文/小白读财经（ID：xiaobaiducaijing）
春节前夕，股市楼市收到一个
“红包”！
一
2
月
12
日晚间，央行发布
1
月金融统计数据报告，结果有一项让我感到意外，根据报告数据，
1
月份人民币贷款增加
2.9
万亿元，同比多增
8670
亿元
，为什么我要把这个数据单独列出来？
就在
1
月底有权威媒体预估今年
1
月份的新增贷款规模可能只有
1
万亿，相比前年折腰了一半，我当时还信以为真，因为今年是降低债务率的一年，同时又是印钞总量首次降到个位数后的第一年。
楼市温度与新增贷款息息相关，
今年
1
月
2.9
万亿的新增贷款不仅大大超出
1
万亿的预期，而且超过历年同期
，
2016
年
1
月份新增贷款是
2.5
万亿，
2017
年
1
月份是
2.3
万亿。
银行贷款有额度限制，年初额度宽松，贷款规模往往高企，随后逐月下降，通过
1
月份的信贷投放基本可能观测出全年的贷款情况，按照现有信息，
今年的贷款状况应该不算太差。
为什么今年
1
月份又出现天量贷款？
贷款是央行印钞是主要途径，比如
1
月份
2.9
万亿的新增贷款意味着帮助央行多印了
2.9
万亿的广义货币（
M2
），所以今年的
M2
增速不大可能再创出去年
12
月
8.2%
的新低，至少今年上半年很难看到，不过我也不认为印钞增速因此大增，央行印钞主要有两种途径：
央行－银行表内－市场：表内主要是银行贷款；
央行－银行表外－市场：表内主要是委托贷款、信托贷款等。
央行数据显示：
今年
1
月份委托贷款减少
714
亿元，
同比多减
3850
亿元
；信托贷款增加
455
亿元，
同比少增
2720
亿元
；未贴现的银行承兑汇票增加
1437
亿元，同比少增
4693
亿元；企业债券净融资
1194
亿元，同比多
1704
亿元；非金融企业境内股票融资
500
亿元，同比少
725
亿元。
也就是说今年
1
月份的天量贷款与表外资金向表内腾挪有关，今年
1
月份应该说是迎来金融监管的又一波小高潮，监管层在当月多次喊话整顿影子银行、限制非标（委托贷款、信托贷款等），大量的企业贷款转而通过表内（银行贷款）实现。
不过单独这一原因却不能解释
1
月份的
M2
增速高于预期（企业、居民、非银行机构存款，视为印钞增速），因为
M2
是由银行表内和表外共同创造，央行数据显示，
1
月份
M2
同比增长
8.6%
，而去年
12
月份是
8.2%
。
我认为这还与央行的意志有关
，从表面上说，自从
2016
年央行将对银行的管理机制调整为
MPA
后不存在对银行的贷款额度管理，但是现实情况中，央行的窗口指导以及
MPA
考核中的广义信贷指标仍然对银行贷款额度形成制约，所以今年的天量贷款还反映了央行的考虑。
（什么是
MPA
考核？
3
月
20
日微信公众号
《银行理财收益持续上涨，这是闹哪般？》
一文可查看）
银行贷款额度前松后紧，前面几个月如果用光，那么后面可能贷无可贷，去年
12
月新增人民币贷款只有
5844
亿，按照去年的情况，房贷对新增贷款贡献基本上达到
50%
，所以去年
12
月贷款的低增与额度有很大的关系，很多银行因此将积压的房贷延后到
1
月，这与实际情况相符，按照央行数据，
1
月份住户部门贷款增加
9016
亿元，住户部门的贷款当然主要是房贷。
所以
1
月份房贷紧张局面确实得到缓解，这对楼市构成利好，很多人都问了，那么全年的情况是怎样？
如果政策没有变化，我认为今年的房贷还是不会太宽松
，从上面的数据我们也可以看到，
1
月份住户部门贷款增加
9016
亿元，比去年
12
月新增人民币贷款
5844
亿还要高，但相对今年
1
月
2.9
万亿的新增贷款来说，占比仅有
35%
，房贷在贷款当中的比重在降低。
这些与近期的政策环境相吻合，近日北京银监局明确表态，
抑制居民杠杆率快速上升是今年监管的一项重点任务
，说白了就是防止房贷上升得太快，此外还说：
逐步降低银行资金通过贷款、投资、理财、信托等渠道流入房地产市场的速度和规模。
据此观察今年整体人民币贷款额度可能不算很低，但最终能分配到房贷的不会太多，至少正规渠道是这样的，其他渠道比如通过经营贷、消费贷进入的就难说，所以今年房贷难、成本高的状况可能很难改变。
说到这里很多人可能得出这样一个结论：
2018
年楼市的寒冬要来了？
不能这么片面理解，即使今年房地产在贷款当中的占比下降，
但是由于基数大，最终进入楼市的资金仍然不低
，你看
2017
年的楼市，虽然房贷在新增贷款比重比2016年要低，但当年的楼市局部仍然表现得相当活跃，而
2018
年大概也是这样。
二
今天（
2
月
13
日）中国央行进行
3930
亿元
MLF
操作
，均为一年期，利率
3.25%
，说白了就是今天央行给市场借钱
3930
亿元，期限是一年，当然有借有还，在限定的时期内借出的金额减去还款金额（余额）就是央行印出的基础货币。
数据显示：
1
、央行
1
月开展中期借贷便利（
MLF
）操作共
3,980.00
亿元人民币，
1
月末
MLF
余额为
46,300.00
亿元
，
12
月末余额为
45,215.00
亿元。
2、
央行
1
月份对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款（
PSL
）共
720
亿元，
1
月末
PSL
余额为
27596
亿元。
PSL
和
MLF
的功能是类似的，只不过对象不同，为什么今年
1
月广义货币增速比前一个月高，这里又能给你另外一层解释：
1
月份
MLF
和
PSL
分别比上个月增加了。
而你要注意上面的只是基础货币，通过
M2
＝基础货币×货币乘数（
5.3
倍左右）的公式往往还可以衍生出数倍的
M2
。
按照今天央行
3930
亿元
MLF
操作你可以算算最终的
M2
大约是多少？央行今天的说法是受税期、中期借贷便利（
MLF
）到期、临时准备金动用（
CRA
）部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响而投放的。
我觉得还有一个背景不可忽视，那就是股市大跌，
2
月
9
日在股市惨跌
4.05%
的当天，央行当天还发了一个微博：
