PVC：一个虽小众但行情却不含糊的品种

PVC 近期行情下跌严重，从上图可以看出，从三月的中旬几乎都处于跌势，目前已经跌至 5600 左右。下图为现货价格走势图。

从 PVC 价格走势可以发现 PVC 在去年涨势凶猛，是化工界的新星，然而从近期的走势， PVC 跌势凶猛，也是算一颗新星。价格走势涨跌凶猛的原因，从产量分析图可以看出， PVC 从 16 年的 10 月份产量，每个月都在 140 万吨以上。和去年相比，同比增长很大。

上图为 PVC 开工率图，可从图中可以发现， PVC 近期开工率在 77% 左右，去年同期为 68% ，增长 9% 。

PVC 供应较大，库存现在处于历史高位，以上是 PVC 供应面的信息。

上图是 PVC 下游开工率图，从图可以看到， PVC 3 月份的开工率和去年相比是同期略有增大。通过上述 PVC 的供应面、需求面及库存情况，可以很明显判断 PVC 近期跌势的凶猛的主要是原因为供应过大。

PVC 的供应量大，会产生疑问，为什么 PVC 跌到 5600 ，其开工率还是这么高？所以下面分析一下 PVC 行业的产业链。

PVC 主要关注氯碱行业， PVC 是由乙烯还、氯气合成。氯和碱的平衡，有原盐制成烧碱，氯，氯再下游是 PVC ，目前烧碱价格属于历史的高位。

上图为氯碱产业链利润图，从图中可以看到蓝色电石制 PVC 利润，利润现处于历史低位，而液碱利润在历史高位。整体的红色的线偏粘合 PVC 的利润。除去年的 11 月份至 12 月份是在最高位，近期是最高位。

对于 PVC 下游主要是型材和管材，相对应的就是房地产行业，根据房地产的施工面积就可以推算 PVC 的产量，也就是下游需求量。上图为 PVC 产量和下游需求量累计同比图。

从房地产需求情况分析， 07 到 13 年房屋施工面积 , 累计同比一直大于 PVC 产量的累计同比。 2013 年 PVC 产能扩张，自 14 年开始，房屋施工面积累计同比和 PVC 的产量同比逐渐减小。 16 年的上半年房地产火爆，同时带动了 PVC 的涨势，二月份房屋施工面积累计同比仍然有上涨的趋势， PVC 的产量累计同比有稳定的趋势。所以，分析出 PVC 供需偏松的矛盾逐渐淡化，行业的洗牌加剧。

因为房地产施工， PVC 需求半年到 8 个月左右的滞后期。所以，后期 PVC 需求量可能会有同比减少的趋势。

PVC 在房地产方面需求有减少的趋势，然而基建方面，水利管材方面， PVC 需求量是增加的趋势。

所以总体来看， PVC 的需求是稳定的，年同比大约是 2%-3% 。

自 16 年到 17 年， PVC 同比供应是 5% 以上， PVC 供需偏松的矛盾加大。

从不同的初始原料制备 PVC 的利润图。近期随着 PVC 价格大幅的下跌，利润也在大幅下跌。五种方法，利润由小到大，兰炭利润最高，二氯乙烷制 PVC 的利润，其次是电石法制 PVC 利润，用来是乙烯法的，单体法现在几乎是亏损。

但是我国煤炭资源丰富，所以我国 80% 以上都是由电石法、兰炭制 PVC ，两者利润，都是在均值附近，所以后期 PVC 供应有增加趋势，但是环比减少。近期对于 PVC 喋喋不休的趋势，相信他后期供应矛盾会缓解。最近行业人士把 PVC 下跌行情，看到 5500 左右。

上图为 PVC 研究重点，供应方面主要讲了我国产量的供应，开工率处于高位。需求方面下游给主要讲述了中端需求，中端就是下游开工率较好。成本方面主要讲述了氯碱一体化。

现在是氯碱的利润处于高位，所以 PVC 产量现在很大，如果后期烧碱供应增多，后期 PVC 的开工会有减少。

库存方面，社会库存现在是库存处于高位稍微有回掠，但是还是处于历史的高位，近期是 PVC 大跌，抛货现象特别明显，所以期待库存会大幅的减小。

刚才是对于供应需求、成本库存方面研究 PVC ，后面再分析其他供应方面，从原料电石供应、进口量方面对 PVC 行情的影响。

上图是电石产量图，电石是 PVC 的原料。 PVC 价格的下跌，从原料分析， 1 月份和 2 月份的产量都是在历史的高位，然后同比增加 10% 左右，和 PVC 的增速相比是远远大于 PVC 。

从 PVC 的供应表、电石的供应表发现，一季度电石累计同远大于 PVC ，电石的供应压力较大，价格松动下跌，对 PVC 成本支撑减弱。二季度预计累计同比会逐渐减小， PVC 供应压力会减小。

PVC 进口方面，从图中可以看出，进口利润和进口 PVC 关联性不是特别大，所以对 PVC 的行情影响也较小。 PVC 每个月的进口量基本上是在 7 万左右，利润变化对他的进口量的影响特别小，进口可能就是某些国内的 PVC 的材料不符合的时候，进口国外高端货源。

对于需求面出口利润和出口量，从上图可以看到，出口利润和出口 PVC 的关联性很大，在去年的 11 月份到今年的 1 月份，出口量都是在 6 万吨以下，二月份出口量达到 12 万吨以上，根据出口利润图，预测在 3 月份和 4 月份出口量是在 10 万吨以上。

研究 PVC 的时候，出口量虽然是最大是在 15 万吨左右，但是储量的变化和 PVC 涨跌关联性较大。于去年的是 12 月份某日 PVC 期货价格涨幅很大，后期问同行业产业客户，反馈是那一天的出口量特别的大。所以从出口量可以考虑对 PVC 价格的边际影响。

上图是 PVC 各区域价差图，从需求面来考虑， PVC 工厂一般是在西北和华北地区，而消费地是华东和华南地区。研究一般都是从区域不同的价差，判断下游需求消费的情况。从各地区价差图，可以看到近期从消费地来看华南华东，华北西北之间的价差是大幅减少的。因此判断华东和华南主流消费地正在积极的抛货。目前价格已经接近成本线，所以后期价差基本上已经趋稳。

从以上图会看到，煤制兰炭的利润天随着煤价的上涨，已经从历史高位开始回落。而红色的兰炭到电石利润基本已经压缩至无利润，后期电石开工率将降低，现在来看开工率也是有所降低，因为是电石的供应远远大于 PVC 的增速，所以，后期电石价格的趋稳能给与 PVC 底部的成本支撑。预测 PVC 跌势将止 ，基本上是在 5500 — 5700 。

上周末判断 PVC 底部支撑是在 5700 ，今日已经是到 5600 ，同行业都是对 PVC 品种持悲观情绪。以上为对于 PVC 供应需求、库存、利润的全部讲述。

根据基差图看出，现在是贴水，短线应该是买现货卖期货策略，跟基本面相吻合。

09 — 01 的价差图， PVC 从 15 年是正向结构，现在已经转为反向结构。推断其价差会继续增加，推荐 09 — 01 正套政策。