如果说中国最会赚钱的电商，很多人都会想到阿里巴巴。但实际上，如果按照持续盈利的能力来看，还有一家美股上市的唯品会（VIPS），比阿里巴巴还会赚钱。
8月17日唯品会发布了Q2财报，营收175.2亿（除标注美元外，均为人民币），同比增长30.3%，归属母公司净利润5700万美元，连续19个季度盈利。唯品会本季度净利润比上年同期下滑约14%，但对比而言，京东同期亏损7300万美元，唯品会的表现还算不错。
虽然还在赚钱，但却没有去年同期赚得多了，这到底是怎么回事呢？
二季度物流和技术开支加大属于战略性投入
其实翻阅财报，我们可以看到，二季度唯品会发生了重大变革。一是加大了自营物流的投入，二是拆分唯品金融独立融资。
财报显示，二季度技术和内容支出4.478亿元，去年同期则为3.915亿元。唯品会一方面大力投入人力资本、现金技术，一方面在互联网金融业务上加大投入，这些都是保证未来可持续发展的必须投入。
二季度唯品会在拓展物流上取得了重大进步。目前，唯品会拥有约2.7万名即时送货的员工和大约3500个物流站点。据悉，目前唯品会93%的订单已实现自有配送。与此同时，唯品会95%的订单由唯品会物流配送，这一比例在去年同期是91%。由唯品会终端配送人员直接上门退货的比例达68%，相比去年同期的46%也实现大幅提升，这体现了唯品会在最后一公里服务上的投入卓有成效。
其实电商行业里面都有共有认知，那就是
在物流上的投入会让整个电商平台更有效率、更有竞争力。投资者从来不曾质疑京东在物流上的投入，当时京东的投资人今日资本的徐新还说道，无论京东董事会上宣布要在物流上投入多少钱，她都会全力支持，她唯一的担心，就是投入不足
。
在物流上的投入将提升唯品会电商平台的竞争力，尤其是作为B2C电商，物流甚至已经成为决定平台生存的关键。在物流上的投入将增加用户的基数，也增加用户的粘性。随着整个平台GMV的增长，唯品会在上游供应商处能够争取到更好的产品和更有利的合同条款。虽然短期来看，物流的投入会降低盈利，但长期而言，它将帮助唯品会建立起护城河，并提高毛利率，让盈利更加稳定。
分拆互联网金融初步建成电商系统三大生态
唯品会在二季度宣布分拆其互联网金融业务-唯品金融，并将后者推出资本市场独立融资，这是继阿里、京东、百度之后，中国第四家互联网企业拆分金融业务。拆分金融业务，既是符合监管的要求，也是业务形态的自然发展。
互金平台对资金的消耗比较大，但是对电商平台的重要性也非常大。独立分拆，一方面降低了集团在前期的资本投入，在使用资金最小的情况下，能够成功撬动社会资本发展其业务。做大做强之后，社会资本可以享受互金平台的成长收益，而唯品会电商平台则受益于互金的发展，为用户提供更好的增值服务。因此，分拆唯品金融，乃顺势而为的必然举动。
在物流、互金上同时加大投入，唯品会必须懂得使用社会资本的力量。虽然唯品会本身造血能力很强，但电商从来都是资本的战争。兵马未动，粮草先行。
亚马逊、京东这些大的电商平台，迄今未能持续盈利，其市值却已涨至百亿千亿美元之多，说明投资者是认可以资本投入形成规模效应的逻辑的
。这些投入将来都会反馈到企业的市值上面。
在分拆唯品金融之后，唯品会将初步形成电商、物流、金融三大板块支撑的系统架构，与阿里、京东如出一辙。虽然规模上唯品会还无法和两大巨头相比，但建制上已经对标，成为“关键第三人”的迹象已经产生。
股价反映短期下行风险未来还有丰富的成长空间
很多投资者都在忧虑，面对电商巨头的竞争，唯品会能否保证其毛利率的稳定，并保持其营收规模的持续增长。确实，如果竞争不激烈，那就不是中国电商行业了。在竞争这么激烈的市场，唯品会能够连续19个季度盈利，已经说了这家公司的战斗力是相当强的，其战略是稳健的。
二季度毛利率22.57%，比去年同期的24.20%相比是下降了一个多百分点，但是，考虑到一些个性化的产品以及会员系统的完善，并且通过物流和金融服务能力粘住用户，唯品会的毛利率从长期来看将会有所提升。一个很典型的例子，唯品金融通过消费贷服务客户，在唯品会2017年4.19大促期间，使用唯品花的用户平均客单价比非唯品花用户高48%。
从目前市场给的估值来看，唯品会市值（截至8月18日收盘）58.18亿美元，这一市值跟京东的571亿美元相比有十倍的差距。如果在物流、金融上的生态建成，唯品会在市值上的成长空间将相当巨大。别的不说，一个中通快递（ZTO）市值就有99亿美元，A股上市的申通快递（002468）市值411亿元人民币，顺丰控股（002352）则是市值高达2169亿元人民币，唯品会旗下自建物流“品骏快递”已经在7月获得了国家邮政局颁发的全国快递业务经营许可证，在物流方面依靠唯品会平台会有一段高速成长期。如果按照目前约2.7万名送货员工来看，其送货人数相当于顺丰的六分之一，这个规模已经不小。品骏快递会不会成为唯品会市值成长的一个利器？大家可以拭目以待。
