专栏名称: 华安证券研究
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【华安朝闻】热点速递1226|中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构;ETF资金流透视;传音控股全球新兴市场手机头部企业

华安证券研究  · 公众号  ·  · 2024-12-26 08:00

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简要导览

【华安证券·策略研究】

专题:中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构?

【华安证券·金融工程】

专题报告:ETF资金流透视:被动化浪潮下行业与个股的演进

【华安证券·消费电子】

传音控股(688036):全球新兴市场手机头部企业,多元化业务布局空间广阔

*注:音频如有歧义,以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成,仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准,投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险,敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

策略研究·专题


中央经济工作会议政策基调和产业重点并不是决定市场短中期(1 个季度内)走势和结构主线的核心因素

2023 年中央经济工作会议基调偏稳健。在会前和会后,市场整体均维持下跌态势,但市场的下跌核心在于经济预期悲观。主线上,会前会后均为红利高股息,该主线与“科技创新、扩大内需”的产业重点任务无关。

2022 年中央经济工作会议基调偏积极。在会前和会后,市场整体均维持上涨态势,但市场的上涨核心在于疫情放开。主线上,从会前的消费风格占优切换为会后的成长风格占优,契机在于二十大对安全的重视以及 AI 催化剂出现,这与“扩消费、现代化产业体系”无关。

2021 年中央经济工作会议基调偏稳健。行情由会前的上涨转变为会后的下跌,其中会议定调是市场拐点的诱因,而非本质原因,本质原因在于长期牛市积累巨大涨幅后的高估值脆弱性。主线上,从会前的以新能源为代表切换为强α的煤炭,旧主线的结束一方面受市场拐点影响,这是本质因素,另一方面也受到中央经济工作会议纠偏运动式减碳的影响,而新主线的出现与中央经济工作会议无关。

2020 年中央经济工作会议基调偏收紧。在会前和会后,市场均呈现持续上涨态势,偏紧的政策定调并未对行情产生明显扰动,核心在于强劲的经济基本面复苏支撑。主线上,会前会后不变,均为消费复苏、周期向上和新能源。

2019 年中央经济工作会议基调平稳略偏积极。市场由会前的宽幅震荡转变为会后的上涨,但影响市场涨跌的核心矛盾在于中美经贸谈判的进展,如会前宽幅震荡源于谈判的反复,而会后整体上涨源于谈判即将达成第一阶段协议,中央经济工作会议并非是拐点性主要影响。主线上,由会前的消费、金融切换为会后的成长,这也与中美经贸谈判进展相关,与“三大攻坚战”的产业重点任务无关。


尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线,但会议落地基调若与行情一致,往往会导致行情的短期趋势加速。

①如 2023 年在会前行情持续下跌的背景下,政策基调偏稳健,则会后行情加速下跌。②如 2022、2019 年在会前行情上涨的背景下,政策基调偏积极,则会后行情加速上涨。③此外在 2020 年会前行情上涨的背景下,尽管政策基调偏紧,会后行情也出现了加速上涨,这可能与其本身作为一个重大事件的落地而随之预期落地有关。


尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线,但若会议后市场上涨,成长风格占优的可能性更大。若会议后市场下跌,则煤炭占优的可能性更大。

其中 2022、2020、2019 年市场主线由会前的其他(主要是消费)切换为会后的成长。而 2023、2021 年市场主线由会前其他(有可能煤炭也可能其他)变为会后的煤炭(高股息或涨价)。

风险提示

对比研究的局限性、政策和市场理解偏差等。

报告依据

本报告摘自华安证券2024年12月12日已发布的《【华安证券·策略研究】专题:中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构?》,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。


郑小霞 执业证书号:S0010520080007

刘    超 执业证书号:S0010520090001

金融工程·专题报告







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