导读：影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，中报盈利环比Q1加速增长已成为市场共识，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成了强力支撑。
8月中报集中披露期，聚焦业绩为王个股，建议“增持”
6月洗衣机内销稳定增长、冰箱表现较弱，外销均延续较高增长；7月面板价格下降超市场预期，利好黑电厂商盈利能力修复。我们从5月开始提示6-7月的估值切换行情，并指出市场过于担心地产影响，未充分考量其他影响家电行业需求和利润的利好因素(消费升级加速/成本压力减小/出口持续向好)。目前我们认为，影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，中报盈利环比Q1加速增长已成为共识，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成了强力支撑，继续建议增持家电板块，重点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、三花智控、苏泊尔、老板电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。
2017W30行情：板块跌0.95%，跑输大盘0.77pct
2017W30中信家电指数下跌0.95%，表现居中信一级行业第28位，跑输沪深300指数0.77pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别-1.8%、+2.5%、+0.3%。
个股涨幅前三为
珈伟股份（300317.SZ）+9.41%
东方电热（300217.SZ）+5.85%
TCL集团（000100.SZ）+4.66%；
个股跌幅前三为
海信科龙（000921.SZ）-7.90%
惠而浦（600983.SH）-7.79%
苏泊尔（002032.SZ）-4.23%。
冰洗外销延续较高增长，面板价格下滑利好黑电行业盈利能力修复
冰洗6月产量分别同比+15%/+4%，销量分别同比+15%/+4%，内销分别同比+10%/-5%，外销分别同比+25%/+16%。618对洗衣机内销的拉动明显，外销出口量增速再提高，欧洲英国、俄罗斯等需求旺盛，且滚筒在出口中占比提升，产品结构优化。同样在618拉动下，冰箱6月内销降幅有所收窄，出口增速则保持两位数增长，欧洲除英法外大部分区域需求旺盛，出口增长预计将持续。6月LCD零售量同比-20%，零售额同比-4.7%，行业均价3934元，同比+19%；7月32/40/43/49/55/65寸面板价格分别下降$3/$10/$10/$10/$12/$4。面板下降幅度超市场预期，在下游需求没有明显改善的情况下，面板降价预计仍将持续，利好黑电整机厂商盈利能力修复。
老板电器中报业绩靓丽，青岛海尔、飞乐音响权益分派实施
老板电器2017H1营业收入32亿，同比+26.7%；归母净利润6亿，同比+41.4%。青岛海尔、飞乐音响2016年分别拟每股派现0.25元、0.11元。
核心风险：原材料成本持续上升挤压盈利空间，地产调控导致家电需求下降。
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1. 8月中报集中披露期，聚焦业绩为王个股，建议“增持”
冰洗6月产量分别同比+15%/+4%，销量分别同比+15%/+4%，内销分别同比+10%/-5%，外销分别同比+25%/+16%。618对洗衣机内销的拉动明显，外销出口量增速再提高，欧洲英国、俄罗斯等需求旺盛，且滚筒在出口中占比提升，产品结构优化。同样在618拉动下，冰箱6月内销降幅有所收窄，出口增速则保持两位数增长，欧洲除英法外大部分区域需求旺盛，出口增长预计将持续。6月LCD零售量同比-20%，零售额同比-4.7%，行业均价3934元，同比+19%；7月32/40/43/49/55/65寸面板价格分别下降$3/$10/$10/$10/$12/$4。面板下降幅度超市场预期，在下游需求没有明显改善的情况下，面板降价预计仍将持续，利好黑电整机厂商盈利能力修复。
