PVC：一个虽小众但行情却不含糊的品种

PVC近期行情下跌严重，从上图可以看出，从三月的中旬几乎都处于跌势，目前已经跌至5600左右。下图为现货价格走势图。

从PVC价格走势可以发现PVC在去年涨势凶猛，是化工界的新星，然而从近期的走势，PVC跌势凶猛，也是算一颗新星。价格走势涨跌凶猛的原因，从产量分析图可以看出，PVC从16年的10月份产量，每个月都在140万吨以上。和去年相比，同比增长很大。

上图为PVC开工率图，可从图中可以发现，PVC近期开工率在77%左右，去年同期为68%，增长9%。

PVC供应较大，库存现在处于历史高位，以上是PVC供应面的信息。

上图是PVC下游开工率图，从图可以看到，PVC 3月份的开工率和去年相比是同期略有增大。通过上述PVC的供应面、需求面及库存情况，可以很明显判断PVC近期跌势的凶猛的主要是原因为供应过大。

PVC的供应量大，会产生疑问，为什么PVC跌到5600，其开工率还是这么高？所以下面分析一下PVC行业的产业链。

PVC主要关注氯碱行业，PVC是由乙烯还、氯气合成。氯和碱的平衡，有原盐制成烧碱，氯，氯再下游是PVC，目前烧碱价格属于历史的高位。

上图为氯碱产业链利润图，从图中可以看到蓝色电石制PVC利润，利润现处于历史低位，而液碱利润在历史高位。整体的红色的线偏粘合PVC的利润。除去年的11月份至12月份是在最高位，近期是最高位。

对于PVC下游主要是型材和管材，相对应的就是房地产行业，根据房地产的施工面积就可以推算PVC的产量，也就是下游需求量。上图为PVC产量和下游需求量累计同比图。

从房地产需求情况分析，07到13年房屋施工面积,累计同比一直大于PVC产量的累计同比。2013年PVC产能扩张，自14年开始，房屋施工面积累计同比和PVC的产量同比逐渐减小。16年的上半年房地产火爆，同时带动了PVC的涨势，二月份房屋施工面积累计同比仍然有上涨的趋势，PVC的产量累计同比有稳定的趋势。所以，分析出PVC供需偏松的矛盾逐渐淡化，行业的洗牌加剧。

因为房地产施工， PVC需求半年到8个月左右的滞后期。所以，后期PVC需求量可能会有同比减少的趋势。

PVC在房地产方面需求有减少的趋势，然而基建方面，水利管材方面，PVC需求量是增加的趋势。

所以总体来看，PVC的需求是稳定的，年同比大约是2%-3%。

自16年到17年， PVC同比供应是5%以上，PVC供需偏松的矛盾加大。

从不同的初始原料制备PVC的利润图。近期随着PVC价格大幅的下跌，利润也在大幅下跌。五种方法，利润由小到大，兰炭利润最高，二氯乙烷制PVC的利润，其次是电石法制PVC利润，用来是乙烯法的，单体法现在几乎是亏损。

但是我国煤炭资源丰富，所以我国80%以上都是由电石法、兰炭制PVC，两者利润，都是在均值附近，所以后期PVC供应有增加趋势，但是环比减少。近期对于PVC喋喋不休的趋势，相信他后期供应矛盾会缓解。最近行业人士把PVC下跌行情，看到5500左右。

上图为PVC研究重点，供应方面主要讲了我国产量的供应，开工率处于高位。需求方面下游给主要讲述了中端需求，中端就是下游开工率较好。成本方面主要讲述了氯碱一体化。

现在是氯碱的利润处于高位，所以PVC产量现在很大，如果后期烧碱供应增多，后期PVC的开工会有减少。

库存方面，社会库存现在是库存处于高位稍微有回掠，但是还是处于历史的高位，近期是PVC大跌，抛货现象特别明显，所以期待库存会大幅的减小。

刚才是对于供应需求、成本库存方面研究PVC，后面再分析其他供应方面，从原料电石供应、进口量方面对PVC行情的影响。

上图是电石产量图，电石是PVC的原料。PVC价格的下跌，从原料分析，1月份和2月份的产量都是在历史的高位，然后同比增加10%左右，和PVC的增速相比是远远大于PVC。

从PVC的供应表、电石的供应表发现，一季度电石累计同远大于PVC，电石的供应压力较大，价格松动下跌，对PVC成本支撑减弱。二季度预计累计同比会逐渐减小， PVC供应压力会减小。

PVC进口方面，从图中可以看出，进口利润和进口PVC关联性不是特别大，所以对PVC的行情影响也较小。PVC每个月的进口量基本上是在7万左右，利润变化对他的进口量的影响特别小，进口可能就是某些国内的PVC的材料不符合的时候，进口国外高端货源。

对于需求面出口利润和出口量，从上图可以看到，出口利润和出口PVC的关联性很大，在去年的11月份到今年的1月份，出口量都是在6万吨以下，二月份出口量达到12万吨以上，根据出口利润图，预测在3月份和4月份出口量是在10万吨以上。

研究PVC的时候，出口量虽然是最大是在15万吨左右，但是储量的变化和PVC涨跌关联性较大。于去年的是12月份某日PVC期货价格涨幅很大，后期问同行业产业客户，反馈是那一天的出口量特别的大。所以从出口量可以考虑对PVC价格的边际影响。

上图是PVC各区域价差图，从需求面来考虑，PVC工厂一般是在西北和华北地区，而消费地是华东和华南地区。研究一般都是从区域不同的价差，判断下游需求消费的情况。从各地区价差图，可以看到近期从消费地来看华南华东，华北西北之间的价差是大幅减少的。因此判断华东和华南主流消费地正在积极的抛货。目前价格已经接近成本线，所以后期价差基本上已经趋稳。

从以上图会看到，煤制兰炭的利润天随着煤价的上涨，已经从历史高位开始回落。而红色的兰炭到电石利润基本已经压缩至无利润，后期电石开工率将降低，现在来看开工率也是有所降低，因为是电石的供应远远大于PVC的增速，所以，后期电石价格的趋稳能给与PVC底部的成本支撑。预测PVC跌势将止，基本上是在5500—5700。

上周末判断PVC底部支撑是在5700，今日已经是到5600，同行业都是对PVC品种持悲观情绪。以上为对于PVC供应需求、库存、利润的全部讲述。

根据基差图看出，现在是贴水，短线应该是买现货卖期货策略，跟基本面相吻合。

09—01的价差图， PVC从15年是正向结构，现在已经转为反向结构。推断其价差会继续增加，推荐09—01正套政策。