【晨会聚焦】市场：黑色系大涨，国债期货大跌分别作何影响？ 电解铝是否会继续超预期？个股：中文传媒

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►【传媒-中文传媒(600373)】康雅雯：点评报告：《乱世王者》即将强势来袭，新游戏有望带来向上弹性-20170808

事件：腾讯首款战争策略手游《乱世王者》将于2017年8月16日开启限量不删档（腾讯预约用户），8月17日开启全平台不限量不删档。

《乱世王者》由《COK》游戏引擎进行再开发制作，智明星通将获得一定比例的分成。优秀研发+强大渠道将成为未来流水保证。预约情况火爆，《乱世王者》将成为腾讯完善游戏品类的重要拼图。继承《COK》成熟体系，加持腾讯本土化、社交化、AR等元素创新。游戏业务：营销费用继续下降，业绩有望持续释放。

其他看点：（1）中文传媒纳入MSCI新兴市场指数，有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。（2）在手现金超50亿，在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势；（3）国企改革未来有望取得进展。（4）苹果将取消畅销榜排行，利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。（5）低估值手游出海龙头。

盈利预测及投资建议：我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为125.94亿元、141.56亿元、155.03亿元，同比增长-1.42%、12.40%、9.52%；实现归母净利润分别为15.82亿元、19.03亿元、21.80亿元，同比增长22.11%、20.28%、14.57%。

风险提示：1）游戏流水不达预期；2）汇兑损益风险；3）系统性风险；

►【固收】齐晟、龙硕（联系人）：黑色系大涨引发通胀再度上行的压力，点评对债券市场的影响

1. 黑色系大涨对通胀及债市的影响：通过生产资料影响PPI价格，CPI更加依赖于总需求

黑色系大涨直接带动PPI生产资料价格上涨，但PPI生活资料价格取决于总需求，12年以来维持在同比正负1%的区间内波动，因此也带动扣除服务后的CPI消费品价格同样在这一区间波动，变化不大。而CPI服务价格受制于人口因素持续上涨，一直维持在2%-3%的增幅内。

因此，环保等供给侧改革因素发力更多影响PPI生产资料价格，这会使得PPI的读数高于市场预期，但却无法改变总需求和人口变化的趋势，因此PPI生活资料价格、CPI消费品价格仍不会有太大波动，CPI服务价格则会继续上涨，使得CPI同比维持在在1.5%-2.5%的温和通胀区间内。

因此，我们认为，如果并非是货币因素主导或者是总需求因素主导，黑色系大涨不会改变我国整体通胀水平，对债市的长期影响较为有限。但需要考虑的是名义利率和名义经济增速相关性较强，PPI生产资料上涨会带动名义增速走高，短期对债市产生利空冲击。

资料来源：wind，中泰研究所

资料来源：wind，中泰研究所

►【固收】齐晟、龙硕（联系人）：昨天国债期货大跌点评

原因一，黑色系大涨，推升经济乐观预期，推升通胀预期，第一个问题已经回答；

原因二，资金紧张。对于国债期货，随着央行将市场利率的锚定位于银行和银行之间的资金价格，银银间和非银间的资金价格分离成为常态，而国债期货主要的参与方为非银机构，同时债券市场对资金预期的敏感性也较高，从而，从数据看，国债期货的变动，更加的反映非银资金的变动，而和现券的变动反而相对弱化，我们发现，近期国债期货的变动和GC007的变动的相关性超过60%，相比此前的20%以下有了明显提高。对于资金面的分析可参考中泰固收组近期一些列有关流动性分析的报告。

资料来源：wind，中泰研究所

后市看法：短期经济数据稳定，7月PPI同比存在反弹可能性，债市的交易性机会需要等待，仍建议赚取票息收益为主，可考虑3年以内的高等级信用债进行配置，资质下沉策略受制于低等级信用利差过低性价比不高，而杠杆策略则受制于央行不紧不松的货币政策下资金利率会和杠杆水平呈现同向波动，压低杠杆收益。但考虑到下半年银行配置环境要好于上半年，货币政策不紧不松的预期也好于4-5月份，7月中泰债券时钟得分有所提高（得分与收益率正相关，与债券价格负相关），指示债市收益率仍处在震荡阶段，我们据以上理由判断目前债市环境较5-6月份略有恶化，建议耐心等待机会，关注基本面，一旦先行指标持续恶化可顺势拉长利率债久期博取资本利得。（具体内容可参考近期周报）

