美国圣路易斯联邦储备银行的研究报告显示,美国超过一半的州正表现出经济活动放缓的迹象。圣路易斯联邦储备银行表示,据费城联储指数来看,10月份美国27个州的经济活动有所下降,这足以表明经济衰退迫在眉睫。报告作者指出,2020年春季出现的短暂而严重的衰退之前,美国也有35个州的经济出现下滑。
《华尔街日报》的最新民意调查显示,大多数选民认为2023年美国的经济状况将比现在更糟,大约三分之二的选民认为美国的经济轨迹正朝着错误的方向发展。
根据国际定义,美国GDP在2022年一季度和二季度连续录得负增长,表明美国经济已陷入衰退。只不过美国全国经济研究所(NBER)将衰退定义为“多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑”,强调经济衰退涉及经济活动显著下降,且会蔓延到整个经济体并持续数月以上。我们认为,NBER将在2023年上半年逐渐确认衰退。
我们在年度策略报告中提到,我们对于“衰退”的定义不感兴趣,因为它于指导投资帮助不大。取而代之,我们更关心的是美债、工资收入(即实际时薪变化)、消费、美股、GDP之间的传递关系。
1、比如,如果经济比市场预期更差,那么美债的低点将不再是10月底,而在Q1将会有新低;
2、或者时薪当下的反弹将是短暂的,在Q1-Q2还将继续创新低;
3、继而美股的EPS将会在2022年Q4/2023年Q1财报进一步下修,而美股还将在2023年上半年下跌;
4、在下跌的期间,我们将观察“新周期的信鸽”(我们在策略报告中提出的6家抗跌公司,它们的最后一跌才是美国熊市的尾声);
5、反之,如果经济比市场预期的更好,那么美债将不再创新低,即对10月底低点的确认;时薪将反弹振荡并逐步企稳;企业盈利Q4将止于下修,或者Q4下修但Q1止于下修;新周期的信鸽们在Q1或者Q2早期就出现了流畅的下跌(我们坚持认为它们必然要下跌,只是时间早,还是晚)。
2023年抄底美股,是本年海外投资的最重要的任务之一。但是关键何时?何价?这需要战略思考在前,仔细跟踪在后。大多数时间里,美股底部都是尖底形态,几乎未见平坦型的底部。所以,底部必然出现在最恐慌之处,出现在对经济前景展望最悲观的时间。而当投资者希望的“基本面确定性”逐渐明朗之后,市场已经“轻舟已过万重山”,距离底部相当幅度了。
另一方面,美股的低点必然会影响海外资金的风险偏好,并作用港股的走势。虽然港股的底部已经探明(2022年10月31日,恒指14597点),并于11月、12月形成了较大幅度,超过33%的反弹,其中恒生科技指数反弹幅度更达到了47%。但如果美股回调,将会带来港股的跟随调整,而大概率形成来自2022年10月31日以来反弹后的下跌,再然后,全球市场开始普涨,随之将会看到越来越多的正面信号,包括美联储对降息的表述逐步清晰。回首过往,美股大底,往往和美联储的货币政策大转向直接相关。但很多时候,在底部区域,即便美联储抛出橄榄枝,投资者们身在漫长的下跌中和基本面不佳的情形下,也经常对当时的环境质疑、无法确认美联储到底是“大转向”,还是对市场的安慰。
简而言之,我们关注美股,并大概率将2023年的港股市场设定为“N”型走势。