【交运】招商局主导辽宁港口整合，国企改革提速加码！

※ 事件

6月13日，根据大连港、营口港、锦州港公告，辽宁省人民政府与招商局集团于2017年6月10日签署《港口合作框架协议》。其具体内容包括：

1）设立省级港口统一经营平台：以大连港集团有限公司、营口港集团有限公司为基础，以市场化方式设立辽宁港口集团，实现辽宁沿海港口经营主体一体化。辽宁港口集团的设立与混改需于2017年底完成，2018年底前则完成对省内其他港口经营主体的整合。

2）主导权归属招商局：本次框架确定，招商局集团在控股辽宁港口集团的前提下，将主导辽宁港口集团的经营管理。依仗招商局招商局资源优势，优化辽宁港口集团的业务架构，提升其国际竞争力，进而以辽宁港口集团为核心企业，推动航运中心及相关产业发展；

3）对上市公司影响：该事项可能涉及公司控股股东集团（大连港集团）纳入辽宁港口集团范围，但是否整合、整合时间、整合方式仍存不确定性。

※ 区域整合已有案例

过去几年随着宏观经济增速变轨，进出口贸易放缓，在港口行业供需失衡情况下，同一港口群内的港际竞争甚至是恶性竞争严重削弱了港口竞争力，区域内港口竞争看似零和博弈，实则两败俱伤，因此已有多地以成立省级港口平台方式对区域资源进行整合，典型如广西北部湾地区、河北、浙江与江苏等。按照历史经验，港口整合的主导层级一般在省级。

※ 东北核心还看大连

回顾当年宁波与舟山港合并、导致舟山撤回IPO申请的历史，我们认为在成立省级港口集团之后，其省内资源有可能朝单个上市平台倾斜，而就本次成立辽宁港口集团而言，东北地区禀赋最好、最具备核心平台资质的仍为大连港。

※ 招商局入主，央企地方联姻或成新趋势

本次辽宁方案则首次出现了央企身影，招商局作为央企，其控股地位和过程主导更反映了顶层设计中对于港口战略地位的重视，与此同时，联系先前中远中海集团受让15%上港集团股权，我们认为未来央企+地方股权合作模式有可能进一步复制。而国企改革将会是延续交运板块的投资主线，上述事项或预示了下半年改革进程的加速加深。重点关注具有改革预期的航空、铁路、航运与港口板块。

※ 东北之外，关注粤港澳地区

港口整合已成大势。除了本次公告的辽宁之外，招商局在全国各地均有码头资产，而深赤湾A的实际控制人正是招商局。招商局港口在托管深赤湾A的股份时曾作出承诺“由于招商局港口与深赤湾在港口业务方面存在一定的同业竞争，承诺将通过资产重组等方式彻底解决同业竞争问题”。我们认为随着改革深化、整合继续，深赤湾A有可能成为优质平台。

※ 投资建议

继续推荐港口板块的上港集团、深赤湾；航空板块的中国国航、南方航空；物流板块的外运发展；铁路板块的广深铁路、大秦铁路；公路板块则最看好深高速、粤高速；关注中远海控、招商轮船、中储股份、盐田港。