前段时间大红的电视剧《狂飙》意外带火了《孙子兵法》。在基金行业中，从官媒到各家机构也迅速把握热点，推出一系列《孙子兵法》对投资有何指导和帮助的分析文章。
投资虽然不像真正的战场，满是刀光剑影，但其中的风云变幻、千军万马，对智谋、对心性的考验有过之而无不及。
然而市场中，尤其公募领域，勤勤恳恳、埋头苦干的“匠者”多，运筹帷幄、纵横捭阖的“将者”却少之又少。
深耕FOF多年，擅长资产配置的杨鹏有一套自成体系的排兵布阵之法，已颇具几分良将之风骨。
中国古代有著名的一字长龙阵、八卦阵，欧洲则有古希腊方阵、马其顿方阵。
图：马其顿方阵
宋代官修兵书《武经总要》的阵法总纲称：“大阵，即中军阵也。布阵之法，大约指画分明，进退有节。”
如何做到在充满波动和未知的资本市场中，指画分明、进退有节？杨鹏选择在战略和战术层面同时精进，形成了自己的一套阵法。
首先，在战略层面，杨鹏的目标很清晰——致力于通过FOF的方式，力争在不影响“偏债”产品弹性的情况下将回撤控制住。
之所以以此为目标，离不开杨鹏对传统二级债基等“偏债”产品的深度反思。
杨鹏指出，过去十年间二级债基指数的年化回报是5.70%，最大回撤是12%。作为“偏债”类型的产品，长期来看收益很好，但波动也相对较大，对于追求稳健的投资人来说体验感比较差。针对这一痛点，他的目标是以FOF的方式力争打造预期收益率相近但回撤更小的偏债产品。
（指数数据来源：wind，截至23/6/30，指数历史数据不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证。）
战略定位精准之后，便需要具体的战术来实现。杨鹏的核心战术用四个字便可概况：低相关性。
第一层是资产层面的低相关性。比如大多数情况下股票和债券之间具有负相关性，即所谓的“股债跷跷板”效应；再比如黄金的避险属性，能够很好的和很多风险资产形成对冲。FOF的最大优势便是可以利用各种工具，充分实现多资产配置。这些资产本身具有的低相关性和负相关性，可以很好地降低整个组合的回撤。
第二层是市场层面的低相关性。杨鹏指出，即使是同一类资产，在不同的市场也常会有不同的表现，彼此间的相关性并非一成不变。比如A股和美股之间，因各自经济周期、政策不同而动态变化的相关性，FOF产品可以通过投资相应的QDII基金加以利用。
第三层是同一市场内、不同方向之间的低相关性。这几年最典型的便是A股内部“稳增长”与“调结构”两大方向之间，以及微盘股与基金重仓股之间的低相关度。不同方向的低相关性可以有效地对冲风险，争取熨平波动，但杨鹏强调具体的配置仍离不开持续的动态跟踪，比如“稳增长”与“调结构”间的此消彼长需要紧盯宏观政策，而微盘股策略则要关注具体的规模和拥挤程度。
第四层是同一个方向内、不同行业之间的低相关性。杨鹏以高股息的价值方向为例，指出煤炭、建材、地产等不同细分行业之间的相关性其实并不一样。如煤炭是非常顺周期的，地产相关的家电、工程维修等，大方向上也是顺周期的，但更具体讲，其实是后周期的。这些细分行业组合在一起后，相较于集中于单一行业的股息价值策略，其波动和回撤，就会优化很多。
在以多层次“低相关性”强化防守的基础上，杨鹏的进攻则更加理性从容。他会将具有长期配置价值的行业作为行业配置的中枢，并根据市场环境对个别行业适当做出偏离，以求增厚收益。
具体行业配置策略上，杨鹏或将在长期超额表现突出消费、医药和科技的基础上，加入表征指数的金融行业，以构建行业配置的中枢。杨鹏特别强调，虽然有些行业可能最近一两年都处于低迷状态，但长期数据来看，不论中外市场，消费、医药和科技这三个行业历史上对超额收益的贡献效果都很好。
（上述板块不代表未来持仓或实际投资方向，基金经理会根据法律法规、基金合同的约定和市场情况进行仓位调整）
