YY：11月3日新发债券信评定价报告+11月2日一级发行分析+11月2日二级成交分析

17 闽能源 SCP010 、 17 豫高管 SCP010 和 17 九州通 SCP006 发行期限很短，且资金面转为宽松，因而发行利率低于预期。 17 制药 01 发行人为 A 股上市的医药企业，发行利率低于预期主要是其行业属性较好且有深圳市高新投的担保。 17 东阳光 SCP004 发行人是的主营电子材料（铝材料）、原料药、抗病毒药、能源电力等得民企，发行利率低于预期主要是我们基于其资质上调利率幅度过大了。 17 沪华信 SCP004 发行人主要经营石油贸易业务，业务信息不透明，发行利率低于预期主要是我们对其资质的看法比市场悲观，利率相对曲线的上调幅度较大。

高于预期的债券中， 17 鲁黄金 SCP009 和 17 潞安 CP005 高于预期主要是受市场预期跨年资金比较紧张影响。 17 晋能 MTN005 发行利率高于预期主要是市场对期限稍长的过剩产能债券还是存在疑虑。 17 三圣债发行人为民营上市公司，主要从事商品混凝业务，应收账款规模大，存在坏账风险，本期债券虽然由深圳市高新投担保，但是发行利率仍然大幅高于预期，对比香雪制药的较好发行结果，主要原因可能是其主体的行业属性问题以及资产规模过小导致保险机构不能投标 。

17 株洲城建 SCP004 和 17 张家港 CP001 发行利率高于预期与市场预期跨年资金比较紧张有关。 17 港兴港投 MTN001 发行利率高于预期归结为市场整体情绪低迷。

1.19+NY 16 华能集 MTN001A 成交在 6.21 ，高估值 99.80BP ；发行主体为五大发电集团之一，近年盈利受煤价上涨等因素影响有所下滑，获现能力仍很强，信用资质比较好，大幅高估值成交较难从基本面找到合理解释。

141D 15 港九 MTN001 成交在 5.13 ，高估值 27.02BP ；发行主体为国有上市公司，是重庆港辖区主要的港口运营企业，公司近年不断延伸物流产业链，集装箱吞吐量近年大幅增长，业务模式从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变， 2017 年以来收入显著增长，高估值成交可能更多与期限有关。

0.56+1Y 16 华联债 成交在 6.95 ，低估值 221.09BP ；发行主体为民营上市企业，主要从事房地产开发业务，开发业态以住宅为主，商业地产为辅；截至 2016 年末，公司在建项目位于一线城市的规划面积供给 82.20 万平方米、二线城市的规划面积共计 763.80 万平方米、三线城市的规划面积共计 402.31 万平方米，项目分布状况一般。公司房地产开发实力一般，业务规模在行业内处于中下游水平，且资产负债率较高；公司资质比较弱，大幅低估值成交，主要与高收益且短期限有关。

80D 15 万达 MTN001 成交在 4.80 ，低估值 149.49BP ； 1.19+2Y 16 万达 01 成交在 8.75 ，低估值 89.51BP ； 发行主体为国内绝对领先的商业地产开发商，也为其它商业地产公司输送了大量的行业优秀人才，各项财务指标均比较好；其债券的高估值更多是非基本面因素，大量投资机构禁入导致的，企业仍在为其过去任性的海外并购买单，在风控许可的情况下，其债券具有较高的性价比，大幅低估值成交合理。

0.22+2Y 13 浙吉利 成交在 4.00 ，低估值 110.68BP ；发行主体为国内领先的民营整车企业，经过多年的技术积淀、品牌建设以及一系列并购（如收购沃尔沃），公司近年收获了超越行业平均水平的业绩增长，信用基本面持续改善，低估值成交合理，但成交价格偏低。

1.21+2Y 16 银川通联 MTN001 成交在 4.26 ，低估值 105.55BP ；发行主体为银川市下属最大的政府融资平台，考虑到银川的省会地位，平台偿债风险不大，但大幅低估值成交仍较难找到基本面方面的合理解释。

0.11+3Y 15 白沙洲 成交在 6.60 ，低估值 97.05BP ；发行主体为衡阳市高新区唯一的融资平台，高新区经济财政实力均一般，且公司有息债务规模较大，债券融资占比偏高，资质较弱，低估值成交主要与短期限有关。