【天风通信】运营商5G投资大幅增长，政策推动兑现，固网投资恢复增长

事件：

三大运营商合计2020年计划在5G网络投资约1803亿元，同比大幅增长338%，加上中国铁塔5G相关开支，整体5G投资规划达到1973亿元；三大运营商总体资本开支3348亿元，同比增长12%；固网相关投资约1293亿元，同比增长2%，企稳回升。

我们点评如下：

政策持续力推5G“新基建”发展，运营商资本开支规划出炉，5G大规模投资建设实际落地，产业链有望进入快速发展阶段。

年初冠状病毒疫情以来，中央政治局、工信部、科技部等部门多次强调5G“新基建”对于经济发展的重要意义，要求加快5G建设进度。此次三大运营商及中国铁塔正式公布5G资本开支计划，政策面的推动得以实质性落地。从整体规划看，5G将进入规模建设期，全年建设进度符合预期，相关产业链有望持续重点受益。

5G用户数有望进入高速发展期，带动各类新应用蓬勃发展，进而推动网络流量持续高速增长。作为网络流量核心承载环节的固网侧，资本开支企稳回升，未来有望在流量持续增长及速率升级的拉动下稳步增长。

展望2020年，中国移动和中国电信分别明确设定7000万和6000-8000万户新增5G用户目标，随着5G网络覆盖持续推进，5G用户数有望进入高速增长期。截至2019年底数据看，中国移动和电信的5G用户DOU相比平均DOU大幅提升54%-97%。随着5G用户的高速发展，各类5G新应用有望快速落地，进而推动网络流量持续高速增长。作为网络流量核心承载环节的固网侧，2020年资本开支企稳回升，随着新应用带动网络流量持续快速增长、光纤光缆价格见底、家庭宽带加速向10GPON升级，未来固网相关投资有望稳步增长。

投资建议：2020年5G网络产业链有望加速推进，5G用户数进入高速增长期，推动各类新应用蓬勃发展，因此继续坚定看好2020年度策略，5G网络+5G应用，建议关注：

1、5G网络

主设备：中兴通讯、烽火通信；

光模块：中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技、太辰光、天孚通信、光迅科技；

PCB／覆铜板：深南电路、生益科技、沪电股份；

天线/滤波器：科创新源、世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷；

通信配套设备：意华股份、新雷能；

光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联；

基站电源系统：中恒电气、动力源；

2、5G应用及基础设施：

云视频：亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、齐心集团；

MCN：立昂技术、三维通信；

物联网：移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、和而泰、高新兴、宜通世纪；

交换机／路由器：星网锐捷、紫光股份、深信服；

IDC&CDN：宝信软件、光环新网、南兴股份、奥飞数据、佳力图、英维克、数据港、科华恒盛、鹏博士、网宿科技、城地股份。

资本开支低于预期，行业进展慢于预期，中美贸易战超预期

疫情影响下，政策层面多次发文要求加快推动5G网络建设，发挥5G建设对宏观经济的投资拉动，以及基于5G“新基建”带动相关信息消费等新兴产业的发展。

1、中共中央政治局2月21日召开会议，会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展；

2、工信部2月22日召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议，要求基础电信企业制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，研究出台5G跨行业应用指导政策和融合标准，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业发展、促进信息消费的作用。

3、中共中央政治局常务委员会3月4日召开会议，指出把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。并且要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

4、科技部3月21日印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施》，要求培育壮大新产业新业态新模式，大力推动关键核心技术攻关，加大5G、量子通信、工业互联网等重大科技项目的实施和支持力度，突破关键核心技术，促进科技成果的转化应用和产业化，增强经济发展新动能。

在政策面的反复强调下，运营商以及中国铁塔的资本开支计划中，5G基站建设数量计划大幅增长，5G相关投资规模显著提升，政策面的推动得以实际落地。从具体数字看，三大运营商合计2020年计划在5G网络投资约1803亿元，同比大幅增长338%；三大运营商2020年总体资本开支3348亿元，同比增长12%。

再考虑中国铁塔的相关投资，中国铁塔计划2020年投入资本开支280亿元，其中170亿元为5G相关投资，则2020年国内三大运营商及铁塔公司在5G领域总计投资额达到1973亿元。中国铁塔在通信领域的业务目前主要是塔类站址及配套设备出租服务、室分系统服务，因此中国铁塔在5G相关的投资主要包括：

