原油：OPEC考虑推迟增产计划

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2025-02-25 17:23

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【20250222】原油：OPEC考虑推迟增产计划

观点小结

核心观点：震荡偏强 上周前期外盘原油整体呈现偏强态势，周五晚间受美国政府施压伊拉克库尔德区域石油出口影响，外盘油价下行明显，整体而言依旧处在高波动阶段。基本面方面仍显弱势，再通胀交易的可能仍在，OPEC方面目前放话继续延长减产，也间接的表明了OPEC方面挺价的决心，美国和OPEC博弈程度加剧，关注后续演绎结果，静态推演来看OPEC对下方控价的意愿仍强，但也不排除OPEC内部分化的可能。

基本面层面来看，我们认为短期的利空已经表达告一段落，即欧美区域的春季检修和俄乌的地缘溢价的回吐，短期的进一步走弱即在交易远期的特朗普可能的外交施压政策，特朗普自身商人属性较大，自身处事习惯也倾向于先拉高市场前期预期以赢得后续谈判资本，以此来推断我们稍保守评估特朗普对伊拉克额外的施压力度，当前节点静态来看，我们倾向于OPEC内部的团结性稍强，关注后续各方的表态进展。

内外价差方面，随着前期事件逐步被市场接受以及近期人民币的阶段性升值表现，我们看到内外价差有进一步收敛的倾向，根据市场调研结果来看，年内地炼方面的开工欲望不强，整体仍将维持低负荷运行，汽柴油目前市场情绪一般，依旧有预期差带来的阶段性裂解价差走强的可能。

欧佩克产量：偏多 消息人士声称，OPEC方面将进一步考虑延后产量回补时间节点，美国方面继续施压伊拉克库尔德地区的石油出口，OPEC和美国博弈进一步升级。

宏观：中性 关注再通胀可能的演绎情况。

SPR： 中性美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题停止回购计划。

地缘：中性 美国放话缓和俄罗斯乌克兰关系，俄乌方面表态积极。

下游需求：中性 春季检修临近下游需求放缓经部分计价，关注后续炼厂开工上移带来的采买需求。

页岩油：中性 上周产量为1350万桶/日，钻机数持平依旧为481台，中长期对产量的提振作用有限。

供需平衡表

数据来源：紫金天风期货研究所

OPEC考虑继续推迟增产计划

OPEC考虑推迟增产计划

部分OPEC代表表示推迟原定的4月份增产计划，虽然特朗普方面声称进一步降低油价，但是随着经济的脆弱和油价的下行，OPEC方面有考虑进一步推迟增产计划的决策，但此消息仅为市场消息，OPEC方面并未真实表态和有所行动。
若此次推迟增产继续达成，则此次为自去年开始OPEC的第四次推迟增产，根据近几次的决策可以近似锚出，OPEC延长减产的心理区间价位约为WTI 70，Brent 73左右。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

CPC管道遇袭

CPC管道全长1500多公里，输送来自里海东北岸哈萨克斯坦以及俄罗斯的原油，根据路透新闻报道，自俄乌冲突以来，乌克兰方面多次袭扰俄罗斯能源设施，包括此管道相关的基础设施，2月17日一架无人机再次袭扰了CPC的泵站，导致了部分影响。
但是根据市场机构评估，受到哈萨克斯坦油田供应量的增加，2月份黑海CPC混合油出口计划从之前的142万桶/日上调至167万桶/日，整体而言二月分出口并没有出现较为明显的减量。

数据来源：Reuters、紫金天风期货研究所

基本面仍显弱势

最新EIA数据显示，美国商业原油库存、库欣原油库存双双累库，与之相对的是汽柴油库存环比继续走低，尤其是柴油端库存继续突破年内新低，关注下游成品油端矛盾进一步扩大的可能性。
美国炼厂开工方面，最新数据显示其开工维持84.9%左右，阶段性来看仍处春检期间，开工仍处于年内低位。

数据来源：紫金天风期货研究所

内外盘价差继续收敛

年初以来诸多不利因素影响，地炼开工率持续走低

年初以来，受到美国制裁俄罗斯、国内征收消费税等诸多不利因素影响，地炼常减压开工率持续走低，截至最新的数据显示，主营端常减压开工收至81.4%，地炼常减压开工跌至43.21%，接近历史低位。
若无大的变量影响，年内地炼开工率将继续维持低位水平，关注后续政策变动影响。

数据来源：紫金天风期货研究所

原油：OPEC考虑推迟增产计划

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