我们从5月开始提示6-7月的估值切换行情，并指出市场过于担心地产影响，未充分考量其他影响家电行业需求和利润的利好因素(消费升级加速/成本压力减小/出口持续向好)。目前时点我们认为，影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，中报盈利环比Q1加速增长已成为市场共识，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成了强力支撑，继续建议增持家电板块，重点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、三花智控、苏泊尔、老板电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。
2. 2017W30行情：板块跌0.95%，跑输大盘0.77pct
2017W30中信家电指数下跌0.95%，表现居中信一级行业第27位，跑输沪深300指数0.77pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别-1.8%、+2.5%、+0.3%。
3. 冰洗外销延续较高增长，面板价格下滑利好黑电行业盈利能力修复
3.1 洗衣机外销增速再提高，海尔、美的表现亮眼
产业在线披露6月洗衣机数据：
行业整体：产量447万台，同比+15%（2017H1累计2985万台，同比+10%）；销量446万台，同比+15%（2017H1累计3002万台，同比+9%），其中，内销279万台，同比+10%（2017H1累计2030万台，同比+7%），外销168万台，同比+25%（2017H1累计972万台，同比+15%）。
分公司看总销量情况：美的114万台，同比+19%（2017H1累计739万台，同比+16%）；海尔109万台，同比+23%（2017H1累计763万台，同比+8%）；惠而浦30万台，同比+33%（2017H1累计169万台，同比+9%）。
分公司来看内销量情况：美的83万台，同比+20%（2017H1累计554万台，同比+12%）；海尔93万台，同比+16%（2017H1累计667万台，同比+5%）；惠而浦26万台，同比+41%（2017H1累计138万台，同比+13%）。
分公司看外销量情况：美的31万台，同比+17%（2017H1累计184万台，同比+29%）；海尔16万台，同比+89%（2017H1累计96万台，同比+39%）；惠而浦4万台，同比+3 %（2017H1累计31万台，同比-6%）。
点评：
1） 内销稳定增长。618对洗衣机内销的拉动明显，6月增长10%，内销yoy从年初以来不断上升。美的海尔表现依旧优于行业，惠而浦单月增长40%，表现亮眼。
2） 外销增速再提高。6月洗衣机出口量增速（+25%）再提高，欧洲英国、俄罗斯等需求旺盛，且滚筒在出口中占比提升，产品结构不断优化。海尔/美的出口量2017H1增速分别为39%/29%，超行业增速。
3.2 冰箱市场集中度进一步提高，海尔出口翻倍增长
产业在线披露6月冰箱数据：
行业整体：产量690万台，同比+4%（2017H1累计3909万台，同比+1%）；销量719万台，同比+4%（2017H1累计3901万台，同比+1%），其中，内销394万台，同比-5%（2017H1累计2316万台，同比-8%），外销325万台，同比+16%（2017H1累计1585万台，同比+17%）。
分公司看总销量情况：海尔138万台，同比-1%（2017H1累计748万台，同比-1%）；美的98万台，同比+25%（2017H1累计494万台，同比+12%）；海信科龙88万台，同比+18%（2017H1累计485万台，与去年同期持平）；美菱58万台，同比-5%（2017H1累计279万台，同比+7%）。
分公司来看内销量情况：海尔123万台，同比-7%（2017H1累计674万台，同比-6%）；美的51万台，同比+34%（2017H1累计266万台，同比+3%）；海信科龙50万台，同比+25%（2017H1累计279万台，同比-7%）；美菱30万台，同比-27%（2017H1累计151万台，同比-4%）。
