下跌0.1%，较上月收窄0.1个百分点。

④ 从PPI大类分项看，生产资料价格同比下降2.5%，较上月跌幅收窄0.1个百分点，其中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比降幅分别扩大1.4个百分点、收窄0.4个百分点和0个百分点至-6.3%、-1.5%和-2.7%。生活资料价格下降1.2%，持平上月。

⑤ 2月，生产购进价格指数同比下跌2.3%，持平上月；环比下降0.2%，持平上月。从分项指标看，各分项指标环比跌多涨少，有色金属材料类价格和化工原材料类价格结束负增，黑色金属材料类价格环比跌幅收窄，燃料动力类和纺织原料类价格环比跌幅不变，建筑材料类、其他工业原材料及半成品类、农副产品价格类价格环比跌幅分别扩大至0.5%、0.3%和0.7%。

⑥ 对比PPI行业环比指标看，2月上游行业表现分化，供应充足背景下煤炭开采和洗选业跌幅仍在扩大，美国加紧对俄罗斯和伊朗原油出口制裁，石油天然气开采业价格涨幅收窄，黑色和有色金属矿采选业价格不同程度回升。关税扰动下，中游行业价格环比小幅下跌，但幅度整体较为温和。下游公用事业价格整体回落。

⑦ 春节后，食品和服务价格的季节性走低带动CPI读数回落。节后工业需求逐渐恢复但节奏偏缓，叠加关税扰动，终端改善传导至上游还需要时间，PPI延续缓慢回升态势。