►【医药】江琦、谢木青（联系人）：迪安诊断观点更新

公司近期股价调整到了26元左右，一方面是受前期公司大股东减持的情绪影响；另一方面我们也看到润达、塞力斯等同类型的体外诊断渠道型企业均有所回调，我们认为主要原因可能是受利率上行和政策等因素影响，融资成本和难度提高，对于这类融资需求较大的企业来说风险上升，此外各公司处于中报披露前夕，市场担忧业绩的不确定性等，综合各种因素，体现在了股价上。

我们认为不管是公司还是行业的基本面均没有出现明显变化，我们看好的也是公司符合行业发展趋势的业务模式及长期竞争优势，目前公司上半年新增石家庄、拉萨、南宁、深圳、海口的省级中心，已完成27个省级中心、5个区域中心和1个CRO中心的布局，业务模式由原来单一的第三方实验室转变为检验科托管+第三方的整体解决方案模式，未来三年公司业绩驱动主要来自于实验室的陆续减亏并盈利。短期股价的催化剂可能需要等到中报披露，预计是在8月17日晚，公司已发布业绩预告是25-40%增长，我们预计在中位数33%左右，持续推荐。

►【医药】江琦、赵磊（联系人）：香港流感肆虐，请点评对药企的影响。

香港卫生署公布数据显示，2017年5月-8月感染流感的人数共14713人，死亡人数307人，死亡率为2.1%。

季节性流行性感冒是由流感病毒引致的急性呼吸道疾病，严重时可引起大流行。由于病毒易变异，季节性流感每年更新一次毒株，预防需要每年接种一次，国内接种率和全球比较低。

相关标的概念股包括疫苗企业（上市公司智飞生物、未名医药、华兰生物、长春长生）、流感药品相关企业（莱茵生物、鲁抗医药等），周一受事件影响疫苗板块表现较亮眼。

除09年甲流的大疫情，全国推行流感疫苗接种，一般疫情的发生对生产企业的业绩影响有限，属于事件性行情。

►【钢铁-久立特材(002318)】笃慧：业绩平稳受益于石化机械业务底部回暖-20170808

事件概要： 久立特材公布2017年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入13.74亿元，同比增长4.44%；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.60亿元，同比增长14.39%,折合EPS为0.08元，2016年同期为0.07元，其中2017年1-2季度 EPS分别为0.03元、0.05元。

业绩总体保持平稳：公司二季度单季度实现净利0.38亿元,虽然环比一季度0.22亿元实现大幅增长,但从过去四个季度盈利数据来看,目前盈利整体表现仍较为稳健。分项目看，石化天然气领域营收增速6.29%，对应今年4月份公司与恒力石化签订总金额 6742.4万元的镍合金无缝钢管大单，将对今年业绩产生积极影响，显示来自石油石化领域订单底部复苏。制造业订单也呈现快速上扬，报告期内该领域营收增速达29.52%，成为分行业增长最快的子板块，而其他细分领域如电力设备和造船营收分别下滑15.61%与25.64%，对公司业绩造成一定拖累；

投资建议：在公司核电产品订单尚未放量情况下，当前业绩显示公司石油天然气领域产品业务已经完成筑底，而随着制造业投资景气度提升，后期公司制造业领域订单有望进一步复苏。作为细分市场的龙头企业，公司未来发展思路十分清晰，新材料等高端产业是主攻方向，未来随着项目落地，公司业绩有望进一步增长，预计2017-2019年EPS为0.19元、0.22元以及0.27元； 

风险提示：公司产品订单不及预期；可交换债项目被否风险。

►【化工石化-三友化工(600409)】王席鑫、肖晴：2017H1业绩超预期，粘胶王者彰显差别化和成本优势-20170807

事件：公司发布2017年半年报，2017年H1实现营业收入99.89亿元，同比增加35.99%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长227.48%。EPS 0.52元。加权平均ROE12.99%，同比增加8.36个百分点。公司业绩超预期。

