【天风商社】凯撒旅游：出售嘉兴基金助公司业绩增长，出境游全产业链布局稳步推进

事件：公司公告中报业绩预告，预计实现归母净利润1.2亿-1.4亿元，同比增长110.76%-145.88%，基本每股收益0.1494-0.1743元。

投资收益提振公司中报业绩。此次公司业绩大幅上涨主要系上半年公司以5.59亿元向海航旅游出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额取得了良好的投资收益，其中嘉兴基金曾以12亿元参与乐视体育B轮融资，持股5.71%；公司转让完成后仍持有嘉兴基金1亿份额（占出资份额8.33%）。

主营业务经营稳健，深化全产业链布局。①在16年欧洲地缘政治等因素影响下，出境游行业显著承压，17年欧洲游线路呈恢复性增长，一季度赴欧游客数量同比增长103%，其中跟团游客实现113%高增长，随着二三季度旅游旺季到来，作为欧洲游龙头，公司业绩将进一步受益。②作为海航轻资产模式整合平台，享有机票卡位资源优势的同时，通过对上下游产业资源的不断整合延伸，形成旅行社的全产业链综合运营模式。此外，公司积极开展多元化旅游服务业务，战略切入体育旅游领域，积极布局温网、NBA全明星赛、高尔夫等体验类观赛类产品为用户提供集旅游、社交、娱乐于一体的差异化体验，是目前市场较为稀缺的品种，其中邮轮全系列产品市占率更是进一步上升，产品系列更加完整；③目前公司正在积极推进定增项目，控股股东海航旅游以及第二大股东一致行动人认购定增份额，彰显对公司成长的信心。此次定增旨在完善零售+目的地服务+邮轮+航旅服务，力图打造国内邮轮销售第一品牌，将持续优化出境产业链布局；同时公司将进军入境游及国内旅游市场，依托海航等国内资源完善公司旅游业务产业链，进一步提升公司业务多元化。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司背靠海航旅游集团，发力上下游整合，线上以互联网为抓手获取流量，线下加速全国零售网络布局；在产品端快速拓展亚洲短线游，并通过创新型的微团游、奥运游、邮轮游等产品加速变现，分享出境市场持续高景气带来的红利。我们预计公司17-18年EPS为0.40/0.52元，当前股价对应PE为30X/23X。维持“买入”评级。