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【中信建投通信】拓邦股份2019年业绩快报点评：业绩符合预期，智能控制器业务发展有望再提速

建投通信研究 · 公众号 · · 2020-03-01 21:43

正文

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事件

公司发布2019年业绩快报，2019年公司实现营业收入40.82亿元，归母净利润3.32亿元，同比增长率分别为19.84%、49.61%。

简评

1、营收利润增速环比提升，业绩符合预期，完成股权激励要求。

根据公司披露的2019年业绩快报，2019年公司实现营收40.82亿元，归母净利润3.32亿元，则2019Q4公司预估实现营收12.91亿元，归母净利润0.58亿元，同比增速分别为50.47%和108.57%，较2019年前三季度明显提升。2019年Q1、Q2、Q3的营收同比增速分别为17.19%、11.11%和2.91%，归母净利润同比增速分别为22.30%、95.49%、7.17%。我们认为，这可能与公司加大头部客户拓展力度的效果在2019Q4得到一定体现有关，而利润则可能与收入高增及公司参股公司德方纳米的投资收益有关。

2、公司加大头部客户拓展力度，费用增加，导致主业利润微降。

虽然公司2019年归母净利润为3.32亿元，同比增长49.61%，但实际上主要得益于德方纳米带来的投资收益，2019年扣非归母净利润约2.00亿元，同比下滑4.70%。我们认为这与公司加大头部客户拓展力度，增加研发投入与计提商誉减值准备有关。

公司为了突破头部客户，培育敏捷服务能力和成本优势，2019年加大了对战略采购和平台信息化能力的投入，导致管理费用增加较多。此外，公司大力发展产品平台能力，研发新产品，导致研发费用增加。2019年前三季度，公司管理费用率3.26%，研发费用率5.78%，同比提升0.34pct和1.48pct。2019年，公司为可转债提利息（2019年前三季度财务费用率0.32%，同比提升1.14pct）及对子公司合信达计提商誉减值准备（2019年中报该子公司商誉余额5377万元），导致主业净利润较2018年有所下降。2019Q4扣非归母净利润0.11亿元，同比下降38.89%。

3、底部回购，彰显发展信心。

2018年11月29日，公司披露了《回购股份报告书》，截至2019年5月16日，公司以集中竞价交易方式回购股份总数为11,258,320股，占公司总股本的比例为1.10%，成交总金额为 59,999,968.88元（不含手续费），折合均价5.34元/股。本次公司再次发布回购公告，彰显了公司对自身的发展信心。

4、公司智能控制器业务2020年有望提速。

2019H1，公司智能控制器业务收入增长13.27%，增速较前几年明显放缓，我们认为主要原因：一是受宏观经济影响，公司部分中小型客户订单下滑以及燃气产品下滑；二是2018年三季度国外客户存在突击采购规避关税情况，当时基数较高。对此，公司在2019年开始调整经营策略，加大新产品研发与拓展，注重大客户拓展，目前除TTI之外，伊莱克斯等客户也取得突破。

2019年1-12月，国内房屋新开工面积累计同比增长8.5%，竣工面积累计同比增长2.6%，触底反弹，房地产投资呈现由新开工向竣工转移趋势。对此，公司作为家电智能控制器龙头，有望受益。因此，我们预计公司智能控制器业务有望在2020年起再次提速。

5、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021年营收分别为40.82亿元、51.28亿元、64.79亿元，归母净利润分别为3.32亿元、3.34亿元、4.59亿元，EPS分别为0.31元、0.33元、0.45元，对应PE分别为17X、15X、13X。需特别说明的是：2019年，公司参股公司德方纳米上市带来投资收益约8000多万元，虽增厚利润，但实际上也导致2020年公司报表呈现的归母净利润与2019年基本持平，如扣除上述投资收益影响，则公司2020年扣非归母净利润的增速预计40%左右。因此，我们建议投资者重点关注公司的扣非净利润，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响；智能控制器需求不及预期；原材料价格上涨；份额下滑；电机及电池业务低于预期等。

报告信息

证券研究报告名称：《拓邦股份2019年业绩快报点评：业绩符合预期，智能控制器业务发展有望再提速》

对外发布时间：2020年3月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：阎贵成、武超则、汤其勇

执业证书编号：

S1440518040002/S1440513090003/S1440519090002

敬请联系中信建投通信团队

阎贵成13911950723

武超则13121079235

梁廷13560794668

汤其勇13520099523

孟东晖18610816077

2012~2019《新财富》最佳分析师

通信行业第一名团队

阎贵成

通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，4年通信行业证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、光通信等领域研究。系2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名，2019年金牛奖最佳分析师，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

武超则

中信建投证券研究发展部行政负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师，专注于TMT行业研究，包括云计算、在线教育、物联网等。2013-2019年连续七年《新财富》通信行业最佳分析师第一名，《新财富》白金分析师，2014-2019年《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2019年Wind通信行业最佳分析师第一名，2019年金牛奖最佳分析师。

梁廷

通信行业研究助理，华中科技大学工学学士、硕士，6年华为网络解决方案销售经验。主要研究IDC&云计算、网络可视化、统一通信等方向，2019年加入中信建投通信团队。2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

汤其勇

通信行业分析师，执业证书编号：S1440519090002。清华大学集成电路工程专业硕士，主要研究北斗及卫星通信、军工信息化、网络可视化及信息安全领域。2017-2019年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2019年Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

孟东晖

通信行业研究助理，清华大学工学博士、工学学士、经济学学士，加州大学伯克利分校访问学者，2019年加入中信建投通信团队，主要研究物联网、车联网等。2019年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

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【中信建投 通信】拓邦股份2019年业绩快报点评：业绩符合预期，智能控制器业务发展有望再提速

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