A
股暴富过的“各路神仙”，意图港股继续暴富。
现在的港股，仿佛成了一些公司的“救命稻草”。投资家网获悉，近日又有一家上市公司要去香港及全球开辟市场了。素有“国民零食第一股”之称的三只松鼠披露公告称，“公司计划发行
H
股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。”若成功，港股将迎来一位零食巨头。
提起三只松鼠，相信买零食、年货的消费者“无人不知，无人不晓。”三只松鼠成立于
2012
年，由“松鼠老爹”章燎原打造。早年，三只松鼠凭借好吃的坚果和零食，风靡大江南北。借助互联网，三只松鼠快速增长，在
2019
年以
10.49
亿元销售额刷新食品行业交易记录。
也是
2019
年，三只松鼠登陆资本市场取得“国民零食第一股”的头衔。不过，去了
A
股的三只松鼠并没有想象中的一帆风顺。这家公司
IPO
后，股价就像坐上“过山车”一般。先是一路猛涨市值达到
360
亿元，紧接着，一路猛跌，直到今天三只松鼠的股价也没缓过来，市值只有
100
多亿元，超
250
亿元灰飞烟灭。此外，三只松鼠还被多次曝出涉及食品安全问题，遭监管处罚。
2024
年，三只松鼠通过改革与创新，在食品行业口碑、业绩层面力挽狂澜。
它们交出了一份逆袭财报。数据显示，
2024
年，公司实现营收
106.2
亿元，同比增长
49.3%
；扣非归母净利润
3.19
亿元，同比增长
214.3%
。虽然，三只松鼠在赚钱能力方面依然面临困境，但这已是三只松鼠的重大突破了，拿着好看的财报奔向港股
IPO
。
顶着“国民零食第一股”头衔的三只松鼠，其实是一家在“矛盾”中成长的公司。
“松鼠老爹”、三只松鼠创始人章燎原，是一个有梦想的创业者，“他想打造中国最好吃的坚果、零食，让广大消费者都能吃得起。”想实现这一步，公司首先就要引入资本、规模化。
2012
年，三只松鼠成立。
章燎原的第一件事便是接触
VC/PE
、拉融资。该阶段，中国还没有“新零售”概念。章燎原用“前瞻性”打通了资本涌入三只松鼠的大门。
公司成立不到两个月，就拿到了
IDG
资本的
150
万美元
A
轮融资，率先向“新零售”概念的雏形探索。
自从有了
IDG
资本加持，三只松鼠的融资之路就变得比较顺利，又拿到了今日资本等“顶流”
VC/PE
融资。当各大食品公司挤向线下时，章燎原极具预见性的押注互联网电商，深耕淘宝。彼时，章燎原给公司制定了战略规划，用“线上营销
+
线下代工”的策略进行规模扩张。
零食赛道，如果不拥抱互联网、不走代工，是很难完成规模化的。
这就好比奶茶店要走加盟一样。过去，
VC/PE
不愿意投食品行业在于，要么家族管理，要么“按部就班”。公司一点点发展，
VC/PE
要等到猴年马月才能拿到回报？所以，三只松鼠走代工的逻辑是对的。
章燎原初期的想法是“好吃的零食普惠消费者”，他就必须要代工规模化，再依托互联网电商打破地域瓶颈，让三只松鼠品牌渗透到千家万户，逐渐实现“坚果、零食的全民覆盖”。
2019
年，三只松鼠已是中国零食界的一方强者。它们干得最精彩一件事是，以
10.49
亿元销售额刷新食品行业交易记录。这让资本开始重视零食，推动零食成为食品行业最大风口。
在一片欢声笑语中，众望所归的三只松鼠成功登陆资本市场，赢得“国民零食第一股”。
但三只松鼠为何会在接下来的资本旅途中，崩了呢？
2020
年，“全球黑天鹅”突然袭来，代工厂首当其冲，直接影响了产品供应与渠道铺货。依赖代工的三只松鼠成了第一个吃螃蟹的公司。
资本市场的预期跌至冰点，三只松鼠市值在达到
360
亿元巅峰后，走向下坡路。线下受阻，三只松鼠的产品口碑与质量也在滑坡。
代工的优势是规模化，劣势是品控难以达到统一标准。
本来，代工的弊端就一直存在，公司想扭转局面需依托资本、资金转型。三只松鼠也挺倒霉，“代工劣势经黑天鹅被放大了”。
这一下就爆发了食品安全问题，包括“开口松子过氧化值（以脂肪计）不符合规定”、“代工厂菌落超标”等，被监管处罚。一切实际上是代工品控不过关的问题，但这引发了消费者不满，导致三只松鼠的备受质疑。资本市场“用脚投票”，“国民零食第一股”如履薄冰。
“过山车来了”三只松鼠股价一泻千里。这也打乱了章燎原的规划。前面提到，三只松鼠早期走的是“线上营销
+
