买指数不用纠结寒武纪

前几天，上证50纳入寒武纪，引发了投资者的广泛讨论。

大家对2021年沪深300高位纳入宁德时代，以及2020年恒生指数高位纳入恒科互联网还心有余悸，所以也担心寒武纪会对上证50、A500产生类似的冲击。

指数的调整，不同程度拿走了指数的收益

复盘近5年，其实让大家最刻骨铭心的一次指数调整应该是2020年9月开始的恒生指数调整。

当时影响了恒生指数15%的成分股权重，不论是估值还是行业，对指数的影响都非常大，也非常适合做案例单独讲述。

在指数调整之前，就看2020年二季度报告披露的恒生ETF的持仓股和持仓比例，当时恒指重仓的还是金融、能源、公用事业等，公认的低估值板块。

假设我们按照当时的持仓模拟一个组合，中间不调仓不换股不做定期再平衡，也不考虑交易成本的磨损。

从2020年9月30日开始，到2024年12月3日为止，4年的时间恒生股票模拟组合上涨了41.46%，因为，这几年这些低估值的股票受益于高分红的加持，已经涨翻了。

但由于2020年三季度指数的大幅度调仓，2020年9月和12月纳入指数的阿里、美团、小米、药明等公司，造成真实的恒生指数的在上述区间的回报是-16%...

这是一个比较极端的案例，因为当时的恒指第一次实现了对两地上市和同股不同权公司的纳入，又涉及了提高新经济板块的占比，有很多偶然因素。

一般情况下的指数调整，对收益本身的冲击并不会这么大，但也确实在指数编制上为我们敲响了警钟。

本来，买大市值指数，高吸低抛就是躲不开的宿命，美国道琼斯指刚刚还把英伟达纳入了指数，用以替换基本面越来越糟糕，股息已经停发的英特尔。

正面解读，这是芯片新王替代旧王的王座更替，通过推陈出新实现了指数本身的优胜劣汰。

负面解读，这未尝不是一种赶涨杀跌，因为纳入道指的英伟达已经涨了8倍多，而被剔除的英特尔这两年还跌了8%。

再比如，今年3月在最高点附近纳入标普500的超微电脑，不到一年的时间也跌没了将近80%。

这里也想说明一件事——

对一个真·成长型企业来说，如果我们真的能有幸见证公司从小到伟大的全过程，那越早纳入指数确实越好，但必须承受成长性证伪，乃至高位接盘的代价。

而假如我们坚决实践低吸高抛，不买贵的只买便宜的，那就要错过几乎最景气和最有成长性的行业，承受净值的温吞水甚至阴跌，甚至还要担心踩雷价值陷阱的风险。

鱼与熊掌难以兼得，不论是买指数，还是买主动，还是自己炒股票，这都得接受。

市值加权不是错，值得反思的是市场本身的高波动

市值加权的编制规则本质是一种优胜劣汰、强者恒强的逻辑，它没有错。

市值加权本身也是明牌，寒武纪现在2200亿市值，归根结底只是触发了指数的被动调整而已。

大家如今讨论较多，主要也是因为这两年不赚钱，跌怕了。