十八铜人长期关注海外矿产资源开发
按：全文转载自雪球，据十八铜人了解应该是今天参会的富国基金工作人员记录的，记录人董鑫。目前看下来，中国宏桥问题应该不大，而且就算有问题现在的价格下也没有问题，毕竟产能在那放着呢。今天开了会之后魏桥系债券开涨就说明市场还是从紧张中放松了下来。还有一个重要的信息，魏桥下面就是集中精力搞铝加工了，不知道张老板这种红海之王如何在下游搞的风生水起，期待ing。总之，做空的估计要跪……
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出席人员：董事长张波、财务总监，公司其他高管。
参会人数超350人。
公司前段时间全力扑在做业绩，沟通有疏忽，深刻检讨。马上会成立北京常驻投关部门。年报公布后，会在北上广分别举行投资者年会。
做空之初就与股东沟通过，股东表示支持。银团已拿到豁免。前几天张波和证监局、银行、协会都沟通过。
公司上市之初成本就受到质疑，致力于境外投资者教育，疏忽了境内的沟通。
经营情况
截至2016年底，公司合并口径热电产能1270多万千瓦、1200多万氧化铝、710万吨电解铝、79万吨新材料。（正在进行技术攻关，通过改变工艺产能可在原产能基础上提高10%）
张波04年回到集团发展铝电板块。05年氧化铝奇缺，当时氧化铝进口权都在中铝、五矿等手中，价格6000多，公司开始生产氧化铝，价格跌到3000多块。11年香港上市后，公司认为未来发展风险在于资源方面，国内对海外铝土矿依赖度70%，公司提议由省外经贸委成立了山东铝矾土俱乐部，南山、魏桥、山铝、信发都是成员，防治国外供应商哄抬价格。后来印尼限制出口铝土矿，公司就去几内亚开发了自己的矿山，几内亚矿山多、开采成本低。14年4月进入几内亚，14年7月开始装船。控制超10亿吨的铝土矿。几内亚很欢迎宏桥。17年运回3000万吨。公司有10条船，每条运能20万吨。公司自己可承接超5000万吨运量。公司从开矿到运输都自有，未来十年到岸价波动不超过6美金，成本可以锁定。目前几内亚矿运费20美金。今年是收官之年，投资收尾。张波测算今年现金流超过150亿，18年超200亿，今年打算还贷款。16年已度过高速发展期。公司没做过期货和房地产等其他业务，只做自己熟悉的领域。
后面做深加工业务。公司现在做易拉罐，将来做汽车板，已经做出来内板和外板。将铝加工企业都吸引到公司周边，34家加工企业（包括北汽发动机，中信戴卡），共700万吨产量、1700亿收入、59亿利润。重熔费，宏桥省200，下游企业省500，短距离运费才8块。苹果80%的原材料来自邹平。
宏桥成本不是最低的，信发最低，去年盈利150亿。
公司没欠过银行钱，还帮银行解决过几十亿的不良债务。
生产经营及财务状况
2017年1－2月，主要投的是热电机组，近500MW，铝制品销售100万吨左右。营业收入、净利润分别同比增长85%和50%以上。总资产、净资产较年初增长1%和2%。
全行业库存110万吨左右，10天，健康的库存。
中信入股
公司考虑过私有化。中信集团合作多年（包括中信带卡），双方意愿强烈。公司现在觉得需要有中资股份进来，即使私有化了，也是混合所有制，不那么身单力薄，现在还在尽调，乐观的话5月可完成全部工作。募集资金可以在境外使用。双方现在没有分歧。如果不私有化，也会改变境外股东结构，现在在外面的流通股份，7/12是沪港通的，想把对公司不是充分认可的、有私心杂念的投资者回购掉，回购到13%的流通股（考虑中信入股的10%），仍保持上市。
做空机构1亿多股，公司本来准备2亿多美金打爆，后来投资者自己把股票买上去了，还没用到。
为什么现在和中信合作？1、本来就想合作，2、增加股票回购空间，3、增强市场信心。
沽空
以前艾默生沽空的公司都是50亿左右市值、股权质押普遍、大股东控盘少，和宏桥的情况完全不一样，所以认为这次沽空是有背景的。
问答环节
1、今年的融资安排？
公司本来今年就打算调整负债结构，想还掉小的股份行，增加大行。一是发债；二是引进两家大的银行（暂不能说，630之前能公开），新增超过500亿，可以把今年到期的债券海外债务都接过来。张波和这两家大行的总行的人都见过面了。
对于国内债券暴跌，公司问过监管机构，交易商协会的债券可回购，但需要手续。银行间的不能买。
2、审计报告什么时候出来?
港股争取630之前出年报，完成复牌。430之前国内主体（山东宏桥、魏桥铝电）会披露年报，不需要境外会计准则，3月已经做了安排，无须担心。
3、外汇资本管制
海外债务的发债主体是中国宏桥，借给境内主体，和外管局有专门的通道。另外公司境外还有2亿多美元储备，两家银行也都想把境外债务都接过来。银团即使拿到豁免也可能提前还掉。
4、安永审计工作进展
安永依据审慎保守的原则，针对沽空报告增加了大量工作量，如派了20个人检查了公司近4年2.4万份过磅单，找到20个不合格的（比如时间、人员填错了），认为是错误。请独立第三方，公司是认为不需要的。双方还在磋商。
5、违规产能传闻
从2002年到现在，国内都没有新批“路条”，包括中铝，只有02年之前的500万吨存量“路条”。工信部后来就通过核查公布全行业产能情况，相当于令国内产能都合规了。环保排放标准符合欧洲标准。氟化物、烟尘、二氧化硫的排放水平比国家标准低70%，准备申报新的科技奖。关于“2＋26”限产，徐乐江也问过公司有否应对措施，公司说其实复产的排放物比正常生产的还要高，并不环保；另外，限产影响200多万吨产量，国内铝价会暴涨，至少涨到16000，下游企业压力很大。公司昨天已把材料送至工信部原材料司说明情况。公司对外说“无法应对”；内部有应对措施，本来就打算淘汰20万吨落后产能（300以下电解槽），永不启动，6－10月打算大修500台电解槽，供暖季再停一些。（单槽复产成本60万元）公司会受到限产影响，但有应对措施（3个预案），认为是这个政策是短期的（应对十九大），不会是长期的。
6、资本开支计划
18年开始每年至少30亿的投资，高端加工产品。
7、铝价
认为现在铝价恢复至正常的状态了。无意外因素（如环保限产）下，认为铝价运行区间是13500－14500。
8、产能规划
规划200万吨再生铝，再考虑710万吨产能的工艺改进，预计未来铝产量可达900万吨。
9、发电小时数问题
现在发电小时数到8000了。以前发电小时数低，因为自备电厂在扩张，在调试期，会影响发电小时数。
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