他靠大股灾一战成名——技术派投资大师都铎·琼斯

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都铎用力地靠进他的办公椅里，露出骄傲的神情，“股灾马上来了。毫无疑问，这次的暴跌，将会是地动山摇，血肉横飞”。

都铎·琼斯，对冲基金界的泰斗级人物之一，因成功预测1987年10月“黑色星期一”，在高点做空，低点做多，当年给客户返还了200%的收益，一战成名。

1986年至2016年这30年间，都铎公司旗下的旗舰基金BVIGlobal以17.25%的年化收益傲视业界。

2017年2月，根据福布斯杂志的估算，都铎的净资产达到47亿美元，在福布斯世界最富有400人排名中排第120名，在收入最高的对冲基金管理人中排名第22名。

然而，在华尔街的诸多大佬中，都铎可以说是个另类。不同于巴菲特的价值投资，都铎是技术分析的忠实拥护者。通过技术分析，他成功预测股灾，获取不计其数的财富。

他是怎么做到的？

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1976年，都铎从弗吉尼亚大学经济学专业毕业后，他舅舅将他推荐给了以利·特里斯，一位著名的棉花交易员。

令都铎印象深刻的是，那时整个市场的未平仓合约数量是3万份，而以利交易的头寸规模就达到3千份合约，同时他的场外交易量比其他任何一个棉花交易者都要多。

但是，作为一个纯粹的投机者，以利竟然选择通过场内经纪人执行交易和订单——这意味着每个人对他的交易头寸了如指掌，因此他的操作也极易被跟踪。

一开始都铎不能理解以利的行为。他觉得尽力保密自己的持仓情况才是投机者应该做到的。

然而慢慢的，他开始理解了以利的做法。因为不管怎么样，市场总会向预定的方向运动，并不会因为某人的持仓情况被他人得知而改变。人们总认为市场能够被操纵，然而事实是人为推高的牛市是短暂而不可持续的，市场不会因为某个参与者大放利好言论就真正变成利好。

如果一个东西不能真正反映市场的供求关系，不论人们把它吹得多么好，也许能唬得了一些人一些时间，但唬不了所有人一世。市场会不断修正扭曲的供求关系。

“这简直是个灾难，是对我智商的打击，我恨这种感觉！”

1979年，都铎迎来了人生一次重要的转折点。因为这一年，他遭遇了人生最沉痛的失败。

当时都铎有许多在期货市场进行投机的账户，里面有400张棉花期货合约的多头头寸。因为合约的价格一直在82.82美元到82.86美元之间波动，所以每当价格接近波动下沿，都铎就建立多头头寸。

直到有一天，该合约的价格向下突破波动区，创出新低，跌破了都铎设置的止损价。但都铎没有止损，他认为不破不立，市场已经做好反弹的准备了。于是他让场内经纪人建立100张棉花期货合约的多头头寸。

当都铎的经纪人喊出买入100张棉花期货合约时，拥有棉花现货交易业务的瑞富公司的一个经纪人，横穿过交易大厅，跑到都铎的经纪人面前，气喘吁吁的大喊了声——“卖出！”

那一瞬间，都铎立刻意识到了自己的错误，转身就让经纪人抛售刚才购入的合约。

然而，该合约在60秒内达到了跌停板。即使先知先觉，他也只卖出了220张。第二天继续抛售，等全部清仓完时，都铎已经损失惨重。

这次交易让都铎陷入了无法自拔的沮丧心情。他几乎就要转行不干了。

“我要离开这个行业，我无法再干下去了”。

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“当时，我想的全部是赚钱的可能，从未想过我可能会亏损！”

都铎认为，当时最大的错误并不在于看错方向造成合约的亏损，而在于这个合约的仓位过重，导致这笔交易的损失就达到了他交易账户净资产的60%到70%。

这次交易的挫败，让都铎明白 做交易需要摆脱人性，摆脱情感，永远不要意气用事，不要过度交易。

从那以后，都铎总会在进场前就在脑海里设置好止盈和止损的价位，如果市场价格触及他的止盈或止损价，他无论如何都会清仓离场，不带一丝犹豫。

风险管理方面，他不再从单笔交易的角度去考虑风险，而是从交易账户整体做考虑，根据每天早晨账户里的净资产，重新审视和评判风险。比如，如果本月账户净资产已下跌6.5%，那么本月剩下的日子里，账户净资产下跌3.5%就是止损点。