分公司看外销量情况：海尔15万台，同比+102%（2017H1累计74万台，同比+71%）；美的47万台，同比+16%（2017H1累计228万台，同比+25%）；海信科龙38万台，同比+10%（2017H1累计207万台，同比+12%）；美菱28万台，同比+38%（2017H1累计128万台，同比+24%）。
点评：
1） 内销表现仍较弱。相比空调、洗衣机，冰箱内销表现较弱，在618拉动下，6月内销降幅有所收窄。美的和海信科龙独立于行业实现快速增长，市场集中度正在进一步提升。
2） 外销延续较高增长。6月出口量增速保持两位数增长，欧洲除英法外的大部分区域需求旺盛，出口增长预计将持续。主要冰箱出口企业均实现正增长，其中海尔实现翻倍增长，增速最快。
3.3 7月面板价格大幅下滑，黑电行业盈利能力有望回升
面板价格（IHS）：
2017年7月，32"/40"/43"/49"/55"/65"面板价格分别下降$3/$10/$10/$10/$12/$4。
中怡康6月黑电线下零售数据：
行业整体：6月零售量同比下降20%，零售额同比下降4.7%，行业均价3934元，同比上升19%。分公司：零售量同比分别为：海信（-25.7%），TCL（-25.2%），创维（-27.3%），长虹（-13.5%），海尔（-34.3%）。零售额同比分别为：海信（-9.1%），TCL（-6%），创维（-9.5%），长虹（+5.6%），海尔（-10.8%）。均价同比分别为：海信（+22%），TCL（+26%），创维（+24%），长虹（+22%），海尔（+37%）。
奥维云网6月黑电零售数据：
整体：6月零售量355万台，同比下降8%，零售额120亿元，同比上升9.3%。线上：6月线上零售量190万台，同比下降7%，单月线上销量占比达到54%。
点评：
1） 面板下降幅度超市场预期，利好整机厂商盈利能力修复。由于疲软的下游需求，整机厂商的面板库存较高，同时面板供给随着多条8.5代线产能爬坡大幅上升，开始快速上升，面板价格终于开始大幅松动，在下游需求没有明显改善的情况下，面板降价预计仍将持续，利好整机厂商盈利能力的修复。
2） 6月中怡康黑电线下零售增速环比基本持平，但因6月有618大促推动线上销售，预计6月推总零售量增速环比上升。据上市公司反馈6月需求确实较前期有明显改善。6月面板价格松动不明显，因此整机价格同比涨幅依然在20%左右，高企的电视价格对线下需求亦有一定抑制作用，整机价格有望随面板价格回调而下降，推动终端需求回升。
3.4 2017W30 原材料价格小幅上扬，整体趋稳
2017年W30铜价上涨4.6%，2017年累计上涨11.0%；铝价上涨0.4%，2017年累计上涨10.3%；ABS价格下降0.3%，2017年累计下降0.3%；冷轧板卷价格上涨1.1%，2017年累计下降8.4%。
点评：
2016年三季度以来家电上游原材料铜、铝等价格持续上涨，市场对家电板块在成本上行背景下业绩确定性表示担忧，但我们观察到，17年至今铜、铝价格涨势已有所趋缓，自2月下旬以来，钢材、塑料价格出现较大回落，虽近期有所上扬，但长期来看，趋稳确定性强，家电行业成本压力无需过度担忧。若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。中怡康数据显示，2017年5月白电终端价格持续提升，空调、冰箱、洗衣机终端产品均价分别同比+7%、+11%、+9%；2017年5月空调的变频量份额占比达到67.5%（同比+5.0pct）；冰箱三门及以上量份额占比为67.8%（同比+3.2 pct）；滚筒洗衣机份额占比为47.9%（同比+4.2pct）。而现在原材料价格趋稳则有利于行业盈利能力更快修复。我们预计16Q4和17Q1成本冲击对行业毛利率影响最明显，随着新品占比提升，毛利率有望逐季修复。
4. 2017W30重点公告：老板电器中报业绩靓丽，青岛海尔、飞乐音响权益分派实施
5. 行业要闻回顾
5.1 中国家电网：中央空调今年研发投入占销售额5%
