【明明债券研究团队】
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投资要点：
转债市场成交量稳中有升，个券普遍下跌。
中证转债指数报收于
291.10
点，周下跌
1.79%
。上周转债市场交易额
64.47
亿元，日均环比上涨
62.45%
，转债指数收于
110.96
点，周下跌
0.48%
。平价指数收于
88.46
点，周上涨
0.09%
。上周，在
31
支可交易转债中，
2
支不变，
6
支上涨，
23
支下跌，其中
17
桐昆
EB
（
0.75%
）、
15
清控
EB
（
0.44%
）、顺昌（
0.25%
）领涨，广汽（
-9.85%
）、
14
宝钢
EB
（
-8.72%
）、九州（
-7.85%
）领跌。
31
支上市可交易转债成交额方面，广汽（
17.89
亿）、光大转债（
11.45
亿）、国君转债（
5.16
亿）成交额居前。
沪深两市均呈下跌趋势，转债正股普遍下跌。
上证指数、深证成指、沪深
300
中小板指分别下跌
0.86%
、
1.10%
、
0.40%
、
0.90%
。沪深两市周交易额
26125.58
亿元，日均交易额
5225.12
亿元，日均环下跌
8.70%
。行业层面，中信
29
个一级行业中，
7
个上涨，
22
个下跌。其中银行（
3.04%
）、有色金属（
2.45%
）、煤炭（
1.74%
）涨幅居前。
31
支可交易正股中，
9
支上涨，
22
支下跌，其中航信（
8.09%
）、
17
山高
EB
（
5.36%
）、
17
桐昆
EB
（
4.21%
）领涨；广汽（
-9.90%
）、新华（
-8.37%
）、永乐转债（
-7.23%
）下跌。
关于股市：以稳为主关注金融与周期。
临近年末，经历过近一年的白马蓝筹股上涨后市场获利了结的情绪颇浓，特别在前一周官方媒体发声对贵州茅台股价连续上涨提出质疑后，白马股开始进入持续的调整期。在权重股调整的背景下，市场明显缺乏人气，短期题材股的热点也未见起色，继续保持谨慎是目前首选的态度，市场未出现明显的拐点或企稳的背景下多看少动也许是上佳策略。今年最后一个月时间，重点关注大金融板块的防守特征同时把握周期上游产品提价带来的短期机会。
关于债市：短期有望围绕
3.8%-4.0%
的顶部中枢波动。
上周市场波动加大，脆弱的市场情绪并不需要明显的利空冲击，周三市场再次大跌，然后时至周五又出现明显的反弹，短期有望在目前水平附近反复波动。
关于转债：守住盈利忍受波动。
近两周以来随着
A
股市场的调整转债个券也受到了不同程度的冲击，此外转债市场的溢价率再次出现明显压缩，我们所观测的股性个券溢价率已经降至
10%
之内，其背后所表现的是对正股继续调整的预期。我们特别提示的是近期新券上市带来的错误定价机会，诸如林洋转债、隆基转债皆在上市初期出现过明显的溢价率修复行情，且伴随着不俗的成交规模，其中的机会尤其值得把握。这一机会产生的核心原因是转债市场出现了一些新参与者，其转债份额主要通过优先配售获取。相较旧打新规定下优配比例，目前新券优配比例明显增加，我们认为部分中小非机构股东以及持有比例较多的一些机构投资者是新增加的主力，然而这一类投资者往往对转债市场的特性了解有限，且大概率不熟悉转债市场的流动性特征，往往导致新券上市初期的抛压过重从而极度的挤压溢价率，甚至呈现出短期负溢价率。值得注意的是历史上部分新券曾经在未进转股期时出现持续的负溢价率情形，更多的是由于发行规模有限正股上涨幅度过高对于未来潜在抛压的提前反应，且流动性不足也是重要推手。当前新券负溢价率的出现与过去逻辑存在较大不同，我们认为负溢价率在短期内面临着修复，更加有利于深谙转债投资的“老手”，此类“错误定价”带来的机会不可忽视。从策略来看，我们近期一直强调的交易
+
偏股择券的思路反复得到市场验证，而短期守住四季度的已有盈利是第一目标，建议投资者可以在偏股型标的中适当增加银行
+
能源标的配置比重，来平抑市场波动，同时鉴于股性溢价率较低转债弹性较大目前正是从中期布局正股质优标的的时机，可以重点关注林洋转债、三一转债、九州转债、桐昆
EB
等机会。
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《可转债周报—守住盈利忍受波动》
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