同时，这种偏离也是审慎且克制的。性价比高的时候，适当多偏离一点点，性价比不高，那就少配一点点。不停的积小胜为大胜，最后在行业配置层面，力争形成较为稳定的超额收益。
由对“低相关性”抽丝剥茧般的分析可知，杨鹏所做的多资产配置，不是机械地做成一个拼盘，而是熟悉每一种资产的特性，就像将领熟悉步兵、骑兵、炮兵等每一个兵种，然后不断地审时度势，将各种力量有机组合在一起，互相配合，发动团战，既可以使各种力量都充分发挥出来以争取提高胜率，同时也能够有效降低单一兵种孤军深入带来的风险。
有了科学的阵法，下一步便是对每一兵一卒的精挑细选。
和大多数FOF基金经理从具体基金产品出发的角度不同，杨鹏是以基金经理为出发点选择产品、构建组合。
正如古往今来的良将即使兵书烂熟于心，但也从不拘泥于兵法文辞，而是因地制宜，顺势而动，因此才会有霍去病千里奔袭、诸葛亮“空城计”等出奇制胜之举。杨鹏对于基金经理的考量，也和市场上传统的方法有所区别。
杨鹏更多是采用“按图索骥”式的剔除法进行筛选。他先将历史上优秀基金经理的特质归纳出来，然后按照这些特质去考察现在的基金经理。如果基金经理不符合这些特质，杨鹏就把他们从备选库中剔除掉。杨鹏总结了很多的优秀基金经理必备的特质，这些特质又能进一步拆分成很多定量和定性的指标，通过这些指标不断的筛选和剔除后，就能得到重点跟踪的基金经理库。
为更好进行筛选，杨鹏化繁为简，将全市场基金经理详细地分类，让具有同样特征、高度相似的基金经理直接同组比较，再结合定量模型和定性分析，更容易从同一赛道的选手中挖掘出优秀的那批。
而在选人的考量维度上，杨鹏的全面、立体化的筛选体系，包含了多维度的指标。
在风格稳定性的筛选上，杨鹏会先定量，再定性。具体来说，便是将基金经理的持仓，细分为消费、科技、周期等不同的板块，一一计算标准差。再将标准差全部排序，标准差最高的，意味着经常在其他类风格当中变动，进而就可以认为是风格漂移的基金经理。
把定量角度认定的漂移风格统统剔除掉，剩下就是风格比较稳定的基金经理，然后再去做更为细致的调研，从而实现定量和定性两方面的结合。
在情绪控制能力的考察上，杨鹏坦言这一点较难把握，没有万全之法，他多次尝试后摸索出的方法是将每个基金经理不同时期的仓位与其历史平均仓位做比较。
杨鹏认为，择时是非常困难的，大部分基金经理很难准确把握。基金仓位的波动，与其说是择时，不如说是管理人内心波动的直接反映。因此对于仓位的控制，更多的是基金经理对自身情绪的控制。这一点不需要跟其他人比，而是让基金经理自己和自己去比。虽然不一定完全正确，但在实践中也具有较强的参考性。
除了风格稳定性和情绪控制能力之外，长期业绩、回撤控制等指标也是他所关注的。对于他而言，通过这些多维度指标，能立体化、全方位地描绘基金经理的投资画像，方便更好地评价与挑选基金经理。此外，还有换手率等非硬性的指标，它们就像是备注一样，不作为筛选指标，而只是提供一种参考。
毫无疑问，如此层次清晰、主次分明的选兵之法，是杨鹏知人善任的关键。但除了善于选兵，杨鹏也时常亲自上阵，并所获颇丰。
杨鹏的“能战”来自其丰富多样的投资经历。十三年的职业生涯中，杨鹏历经宏观、险资、股票、FOF多个领域，对市场整体及部分行业有较为深刻的认知。
在自己擅长的领域，杨鹏会亲力亲为，尽可能发挥出自己的优势；在自己不擅长的领域，杨鹏则会果断根据自己体系化的选兵之法，对相关领域的基金经理优中选优，通过购买其产品实现有效的配置。
杨鹏说到：每个人都有自己的能力圈。擅长的东西我自己去做，我自己就能做好，还能够省下管理费。不擅长的东西，我交给比我优秀，比我出色的基金经理去做，去买他们相应的基金。虽然要付出一定的管理费，但能够获得优秀基金经理在其擅长领域的alpha，其实是一个很好的模式。
杨鹏的知人与自知，正如《孟子》中所云：君子有所为有所不为，知其可为而为之，知其不可为而不为，是谓君子之为与不为之道也！
