【固收】发行量环比减少，信用利差持续收窄——信用债月度观察（2024.12）（张旭）

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1、 信用债发行与到期

整体来看，截至2024年12月末，我国存量信用债余额为28.97万亿元。2024年12月1日至12月31日，信用债共发行10672.26亿元，月环比减少13.27%；总偿还额10721.51亿元，净融资-49.26亿元。

城投债方面，截至2024年12月末，我国存量城投债余额为15.41万亿元。2024年12月的城投债发行量达4799.19亿元，环比减少17.67%，同比增长22.14%；2024年12月的城投主体净融资额为-414.85亿元。

产业债方面，截至2024年12月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为13.56万亿元。2024年12月的产业债发行量达5873.07亿元，环比减少9.31%，同比增长37.07%；2024年12月的产业主体净融资额为385.49亿元。

2、信用债成交与利差

城投债方面，2024年12月，我国城投债成交量为11545.42亿元，环比和同比均有所下滑。2024年12月城投债换手率为7.49%。2024年12月，我国AAA级和AA+级城投的城投债信用利差较上月无明显变化，AA级城投的城投债信用利差较上月有所收窄。

产业债方面，2024年12月，我国产业债成交量为12917.5亿元，环比有所下滑，同比有所小幅增长。2024年12月产业债换手率为9.52%。2024年12月，我国各等级产业债信用利差较上月均有所收窄。

风险提示： 数据统计口径不同； 部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期； 若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。