【国君汽车】稳健增长 ——华域汽车2017中报点评

公司2季度业绩稳定增长，预计下半年继续稳健增长。

维持“增持”评级。公司二季度营收、扣非归母净利润分别为344亿元、16亿元，同比增长16%、9%，符合市场预期，预计下半年公司业绩继续稳健增长，上汽集团业务对公司的稳定器作用明显。 其中电子电器件、内外饰净利润同比增长20%、10%，推测是新产品放量、海外业务收入提升带动。维持公司 2017/18年 EPS 2.19 /2.52元。维持目标价 26.3 元（因为分红导致股价除权，维持分红前目标价26.3元）

二季度毛利率同比、环比持平，定价权能力明显超出第三方零部件公司，上汽集团大股东地位的支撑保障了业绩的确定性。 公司二季度毛利率、净利率分别为13.78%、6.76%，环比（14.67%/6.64%）、同比（14.24%/7.66%）基本持平，盈利能力稳定。区别于一般零部件内饰公司利润率近两年处于下降通道。

基于上汽集团业绩的稳定器，海外业务收入同比增长15%，带来未来成长空间，预计2018年对公司业绩弹性加大。 整合江森，延峰全球内饰市占率第一，规模化优势逐步显现，客户拓展加速实现。

催化剂： 奔驰、宝马、福特等海外客户销量超预期。

风险提示： 国内及全球汽车行业增速放缓。