线下代工”，章燎原想过改变，趁着公司上市拥有多元化融资渠道，把线上主导变为“线上
+
线下”。
2019
年，章燎原提出了“万家门店计划”，目标为
5
年内开设
1
万家线下门店，以弥补线上渠道，构建全渠道销售网络。该计划伴随“全球黑天鹅”带来的一系列“利空”几近“流产”。
2022
年，三只松鼠跌跌撞撞只开不到
500
家门店。
三只松鼠又回到了主营互联网的轨迹上。可这时候，杀入零食的同行越来越多了，“线上、线下异常拥挤”。
根据时下最火爆
AI
大模型
DeepSeek
统计，“零食是食品行业最容易切入，最拥挤的方向。戒指
2024
年
12
月，仅坚果公司相关公司就多达
121.5
万家。其拥挤程度可能要超过市面上任何一个赛道。”
DeepSeek
进一步分析，“随着抖音等短视频平台直播带货发力，全民创业时代到来，对市场原有零食品牌的冲击更大。”三只松鼠腹背受敌。
2022
年，三只松鼠交出了上市以来的拉胯财报。数据显示，公司实现营收
72.93
亿元，同行下降
25.35%
；归母净利润
1.29
亿元，同行下降
68.61%
。
由于三只松鼠开了不到
500
家门店距离“
5
年内开设
1
万家线下门店”目标相差甚远，有股民称章燎原为“大忽悠”。
2024
年，不甘寂寞的章燎原再度变换策略，三只松鼠用投资、并购、合作意图扭转困局。
线下渠道增长慢，章燎原决定买资产。
2024
年，零食赛道的并购大事件是，三只松鼠以不超过
2
亿元价格收购了坐拥
1800
家门店的湖南零食量贩品牌爱零食。同年，三只松鼠斥资
6000
万元收购拥有“华北第一实体批发仓库”的爱折扣。供应链上，三只松鼠搞出“一品一链”，建立多个集约供应基地，强化自主制造能力，降低综合成本。构建“品销合一”，形成
248
个扁平化“小而美”经营体，提升市场响应速度。
总的来说，三只松鼠在
2024
年是用改革与创新，实现“降本增效”。
结果来看，三只松鼠的变化很大。其最新发布的
2024
年财报验证了此点。数据显示，公司实现营收
106.2
亿元，同比增长
49.3%
；扣非归母净利润
3.19
亿元，同比增长
214.3%
。这份财报是三只松鼠的业绩逆袭。
106.2
亿元营收，
3.19
亿元净利润，看上去还是挺拉胯。可对于三只松鼠而言，已经是逆袭了，创业
10
多年的章燎原，是想尽办法让三只松鼠更好。
当前，在中国零食赛道，三只松鼠主要竞品是，百草味、良品铺子、来伊份、鸣鸣很忙集团（原零食很忙）、好想来、陆小馋等。实力较为强劲的是百草味、良品铺子、来伊份。
百草味是三只松鼠坚果品类的最大对手，该公司
2020
年被全球食品巨头百事收购，底子厚。
2024
年，百草味与京东达成战略合作，双方预计，“未来
3
年内，百草味本味甄果系列产品的销售额将实现
30
倍增长，进一步巩固百草味在坚果市场的领先地位。”
良品铺子是三只松鼠综合零食的最大对手，这家公司在
2020
年登陆资本市场，净利润一度超过三只松鼠。
但良品铺子在线下转型时遇到麻烦、净利润大跌、股价一蹶不振，市值不足三只松鼠的二分之一。
三只松鼠经历坎坷，股价至今没缓过来，市值较
360
亿元巅峰跌到目前的
100
多亿元，超
250
亿元灰飞烟灭。
即便如此，三只松鼠境况仍好于良品铺子。良品铺子
2024
年业绩预告显示，公司预计实现净利润
-4000
万元到
-2500
万元，长期盈利的良品铺子罕见亏损。
来伊份是三只松鼠肉脯品类的最大对手，
2016
年上市。
来伊份
2024
年的业绩是对手里更加糟糕的。根据来伊份发布的
2024
年度业绩预减公告显示，公司预计
2024
年度实现归属净利润约
-8600
万元，与
2023
年相比，或将减少
1.4
亿元，同比暴跌
251%
。这么一对比，三只松鼠竟然是竞品里业绩最出彩的，竞品在亏钱，它们在盈利，这也是再次资本化的筹码。
最近，三只松鼠披露公告称，“公司计划发行
H
股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。”三只松鼠用
100
多亿元营收换来几亿元净利润，经营成本压力山大，去港股
IPO
募资是个高招。
2025
年，港股敞开怀抱迎接卖奶茶的、卖盲盒的，如今“国民零食第一股”也要去了。