都铎的目标很简单。那就是每天交易结束时，账户的净资产要高于当日开始交易时的净资产。

都铎对待持仓，不论之前建仓价是多少，或是已经盈利了多少，他都以前一天的收盘价作为新的起点，重新看待今天的价格走势。如果持有的头寸发生了亏损，令他感到不安，他会立即斩仓离场。他坚信，只要有资金，就总有重新进场交易的机会。

能够东山再起，比什么都重要。

对于持有的每一个头寸，都铎每天都会假设如果是错误的决策，控制风险的止损点该设在哪里。他时常告诉自己，不要太自以为是，不要把自己当成先知，没有人可以在长时间中通过交易战胜市场，要时刻反省自己，审视自己，保持谨慎，才能拥有超一流的防守能力。

交易行业的成功是转瞬即逝的，一次交易的大胜后，可能就是巨大到怀疑人生的亏损。因此想要在这行取得成功，必须始终对市场保持敬畏，始终如履薄冰。

1987年10月19日，全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下一泻千里，引发金融市场恐慌，甚至部分导致了随之而来的经济衰退。无数人的财富在这一天灰飞烟灭，无数对冲基金在这一天堕入尘埃，人们将这一天称为——“黑色星期一”。

这一天，仿佛无边的黑夜笼罩大地，无数人陷入了深深的绝望。而都铎却在黑夜中绽放光芒，如同黑夜中最亮的星。

在人们遭遇巨额亏损的“黑色星期一”中，都铎反而获利62%。

他是怎么做到的？

那一年早些时候，都铎和他的团队就已经从各种技术指标中嗅探到股票市场的重大风险，并提前制定了应急规划。到了10月16日，在股市崩盘前的那个周五，都铎发现了成交量发生了大幅萎缩，这与1929年的股市崩盘前夕极度类似。都铎和他的团队根据那次崩盘的情况建立了模拟模型，将当下的股市和20年代时候的股市进行叠加比较，发现两者有十分显著的相关性。于是，都铎在“黑色星期一”前建立了大量空头头寸。

故事说到这，许多人一定认为都铎的利润是来源于这些空头头寸，然而这并不准确。

那时，都铎一直在思考美联储会如何应对当前的情况。他断定在这种情况下，美联储必然会释放大量的流动性拯救市场。于是，在“黑色星期一”当天收盘时，都铎了结了所建的所有股指期货空头头寸，反手建起国债期货多头头寸。

当国债期货进入交易的最后半小时，价格突然开始转身向上，都铎毫不犹豫，立刻开始大规模建仓做多。这一次，他持有的国债期货头寸规模前所未有的巨大，国债期货价格在美联储救市后的表现，才是他巨大利润的主要来源，从此一战成名。

都铎认为自己是一个波段交易者（swing trader）。

波段交易者的一个特征是会利用艾略特波浪理论（Elliottwave theory）来捕捉风险收益比极为有利的交易机会。而波浪交易就意味着，价格发生转折的时刻是最好赚钱的时候。

很多人说抄底只有死路一条，只有跟着趋势走，吃趋势中段，才是好赚的钱。而都铎表示自己很少赚到中段的钱，却捕捉到了许多顶部或底部的信号（参考《金融怪杰》一书）。

如果要赚中段的钱，根据波浪理论，交易者要常常忍受价格向下波动带来的巨大的强制平仓压力，并常迫使交易者设置止损，这会让都铎感到十分不舒服。

很多人认为都铎能够捕捉到趋势的拐点，一定有常人没有的消息，或通天的能力。而实际上，都铎能够捕捉到趋势的拐点，是 通过进行无数次的猜想，再通过市场不断验证猜想，修正猜想，在试错的过程中探寻到市场的拐点。