四大产业支柱齐头并进，业绩创新高：2017年上半年，公司四大产品几轮均实现大幅增长，纯碱分公司、化纤公司、氯碱公司、硅业公司净利润分别同比增长154%、136%、247%、1964%。

粘胶景气度可以继续乐观。纯碱行业无新增产能，景气度持续。有机硅三季度价格继续上涨，氯碱景气仍将持续。

周期蓝筹，王者归来，继续推荐：公司是全球粘胶行业的龙头，在产品创新差异化以及成本优势上均处于明显领先，盈利能力强，新增25万吨差异化产能及原料技改完毕后，我们测算粘胶业务的常态利润将达到15-20亿以上；公司氯碱、纯碱及有机硅业务都是处于行业洗礼后出清完成的阶段，未来周期性逐步淡化且盈利能力稳定，我们测算基本上每块业务每年至少贡献2个亿以上的利润，整体的常态利润有望超过25亿。我们预计2017-2019年EPS分别为1.02/1.22/1.32元。

风险提示：产品价格下降，下游需求低迷

►【化工石化-新纶科技(002341)】王席鑫、罗雅婷：OLED、无线充电及锂电材料业务放量，迈入高速成长通道-20170808

事件：公司发布17年半年报：17年上半年实现营业收入9.03亿元，同比增加57.39%；实现归属于上市公司股东的净利润7395.10万元，同比增长76.82%，折合EPS 0.15元。加权平均ROE为2.25%，同比下降0.61个百分点。第二季度公司实现营业收入5.60亿元，同比增加89.42%；实现归属于上市公司股东的净利润5118.99万元，同比增长140.11%。同时，公司预计17年1-9月实现净利润1.16~1.29亿元，同比增长125%~150%。

OLED、无线充电及锂电材料业务放量，迈入高速成长通道。铝塑膜龙头地位奠定。新型显示产业链加速进口替代。

投资建议：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到50~60亿元。17年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分，我们预计17年全年公司将实现净利润1.8亿元，未来4年复合增长翻番，是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元。

风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧 

►【电新-新 宙 邦(300037)】邵晶鑫：中报业绩稳定符合预期，下半年电解液加速放量-20170808

事件：1）公司发布2017年中报，全年实现营业收入7.88亿元，同比增长15%；归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，较上年同期增长2%；扣非净利润1.18亿元，同比小幅下降1%；基本每股收益0.34元；2）董事会通过《关于三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品项目（一期）实施的议案》，将投资2亿元用于高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10,000吨，计划于2019年6月底投产。

上半年电容器、半导体化学品表现亮眼，锂电业务小幅增长。1季度行业低点影响公司电解液放量，2季度开始行业加速回暖，看好下半年大幅放量。6F&电解液价格已见底，期待后续回暖行情。公司加速推进锂电业务扩张。有机氟化学品走向高端。

投资建议：预计 2017-2019 年营业收入分别为20.48、24.89、32.64亿元，EPS 分别为0.79、0.93、1.21元。

风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞，公司业务推进不及预期，公司产能投放不及预期。

►【环保-碧 水 源(300070)】杨心成：订单再创新高，奠定业绩增长基础-20170808

事件：公司发布半年报，2017年上半年公司实现营业收入29.0亿，同比增长23.3%，归属于上市公司股东的净利润为5.3亿，同比增长97.7%，位于业绩预告的上限。

我们的评论

投资收益大幅增加，扣非后净利润增速与营业收入增速匹配。见微知著，业务结构升级优化。毛利率水平回升，三费费用率增加。回款能力良好，现金流状况较好。订单持续高增，奠定业绩增长基础。

投资建议：我们预计公司2017、2018年实现归母净利润27.5亿、37.2亿。公司为水处理龙头，在手订单充足，近期外延并购不断，综合治理能力提升，业绩有望持续高增。

风险提示：项目建设不达预期 

►【传媒-天舟文化(300148)】康雅雯：中报点评：游戏并购加码，完善全产业链布局-20170808

事件：天舟文化发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长51.75%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长52.40%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长44.82%。其中，图书业务实现营收1.29亿元，同比减少11.32%；游戏业务实现营收2.34亿元，同比增长149.03%。

