大秦铁路公布
6
月生产经营数据。公司核心经营资产大秦线完成货物运输量
3575
万吨，同比增加
48.96%
；
1-6
月，大秦线累计完成货物运输量
21004
万吨，同比增长
33.16%
。同时公司发布
2017
年上半年业绩预增公告，预计
2017
年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增长
90%
左右。
点评：
货运量继续超预期叠加提价，全年高增长可期。
2017
年前六月日均单量为
116.04
万吨，同比增长
33.89%
。按照全年货运量同比增长
20%
测算，预计全年货运量为
4.2
亿吨。我们一直强调未来大秦线的货运增量主要来自：公路治超影响持续、港口防霾治理禁止汽运煤到港扩散效应等方面。随着旺季到来，虽然大秦的货运增速因基数原因可能收窄，但预期大秦线的运量将保持高位。
2017
一季度业绩预增的主要原因有：一是上年同期煤炭运输市场需求较弱，净利润同比下降，基数较低；二是炭需求回暖，公司运量同比增加；三是自
2017
年
3
月
24
日起的运价提价增加公司收入。
预期公司全年净利润为
128
亿元，同比增长
80%
。
电气化附加费下调对公司利润影响有限，但预计将为公司带来运输回流。公司对该项费用实行代收代付，营收和成本端均有同向下降影响。从收入端看，
2017
预计大秦全线货运吨公里为
3240
亿吨公里，电气化附加费下调幅度导致营收减少
9.5
亿。从成本端看，需要扣除相对应的电力及燃料成本。根据
2016
年报，该项成本占总营业成本比例为
7.26%
，预计
2017
年电力及燃料成本为
29.3
亿，其中还贷电价占比约为
20%
，预计成本端将减少
3.4
亿元。由此推测毛利将减少
6.1
亿，净利润减少
1.5-2
亿元。可见电气化附加费下调对公司盈利能力影响有限，有利影响可能是原来被分流的部分路段煤炭运输量回流。
低估值高分红仍具吸引力，铁路国企改革值得期待。公司分红为净利润的
50%
，股息率为
5.1%
，属于低估值高分红的绝佳标的。随着铁路板块整体混改力度加大，提价预期愈发强烈，市场化定价的试水也是未来吸引民营资本的关键因素之一。
