三声：晟道投资选在这个时间点投资开始吧，是之前没接触到还是一直等到现在？
汤婷婷：之前我就知道这个项目，但是没有具体去看过。之前我跟大部分的投资者一样对众筹这种模式是有一些担忧的。我们当时其实是在观望，而且按照现在这一个节点看，开始吧也是不断完善的过程，包括C端用户的积累、对上游风控的控制、他们对上游的资产端（或者是项目端）驾驭的能力。
当我们做尽调时，已经是在开始吧这一轮融资的中后端，即使这样，我们还是做了大概三个月尽调。财务上面我们做了重新的梳理，还提了一些比较苛刻的要求，比如所有在开始吧平台上做过众筹或者是投资的项目都要拉一张表，然后分类访谈，有多少没有解决，大概会怎么解决，我们大规模做了几十个访谈。
三声：其实这也相当于帮开始吧做了梳理？你们之前提到一个概念是产投联动，“开始吧”算这个投资思路里的吗，还是说是一个额外特例？
汤婷婷：如果不能跟被投企业达成一个比较好的默契，或者是双方认可度不够高，我们也不会去投。我们所谓的产投联动是因为我们有产业资源可以协同，我们不是纯财务投资人（只能算算帐），最多协同一些其他的被投企业的资源。
在VC阶段或者是公司高速发展阶段，如果其他的公司资源不够大的话，其实是很难做协同的。开始吧也不是跟我们没有协同，因为开始吧做的是民宿集群，当代集团旗下有一个板块就是做旅游的，目前也在跟他们慢慢的对接。
三声：晟道投资和当代集团之间是怎样的关系，如果有一个好的项目但是不能形成产业联动，晟道会如何判断这样的项目？
汤婷婷：晟道投资和当代集团之间的关系，更像腾讯产业基金与腾讯的关系。但是不太一样的是，我们还是比较市场化的运作。中国应该没有多少集团公司下属有这么多资源不错的上市公司，这是一个蛮好的加分项。
而且一些被投企业在快速发展的过程中，是需要这样的产业资源的注入，帮助他们做大和做强。我们对于项目的判断，首先这是一个好项目，然后看能否和我们手上的资源有效结合。很多资源是可以结合上的，因为互联网的快速发展让很多领域一通百通的，而且我们线下的资源在产业方面布局很深。如果单独判断这是好项目，我们也会投，即使没有产业的协同性。
三声：根据晟道之前的投资来看，还是比较偏文娱。在晟道成立一周年大会上说，第二期基金将重点布局电竞，这里面的逻辑是什么？
汤婷婷：电竞是一个万金油，是一个平台，平台可以打通上下游。上游的无非是游戏、艺人，下游的是一些赛事或者IP输出。在整个游戏的大市场里，游戏厂商是这个链条上现在看来最赚钱的。但不代表说，游戏厂商赚大钱，其他人就赚不到钱，比如游戏厂商做电竞是有能力缺限的，而电竞平台更需要多样性和专业性。
就目前来说，第三方电竞平台因为做得年头比较短，还没有大规模盈利的态势。但我们判断第三方电竞平台其实可以作为发行平台、赛事平台、孵化平台，包括做赛事可以按各家内容连续来做，游戏厂商能干的事它全都能干，一吃吃百家。
我们肯定会重点关注电竞领域，但电竞链条上的所有东西都值得投，只是说投了能翻多少倍或者能做多大体量的事儿。包括电竞的教育，一定是这个行业里不可或缺的一块资源。现在我们已经重点布局了一家自带资源的平台，我们会围绕这个重点布局做一些协同这样的事情。
三声：说回文娱，晟道之前提到在文娱领域好像是要撤回？
汤婷婷：我们在投文娱上放慢了节奏。大概有这样的几个原因：一个就是现在瞧得上的文娱项目都太贵了（其实这一波应该冷静），但是没办法因为你的竞争对手估值已经戳在那了。虽然我们是一个产业基金，有产业协同效应，但依然也要看项目最终退出的路径是不是清晰，以及退出时是不是得到一个让投资者、让我们LP或是我们自己一个比较满意的账目，这是我们现在放慢节奏的一个原因。
第二个原因，我们觉得文娱不太适合大的资本介入。因为你想拍一个好片子一定要精心打磨，但是你要稳定的收益又需要多拍片，哪有一个高产的导演能既卖钱又卖座，太少了。但为什么大家都投文娱？首先这个市场足够大，你摞一些卡司（明星）卖多少钱都是倒推算帐的，在次链条上的很多钱被不产生实际质量提高的人赚走了。
另一个原因是我们已经投了一些企业，希望以产业资源去做渗透或者是去帮他们做一些事情，然后通过他们把我们文娱的根基打稳，再在这个基础上扶持中早期项目。大的单体项目的话其实就是一个算账的生意。
三声：大资本不适合进文娱，那小资本就适合吗？现在晟道还是投两端的思路？
汤婷婷：小资本投小项目，小项目有增长空间。我跟周亚辉聊天的时候，他也谈到这样一个观点，独角兽们经过数伦拼杀成为了今天的千亿级公司。但是从几个亿到几十个亿的空间发展的创投企业是很多的，你只要抓到这些公司，既能得名也能得利。比如说投5个公司，如果他们有协同效应的话，那连起来就是一个独角兽。
晟道现在投资还是看产业上的微笑曲线，VC和并购比较多一点，Pre-IPO也看，Pre-IPO也是一个比较好的并购标地了。VC按体量来说，除了有很大的增长空间，当一个企业资源注入时是可以帮企业协同快速增长的。我们还是喜欢有创造空间在的项目，锦上添花固然好，但更喜欢雪中送炭。
而且做VC，我们可能在它收入和利润平衡点的位置或者是它微亏的状态进去，如果我们的产业协同效应比较好，那我们可以看到它的一个增长曲线，它就会变成一个比较好的被并购的标地，所以我们直接跨到后面那一端不要PE也可以。现在很多的项目是VC的阶段，却是PE的价格，那又何必呢？
三声：怎么看知识付费领域？
汤婷婷：知识付费好像有点过气了。很多大V因为忙不开开始退费，我觉得这是一个趋势。大V真的做大了，他一定会干更赚钱的事情。知识付费我可能会看初级阶段，然后明星团队出来创业的项目，但是现在我肯定不会再去接盘了。因为小V平台上可能是不赚钱的，但是他依然要花这么多时间和精力培养自己。大V流失、小V整天没有人理，我觉得这是一个互相错配的过程。
三声：最后给创业者一点建议？
汤婷婷：创业者有能力做独角兽当然最好。但也可以倒推，现在我们其实有很多市场是一个百亿级到千亿级的市场，那么你占这个市场2%或者5%你也可以非常舒服的活着，只要你把该运营的东西运营好，再去做适当的迭代和更新。
不要一口吃个胖子吧，还是要务实一点，一个企业的良性发展一定跟资金脱离不开，不能老靠融资生存下去吧。
还有我们最近也在反复考虑一个问题：BAT加上一个网易已经占满了流量，是不是就没机会了。我觉得往往逆袭的思维是有机会的，阿里也好，腾讯也好，他们的战略上其实会孵化很多中小企业。因为他们自己也在做生态，大家也可以把关注点往这方面去引一引。