1）新增塔类站址建设：目前5G利用已有机房比例很高（2019年完成5G基站建设项目超13万个，97%利用已有资源建设），预计5G建设初期新建铁塔相关投资有限；

2）已有杆塔改造：5G天面设备重量和迎风面积大幅提升，部分站址需要进行改造；

3）基站内部的电源系统等建设：目前铁塔和运营商各自承担部分基站电源系统和电力接入建设，铁塔公司需要增加投资满足5G带来的开关电源、后备蓄电池等增量需求；

4）室内分布系统的建设：目前铁塔在积极推动自建室分系统、租给三家运营商提升系统复用率的商业模式，预计铁塔公司在5G室分系统仍将持续投资。

三家运营商也均发布了5G基站建设规划，计划2020年新建5G基站50万站（中国移动25万站、中国联通11万站+中国电信14万站共计合建25万站）。根据三大运营商目前披露的5G资本开支以及建站数量规划计算，5G单基站配套资本开支平均为36.1万元，其中包括了基站设备、配套传输网络、电源系统以及工程等开支。我们认为，目前运营商规划的5G相关投资充足，实际招标情况将跟随产业链进展、实际产品招投标报价情况等进一步调整，同时考虑广电2020年也有望进入5G市场，带来新增基站建设需求，因此全年整体5G实际建设规模符合预期。

从资本开支结构看，无线网络的增长外，三大运营商2020年计划在固网领域的投资也企稳回升。三大运营商资本开支分类方式有所不同，我们根据具体投向的性质，区分开无线网络投资和固网投资以及其他（土建、动力等）。

2019年固网相关投资出现较大下滑后，2020年三大运营商在固网的投资企稳回升，主要驱动力来自多个方面：

1）2020年三大运营商均开始推进5G独立组网（SA）建设，带来配套5G承载网建设需求：2019年国内5G建设以非独立组网为主，复用4G的承载网。而2020年三大运营商均明确表示要启动独立组网建设（移动加快向SA演进；联通启动5G SA演进升级，2020年中商用；电信推动5G SA作为网络部署的首选架构）。5G独立组网需要新建配套的5G承载网，对固网传输带来增量需求；

2）家庭宽带逐步进入10GPON（包括10G-EPON和XG-PON）升级加速阶段：家庭宽带市场三大运营商也不断提升接入速率，随着入户侧速率从10M/30M/50M逐步提升至100M/300M/500M/100M，配套的传输网也开始从GPON/EPON向10GPON（10G-EPON和XG-PON）加速升级。从近期的运营商集采可以看到10GPON设备的比例快速提升。

3）新应用带动网络流量增长，传输网扩容压力持续提升：随着5G逐步商用，VR/AR、物联网等大量新应用有望快速落地，疫情阶段远程办公、视频会议等应用也大规模普及。大量新应用带动网络流量持续快速增长，网络承载压力不断提升，带动传输网升级扩容压力持续提升。

我们认为，随着5G的持续发展，以及家庭宽带提速的持续深化，网络基础设施的持续进步将带动超高清视频、VR/AR、物联网、工业互联网等大量新应用蓬勃发展，有望推动网络流量持续快速增长，带动以网络设备-光纤光缆-光模块为核心的固网侧资本开支稳步提升。目前承载长距离、大带宽网络流量传输的主要途径是通过网络设备-光纤光缆-光模块组成的光通信固定网络线路（涵盖传输网和光纤宽带接入网），运营商对于固网的投资主要匹配网络流量和带宽需求。随着5G“新基建”建设逐步深化，5G用户数有望大幅增长，而参考目前中国移动和中国电信披露的5G用户月均流量，相比当前手机用户月均8.59GB的使用量大幅提升，有望带动网络流量持续增长，进而推动固网端投资稳步提升。

为推动5G用户升级，以及拓展行业垂直应用领域实现网络价值，运营商着力培育5G生态，牵头推动5G应用示范项目，加速市场培育和产业链成熟。5G网络建设实现最终的投资回报必然依靠个人以及行业客户的实际应用，在网络升级的初期阶段，运营商重点培育示范项目，提升用户对5G网络性能的感知，促进个人和政企客户加速升级5G服务，5G各类应用有望在运营商的牵头推动下加速发展。具体来看：

1）中国移动：2020年继续推动5G生态合作计划，与2B/2C的行业合作伙伴共同建设5G应用生态，重点推进超高清交互式直播、VR/AR、家庭极光宽带+5G、全屋智能以及政企类5G示范项目落地。

2）中国联通：在公众客户领域，深化产业合作，引入HD/4K/8K视频内容、VR/AR、云游戏等特色业务，同时强化线上线下渠道精准营销。在政企客户领域，聚焦垂直行业示范项目，在新媒体、工业互联网、交通、教育、文旅等重点行业与头部客户共同打造5G应用示范场景。

3）中国电信：着力推动5G+云+DICT生态，在8大重点应用领域推动应用示范项目落地，覆盖媒体直播、工业互联网、安防、智慧医疗、教育、交通、物流、能源互联网等核心行业。

随着5G网络覆盖的持续深入，以及运营商牵头推进的5G应用示范项目持续培育市场，未来5G相关应用有望实现良性内生式增长，个人、家庭和垂直行业等主要领域的5G应用有望快速落地，推动应用端产业链的加速成熟。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告：《运营商5G投资大幅增长，政策推动兑现，固网投资恢复增长》

对外发布时间：2020年3月28日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001