正文
更多精彩内容，欢迎关注公众号：交易法门（ID：JMtrader），入群请加助理微信：zhuliqiqi7
[toc]
在研究期货的过程中，我习惯采取分类的方式去总结，例如“估值+驱动”矩阵本质上就是一种分类方式，采取了二维四象的方式对不同情况进行归纳，从而得到对应情况下最优的交易策略或者品种选择。与此同时，商品是有周期性规律的，所以我们经常需要研究库存，研究库存周期，从而知道产业所处的阶段。对于期权交易策略来说，我们也可以采取类似的方式来总结一些规律。
期权交易策略循环图
我们都知道，任何标的资产的价格都不可能一直上涨或者一直下跌，正常情况下，大幅下跌之后，后面下跌的幅度就会很有限，到后来跌不动了，就会开始强力反弹，反弹到一定高度之后，又会出现上涨乏力开始再次下跌的现象。所以资产价格的涨跌，从来都不是一帆风顺，而是螺旋式上升或下降，针对这种情况，我们同样可以在不同的时间阶段匹配不同的交易策略。
我们依然采取分类的思想，所谓二维，我们用看涨期权和看跌期权来分类，所谓四象，我们用大幅下跌、下跌有限、大幅上涨、上涨有限来分类，从而构造出一个简单的期权交易策略的二维四象图。而预期标的资产价格会大幅下跌情况下，我们的最优策略是买入看跌期权来获利；当标的资产短期之内大幅下跌之后，一般难以继续下跌，后期下跌幅度有限，这个时候卖出看跌期权来获利，可以赚取一定的时间价值；当标的资产价格跌不动了，就会开始强力反弹甚至反转，这个时候最好的策略是买入看涨期权来获利；当标的资产短期经过大幅上涨之后，上涨的动能逐渐衰竭，后期上涨幅度有限，这个时候卖出看涨期权来获利，同样是赚取一定的时间价值。这就是期权最简单的单腿交易策略在所适用的不同情况。
再次简单总结一下单腿期权交易策略适用的情况，同时根据文化财经软件中的看跌、看不跌、看涨、看不涨来简单解释一下，其实这个期权交易策略循环图正是对应了看跌、看不跌、看涨、看不涨四种情况：
1）预期大跌（看跌）：买入看跌。
2）预期下跌有限（看不跌）：卖出看跌。
3）预期大涨（看涨）：买入看涨。
4）预期上涨有限（看不涨）：卖出看涨。
需要注意的是，很多交易者存在一个思维误区，我在《期权大杂烩1：期权应该怎么玩儿？》中已经介绍了，我利用了统计和计量经济学中的一个例子，无法接受原假设不代表拒绝原假设，从而无法得到接受备择假设。很多刚接触期权的交易者总是把卖出看跌和买入看涨给混淆了，这就像是误把无法接受原假设当做拒绝原假设一样。简单来说，看不跌不等于看涨。当然，我个人的解释是下跌幅度有限，这样理解就会发现它和看涨完全不一个意思。从策略本身来区别，卖出看跌赚取的是时间价值，买入看涨赚取的是内在价值。假设在标的资产完全没有发生变化的情况下，卖出看跌期权会获利，而买入看涨期权则会亏损，因为时间在不断地流逝。
买入看跌期权交易策略
研究期权策略需要掌握两个技巧，第一就是学会画期权策略分析图，第二就是学会计算盈亏平衡点。对于买入看跌期权来说，最大损失为支付的权利金L，假设行权价为K，盈亏平衡点为B，那么B=K-L，即盈亏平衡点=行权价格-权利金。当标的资产价格低于盈亏平衡点时，买入看跌期权会获得更多的收益；当标的资产价格高于执行价格，那么买入看跌期权则会遭受最大损失，即损失全部的权利金；当标的资产的价格位于盈亏平衡点和行权价格之间，买入看跌期权会遭受部分损失，主要是因为行权收益不足以弥补权利金的损失。
买入看跌期权从理论上来说，风险有限，潜在收益无限，但实际上从胜率角度来说还是比较低的，而且它面对一个巨大的对手就是时间，随着期权到期日的不断临近，期权的价值会不断受到耗损。什么时候使用买入看跌期权的策略呢？最好的时机有两个：
一个是标的资产价格处于历史高位，预期不可持续会出现反转行情；
二个是波动率较低的时候，因为波动率较低的时候，买入看跌期权的成本比较低。
卖出看跌期权交易策略
当预期后期标的资产下跌空间不大的时候，最好的策略就是卖出看跌期权来获取时间价值。假设行权价为K，盈亏平衡点为B，收到的权利金为P，那么对于卖出看跌期权来说，其盈亏平衡点就等于行权价格减去收到的权利金，即B=K-P。当标的资产价格超过了行权价，那么期权买方会放弃行权，交易者就可以获得所有的权利金；当标的资产下跌幅度有限，假设标的资产价格位于盈亏平衡点和行权价之间，这个时候交易者依然可以部分获利；但是当标的资产价格大幅下跌，低于盈亏平衡点时，卖出看跌期权的交易者就会面临亏损。
从理论上来说，卖出看跌期权是收益有限，即最大的收益是权利金，潜在风险是无限的。但是事实上，卖方策略的胜率比买方策略的胜率更高，对于即将到期的虚值期权，选择尽量深度虚值且时间价值偏高的合约卖出，往往能够赚取较大的时间价值。大的机构更倾向于采取高胜率的卖方策略。对于普通散户而言，选择这种理论上看似高风险的交易策略，需要注意时机：
