【商品涨，债市跌，真的是这样吗？】

今天跟创业板反弹一样亮眼的还有猪肉股，农林牧渔板块全线井喷，近10只股票涨停。

猪肉股的大涨也不是没有前兆，搜猪网的数据显示，进入8月份，国内猪价快速上涨，周末期间，全国瘦肉型猪肉的出栏均价一度涨至14.41元/公斤，全国绝大部分地区猪肉价格均有所上涨，部分地区周末两天累计涨幅达0.5-0.9元/公斤。

个股的突出表现，再加板块其他股票的跟风，或促成了今天农林牧渔的大涨，以上是今天的板块热点。

回到正题，最近有色一涨再涨，今晚沪铝又创新高，圈主推有色同时，也提醒谨慎，毕竟有持仓的比追高的从容。今天圈主主要想来讲一讲商品和债券之间的关系，因为这几天大宗商品涨得特别好，恰好债市却不怎么样，10年期国债收益率上行接近3.7%，类债券品种的分级A也跌了快有一周了，是巧合呢，还是两者之间有着某种联系？

图表1：集思录分级A指数走势

数据来源：集思录网站   时间截至：2017/8/8

注：影响分级A价格的除了其债券价值外，还受看跌期权价值、配对转换价值和市场情绪等因素影响。

先来看一下近10年大宗商品价格和债券收益率的整体走势情况。

图表2：债券收益率与商品价格走势

数据来源：WIND   时间起始：2008/1/3-2017/8/7

上图中，我们可以看到，两者走势的大方向还是蛮一致的，商品价格和10年期国债收益率的相关系数是0.537。大家都知道债券收益率与它的价格呈反比，也就是说至少从历史数据来看，商品价格和10年期国债价格整体上呈反比的。

再来看一下内在的逻辑，我们都知道像钢铁、有色等大宗商品价格是由供求决定的，经济向好的时候，基建复苏、新开工增多，这些对大宗商品的总需求是增加的，自然就推升了商品价格。另一边，总需求（像消费、投资等在经济学上统称总需求）的增加，会催生融资需求，并伴随着大量债券的发行，市场利率上去了，债券价格就下来了。

从这一层面上来说，商品价格和债券价格是成反比的（和债券收益率成正比）。但是前面我们也提到，决定商品价格的除了需求外，还有供给层面。这一波商品价格的上涨，还有一部分源于供给收缩的推动（供给侧改革去产能），如果供给端的影响因素的越大，那么和债券价格之间的关系可能就没有那么直接了。

当然债券收益率还受其他很多方面因素的影响，比如美元加息节奏、央行监管节奏、货币政策等。所以如果认为近期商品价格至少有部分支撑来自于总需的扩张，且这一趋势延续，债券价格可能与商品价格会继续保持负相关关系，债市或将继续承压。

今天就这样，白了个白~

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