2016年美的中央空调年销售额达137.11亿元，市场占有率18.52%，领先第二名2.5个百分点，已连续4年稳居行业第一。美的中央空调今年上半年销售达到96亿元，同比增长29%，全年目标是增长30%以上。美的集团中央空调房产项目总监叶文青表示，美的中央空调2017年研发投入要达到年销售额的5%。2016年美的中央空调的研发投入占年销售额的4%，家电行业这一数据平均水平为3%。
在产品品类上，美的中央空调能分别针对小户型住宅、别墅乃至大型商场、酒店等各类户型和业态提供相应的配套产品，涵盖中央空调系统到热水系统各环节，且能进行产品个性化定制。在房企近期积极布局的特色小镇建设中，美的方面也可进行相应的产品配套。
点评：房地产市场目前的调整对于中央空调行业来说既是挑战也是机遇。美的要突破困局必须要通过提升技术、质量或服务来增强竞争力。美的逐年提高研发投入，加码中央空调市场，未来中央空调龙头地位将继续巩固。我们持续看好美的集团的发展前景，建议投资者继续“增持”。
5.2 中国家电网：整体厨房产业成增长保障，厨电迎最好时代
截止到2016年，国内厨电市场在售品牌数量达到577个，远远超出洗衣机、冰箱、空调和电视等家电产品的品牌在售数量。一带一路”辐射亚欧沿线60余个国家和地区，总人口约44亿，经济总量23万亿美元，分别占全球的63%和29%，市场体量庞大。而其中大部分国家和地区都还处于欠发达水平，厨卫家电产品的普及程度较低，这意味着中国厨电企业正面临着巨大的挖掘潜力和新增需求。
住宅家装、建材家居、家电配套呈现一体化趋势，三者之间的联系越来越紧密，为消费者提供整体思路，整体厨房解决方案在整个家电业中则率先出击，为厨电业带来新的增长引擎。随着整体厨房产业的发展，在坚持走高端智能化的厨电业，家电渐渐呈现以藏为美的发展趋势，厨电与橱柜之间的缝隙越来越小，嵌入式厨电一体机迅猛成长。有数据统计，2016年国内嵌入式厨电品牌增至124个。5月16日，此前推出嵌入式冰箱的海尔厨电与大自然橱柜签订战略合作协议，海尔成套厨电将装入300家大自然整体厨房体验店。本月初厨电企业老板电器和恒大、万科、碧桂园等多家精装修楼盘签订意向协议。实际上早在2011年左右，直供房地产销售模式便已经成为厨电行业快速增长新渠道，厨电企业纷纷重点推广和扶持房地产渠道建设。
点评：国家十二五规划建设3000万套保障房，对厨电业构成了实质性利好，成为了行业一个新的增长点。另外，一旦厨电出口的新增需求得以引爆，或将成为未来10年中国厨电业继续高速发展的有力保障，厨电行业龙头有望收获出口需求带来的持续性红利。我们持续看好厨电行业的发展前景，建议投资者继续“增持”，核心推荐老板电器。
5.3 产业在线：净水行业技术和产品应用走向智能+高端
线下监测数据显示，市场上高于4000元价格区的高端净水器份额呈现逐年增长趋势。2017年上半年高端产品份额超过50%，净水行业产品均价达到3877元，同比增长13.4%；外资品牌均价达到4690元，同比增长10.4%；内资品牌均价3482元，同比增长14.7%。
中国质量检验协会净水设备专业委员会理事长邓瑞德表示，净水行业趋势除了“高端+智能”外，未来还将通过反渗透等净水新技术普及，提升产品制造技术绿色化智能化，让饮用水更安全。
点评：消费水平提高，大众释放出高端化、多元化的消费需求，使得净水行业技术产品不断迭代升级，走向智能化和高端化。今年以来，美的、A.O.史密斯等传统家电厂商、小米旗下云米等互联网品牌商纷纷加快了对净水市场的布局。我们认为，净水器产品的智能化高端化趋势只是人们不断改善生活条件和提升生活品质的一个侧面，除了净水器，其他各式小家电产品也都处在消费升级的“超级周期”中，继续建议投资者“增持”小家电行业，核心推荐新宝股份、苏泊尔、飞科电器、莱克电气、哈尔斯等。
6. 主要风险
6.1.原材料成本持续上升挤压盈利空间
6.2.地产调控导致家电需求下降
家电防御转进攻系列报告及近期最新观点
【国君家电】弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点
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