【开源北交所】民士达：国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线（833394.BJ）

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2025-04-02 11:48

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作者丨 开源证券研究所--北交所研究中心

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1、航天航空及新能源需求旺，2024年预告归母净利润同比高增

2、芳纶纸国产替代空间广阔，2024Q3营收同比+13.69%

3、航空蜂窝+新能源汽车电机带动业绩增长，新型功能纸基材料项目正式封顶

4、2024Q1收入和扣非净利润符合预期，扩产+新品带动未来增量

5、2023年归母净利润增长29%，国产化替代+开拓海外市场双轮驱动

6、新能源与航空航天驱动增量，募投扩产启动“隐形冠军”第二曲线

7、前三季度利润增长41%+经营性现金流增长5倍，稳步提升市场份额

8、中报利润超预期，新品研发与新产线开工齐头并进

9、芳纶纸“单项冠军”率先国产替代，航空、高铁及新能源需求广阔【深度】

摘要

2024年公司实现营收4.08亿元（+19.82%），归母净利润1.01亿元（+23.14%）

2024年公司实现营收4.08亿元（+19.82%），归母净利润1.01亿元（+23.14%），扣非归母净利润0.92亿元（+ 49.94%），毛利率37.49%（+3.49pcts）；其中2024年四季度营收1.26亿元（+53.60%），归母净利润0.30亿元（+68.21%），归母净利润达历史新高。下游多领域应用需求高增，我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.33（原1.27）/1.64（原1.56）/1.92亿元，对应EPS分别为0.91/1.12/1.31元/股，对应当前股价的PE分别为30.0/24.4/20.8倍，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新产品打开公司第二增长曲线，公司产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。

新能源汽车+变压器需求增长， C919产能规划增长带动航空航天应用发展

2024年公司下游应用航天航空、轨道交通领域快速发展带来的芳纶纸蜂窝芯材用量激增，叠加新能源汽车产业崛起、欧美电网升级及算力需求增长带动的变压器需求扩张，推动蜂窝用芳纶纸及电气绝缘用芳纶纸销量显著提升，其中新能源汽车领域同比增长约 26%，蜂窝芯材领域同比增长超过 50%；海外市场来看，欧洲市场同比增长超过 40%。2025年3月20日，中国商飞2025年供应商大会隆重召开，商飞给出了2025—2029年的生产规划指引， C919飞机在2024 - 2029年的产能分别规划为50架、75架、100架、150架、150架、200架，其中2025年产能规划较2025年1月上海两会期间提出的50架增长50%；采购方面中国商飞2024年度采购额接近200亿，而2025年采购额预计较2024年提高70%。

300吨闪蒸无纺布产线实现批量应用，2025年中预计1500吨产线建成

2024 年公司授权发明专利 7 项，实用新型专利 2 项，荣获国家级专精特新“小巨人”称号（重新认定），募投“研发中心项目”按节点实施，闪蒸无纺布中试产品在新型建筑防水透气层实现批量应用；RO 膜基材、湿法多功能材料等新产品打造公司的第二增长曲线。此外，1500吨的生产线，计划于2025年年中建成。