业绩高增长，主要由于收购公司并表。公司营收及利润均实现高增长，主要由于并购广州游爱网络技术有限公司和人民今典科教传媒有限公司合并新增所致。其中游爱网络100%股权自2016年9月1日起纳入合并范围，人民今典51%股权自2016年6月1日起纳入合并范围，因此去年同期的整体营收及利润基数较小。

游戏业务贡献大部分营收与净利。从营收来看，游戏业务占比从去年同期的39%增加至今年上半年的65%，从净利润角度来看，2017年上半年神奇时代与游爱网络净利润分别为4326.27万元与6311.75万元，成为天舟文化最重要的利润来源。

游戏并购加码，完善游戏全产业链布局。2017年6月，公司收购初见科技实际控制人方小奇所持初见科技12%股权，并拟以非公开发行股票及支付现金的方式收购初见科技剩余73%股权，若收购完成，公司将持有初见科技100%股权，公司手游发行实力将大大增强，与原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补，实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局，创造新的业绩增长点，加速进入国内手游第一方阵。 

盈利预测及投资建议：暂不考虑初见科技剩余股权收购的情况下，我们预测天舟文化2017-2019年实现收入分别为13.36亿元、14.67亿元、15.69亿元，同比增长71.30%、9.83%、6.99%；实现归母净利润3.98亿元、4.59亿元、5.05亿元，同比增长63.44%、15.19%、10.19%，对应2017-2019年EPS分别为0.47元、0.54元、0.60元。

风险提示：1）游戏流水不达预期；2）公司转型发展不达预期；3）公司后续整合不达预期；4）市场竞争加剧；5）市场整体风险偏好下行。

►【农林牧渔- 唐 人 神(002567)】陈奇：2017年半年报点评：经营效益全面提升，大食品战略持续推进-20170808

事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入65.31亿元，同比增长41.88%，归母净利润1.38亿元，同比增长106.67%，扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长117.60%。公司预计2017年1-9月归母净利润为2.02~2.29亿元，同比增长150~170%。

饲料板块量利同升，盈利能力明显改善。公司上半年销量同比增长约40%，四项费用下降36元/吨，估算上半年饲料业务贡献利润约1.3-1.4亿元；生猪养殖逐步放量，成本管控显成效。公司上半年生猪出栏约35万头，成本管控上，公司上半年肥猪成本降低0.3元/公斤。

作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，下半年来看，饲料销量有望保持高增速，生猪养殖盈利继续改善，预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.31亿元、4.31亿元，同比增长64.48%、30.32%。 

风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

►【中小盘】王晛、赵坤：移动流量的“重心转移”-20170807

一、市场策略点评

1、一周市场回顾

本周从7月31日-8月6日共五个交易日，上证综指上涨8.84，涨跌幅为0.27%；深圳成指下跌76.71，涨跌幅为-0.73%；沪深300下跌14.31，涨跌幅为0.38%；创业板综下跌17.77，涨跌幅为-0.80%；中小板综指下跌-74.91，涨跌幅为-0.67%。

2、一周市场策略点评

近期，应用宝正式上线腾讯大王卡购买入口，王卡用户不仅能在应用宝内免流量下载和更新全网应用，更可以免流量费使用微信、腾讯视频、王者荣耀等腾讯系APP。 从目前来看腾讯王卡将免流的支持范围逐渐向着各大直播平台靠拢，包含斗鱼、熊猫直播以及快手目前都已经包含在内，自8月3日另外一家国内著名的视频直播平台虎牙直播也被纳入了腾讯大王卡的免流范围之内。

策略观点：短期切换下的“成长性机会”

1、单纯从目前市场筹码的分布情况来看，成长股确实开始具备了短期风格切换的条件。但是结合市场的共性行为选择，业绩增速和现金流优劣仍是机构投资者在个股配置上的统一性指标。而具体至细分行业方向，我们认为传媒细分在移动游戏和影视方向上，仍具备阶段性催化剂。通信细分上，由于各大运营商加速物联网的基础网络铺设，所以基站网络也存在事件性的驱动机会等。

2、我们维持前期观点，短期仍以交易行情为主，只有部分具有明显龙头优势的细分个股仍具备配置弹性。我们认为新兴产业市场未来所面临的资本环境属于中性，即结构性调整的优化，独角兽公司的脱颖而出是下一轮成长股爆发的核心标志。

风险提示： 1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。