『市场最新观察』
本周A股市场整体下跌，周期和稳定风格呈较强防御性。
具体来看，本周大小盘指数均大幅下跌，沪深300指数和中证1000指数分别下跌约2.58%和2.95%；风格上，由于黄金价格持续大幅上涨，周期和稳定风格持续维持相对强势，周期和稳定风格分别仅下跌0.29%和上涨0.06%
。
从本周市场整体情绪上来看，观点与上周基本一致，即“部分板块受事件驱动影响涨幅较大，但整体量价情绪呈短期下行趋势”。
具体来看，本周市场整体交易量能明显回调，量能情绪得分已经回落至负值区间，带动复合情绪得分显著下行，暗示当前市场交易情绪相对偏弱。
从风格上来看，本周中盘价值和大盘价值风格指数走势差异仍较为明显，指数行业分布不同或为主要原因。
具体来看，中盘价值指数中约有18%的权重为有色金属行业，而大盘价值中约有36%的权重为银行股。考虑到当前价值风格上涨的主要驱动力为有色金属、石油石化和煤炭等行业，中盘价值风格的指数价格和交易情绪持续走强符合预期
。
基本面上来看，3月经济数据公布后，虽然通胀和信贷同比增速方向仍在预期之中，但边际变化未超预期。
此前我们提到过由于近两年宏观基期数据波动较大，导致同比增长数据波动也同时增加，故常常呈现同比增长数据前后两月超预期高或低的情况出现，因此反而需要更加关注环比数据是否能够持续超预期。不过，从本月数据上来看，当前基本面边际变化或仍未出现明显拐点，对市场的支撑力度或有所降低。总的来讲，虽然随着月底重要会议的临近，后续市场整体或难出现极端行情，但仍需要警惕短期情绪和基本面的双重压力。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于历史8.44%的分位数，
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，
本周灵活择时模型对市场评分维持中性
，
基本面和风险偏好评分较上周持平，流动性评分较上周小幅下降
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：
中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，
当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。
短期维度，
结合各轮动模型的观察建议
大小盘风格均衡配置，成长价值风格均衡配置
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场整体下跌，周期和稳定风格呈较强防御性。
具体来看，本周大小盘指数均大幅下跌，沪深300指数和中证1000指数分别下跌约2.58%和2.95；风格上，由于黄金价格持续大幅上涨，周期和稳定风格持续维持相对强势，周期和稳定风格分别仅下跌0.29%和上涨0.06%
。
从本周市场整体情绪上来看，观点与上周基本一致，即“部分板块受事件驱动影响涨幅较大，但整体量价情绪呈短期下行趋势”。
具体来看，本周市场整体交易量能明显回调，量能情绪得分已经回落至负值区间，带动复合情绪得分显著下行，暗示当前市场交易情绪相对偏弱
。
从风格上来看，本周中盘价值和大盘价值风格指数走势差异仍较为明显，指数行业分布不同或为主要原因。
具体来看，中盘价值指数中约有18%的权重为有色金属行业，而大盘价值中约有36%的权重为银行股。考虑到当前价值风格上涨的主要驱动力为有色金属、石油石化和煤炭等行业，中盘价值风格的指数价格和交易情绪持续走强符合预期
。
基本面上来看，3月经济数据公布后，虽然通胀和信贷同比增速方向仍在预期之中，但边际变化仍未超预期。
此前我们提到过由于近两年宏观基期数据波动较大，导致同比增长数据波动也同时增加，故常常呈现同比增长数据前后两月超预期高或低的情况出现，因此反而需要更加关注环比数据是否能够持续超预期。不过，从本月数据上来看，当前基本面边际变化或仍未出现明显拐点，对市场的支撑力度或有所降低。总的来讲，虽然随着月底重要会议的临近，后续市场整体或难出现极端行情，但仍需要警惕短期情绪和基本面的双重压力。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差变化较小。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于历史21%的位置，价值板块的估值优势并不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值。此外，资源品价格上涨导致价值板块或仍存一定上涨惯性。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企业盈利增速至少在方向上仍持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，一季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至三季度
。
市场估值层面，当前市场PB中位数处于历史8.44%的分位数，为历史偏低水平。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持98%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。
当前中期择时模型2024年初以来的收益为-2.57%，对应区间内基准收益-4.57%
。
中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，
本周灵活择时模型对市场评分维持中性，基本面和风险偏好评分较上周持平，流动性评分均较上周小幅下降
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年一季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至三季度
。
流动性层面，货币政策维持宽松，短期流动性得分较为稳定。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，目前市场较低的利率水平暗含了一部分对后续降息的定价。
总的来看，流动性评分已连续多周处于或高于中性水平，流动性对A股市场的影响偏向正面
。
风险偏好层面，市场触底反弹后已经累计较多涨幅，市场风险偏好变化较小。
虽然前期市场跌幅较大，市场普遍认为权益底部已经显现，但近2个月A股市场已经累计了一定涨幅，投资者风险偏好维持相对稳
定
。
2024年以来择时模型收益率为-2.68%，市场基准收益率为-4.57%。总体来看，当前市场择时模型评分中性偏多，择时模型对短期市场持震荡市的判断，建议短期投资者标配权益，风格上进行均衡配置
。
当前大小盘轮动模型
对短期A股市场的大小盘风格建议大小盘均衡配置
。
风格择时模型综合增长预期、流动性变化、市场情绪和政策影响四个维度进行大小盘相对强弱的评分判断。对大盘股而言，前期利率快速下行风险已经释放，而人民币汇率短期承压对其有所利好；对小盘股而言，当前景气度和利润修复方向较为明确，叠加利率水平偏低，二者对其同样有所利好。因此，当前大小盘均有支撑其后续走势的因素，模型建议4月进行大小盘均衡配置。
2024年以来模型收益2.24%，比较基准收益为-4.09%
。
当前板块轮动模型对短期A股市场的价值成长风格建议成长价值均衡配置。
历史数据表明，宏观及微观流动性指标较好的解释了短期A股市场价值成长风格的轮换，在宏微观流动性充裕时成长板块占优，宏微观流动性收紧时价值板块占优。目前基本面修复方向利好成长风格，但基本面修复斜率较低则利于价值风格。因此，模型建议4月进行成长价值均衡配置。
2024年以来模型收益-3.97%，比较基准收益为0.20%
。
