【东北晨会0312】2024年政府工作报告解读/非银行业动态/徐工机械、九联科技/活动预告

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-03-12 08:17

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总量研究

【东北宏观张陈】宏观专题：高质量发展和稳增长兼顾。 2024年确定的主要经济指标目标基本符合市场预期。GDP实际增速5%左右，赤字率3%，特别国债 1万亿元，这与市场预期一致。略超预期的点在于特别国债发行节奏略超预期，将连续几年发行。然而今年5%的增速目标，要在2023年正常基数基础上实现，难度更大。此外，财政赤字所蕴含名义GDP增速7.5%左右，这也意味着CPI和PPI将要摆脱当前通缩的局面，政策逆周期发力也必须要大于2023年。

宏观政策定调整体上延续中央经济工作会议的表述，相对2023年而言更积极。 形势判断上，海外措辞缓和，国内表述相对积极，确认了回升向好的趋势，但基础需要巩固。宏观政策上，稳中求进，以进促稳，先立后破，财政积极，货币稳健，同时也强调宏观政策取向的一致性，需要政策间协调配合，注重与市场沟通，及时调整和完善政策。

财政政策适度加力、提质增效。 （1）适度加力，从实际的赤字规模来看，理解偏积极。今年赤字规模4.06万亿元，叠加专项债增加的1000亿元，以及特别国债1万亿元，广义赤字增加2800亿元。若算上去年结转的5000亿元国债，2024年新增的债务融资规模比2023年高出1.28万亿元，财力要明显高出2023年。从广义财政增长来看，2024年第一本账+第二本账支出增长1.8%，高于2023年的0.95%，财政支出力度继续增强，适度加力有保障。（2）提质增效，财政更加注重质量和效率。强调重大任务和民生保障，严控一般性支出；落实好结构性减税降费，支持科创和制造业发展；严肃财经纪律。（3）风险化解方面，报告指出要标本兼治。短期内地方债务重在化，或主要以展期，或增发债务来解决，中长期将从消化存量，提高效率来着手。

货币政策总量目标表述延续中央经济工作会议，重申了社融和M2与经济增长和价格水平预期目标相匹配的目标，在当前GDP平减指数低迷背景下，实现GDP平减指数增长2.5%左右，总量宽松需要加码，后续降息和流动性宽松值得期待。结构性货币政策强调做好五大篇章。

产业和科教政策凸显高质量发展诉求。 今年报告中产业政策是作为首项任务提出，与之相关的新质生产力和科教兴国战略，笔墨篇幅较大，凸显当前经济工作中“高质量发展是硬道理”的转变。关注点有三：制造业领域要实施技术改造工程、建设现代生产性服务业；要发展新质生产力，防止重点传统行业产能过剩和低水平重复建设；支持平台经济，健全数据要素制度。

扩大需求战略兼顾高质量发展和稳增长。 （1）消费方面，要从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，培育壮大新型消费、稳定和扩大传统消费、优化消费环境，新型消费、传统消费中汽车、电子、养老、育幼、家政等将会受益。（2）投资方面，更注重高质量发展和民生短板，科创、新型基础设施、绿色发展、设备更新改造、民生保障、三大工程将是拉动投资的重点。

房地产政策继续优化，在防风险板块出现，意味着地产政策仍以纠偏为主，主要聚焦融资政策和发展新模式；改革释放积极信号，财税金融改革值得关注；外贸政策量稳重于质升；乡村振兴、区域协调、绿色发展将扎实推进。

行业研究

【东北非银郑君怡】行业动态：监管突出“强与严”，预计资本市场稳定性提升。 本周市场数据回顾：本周（2024/3/4-2024/3/8）日均股基交易额为11203.76亿元，环比上周下降9.9%；截至3月8日，市场两融余额为14961.06亿元，其中融资余额为14529.25亿元，环比上升0.09%，融券余额为431.81亿元，环比增长0.84%。十年期国债收益率环比上周下降9pb，为2.2825%。

本周（2024/3/4-2024/3/8）非银金融板块下跌2.37%，其中券商板块下跌2.95%，多元金融板块下跌3.11%，保险板块下跌3.15%。 券商板块个股涨幅最大为国联证券（0.9%），跌幅最大为方正证券（-11.1%）；保险板块个股涨幅最大为中国人保（0.19%），跌幅最大为天茂集团（-6.2%）；多元金融板块个股涨幅最大为华铁应急（8.32%），跌幅（剔除ST股票）最大为新力金融（-8.0%）。

保险：估值处于市场低位，修复空间较大。 截至3月8日，保险板块PB估值为1.13倍，位于近10年5%水平，修复空间达69.6%，安全性较高，潜在收益较大。展望2023年年报，预计险企新单业务在疫情结束后迎来较大提升，带动公司NBV与EV增长，但由于2023年权益市场波动，预计投资收益或将拖累险企业绩。

证券：证监会再提加强执法力度，提高资本市场稳定性，利好合规较好的头部券商发展。 （1）3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，证监会主席吴清回答记者市场关心的问题。关于资本市场监管问题，吴清认为市场由于信息不对称问题，监管者要把公开公平公正作为最重要的原则，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。下一步重点突出两个字：强与严，即强本强基，严监严管。关于提高上市公司质量，吴清提出要严把入口，提高IPO企业质量；其次要狠抓日常，防假打假，规范减持并推动上市公司分红；第三则是畅通出口，拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。最后则是压实责任。关于增强资本市场内在稳定性，吴清认为要包括“一个基石”和“五个支柱”。

（2）国海证券发布2023年券商板块第一份年报。公司2023年实现营业收入41.88亿元，同比增长15.81%，归母净利润3.27亿元，同比增长31.18%。具体来看，经纪业务、投行业务与资管业务收入下滑，投资收益带动自营业务收入增长，是支撑营收与净利润增长的重要原因。

投资建议： 证监会多次提出加强执法力度，提高上市公司质量，此次再提下一步监管要突出强与严，同时未来要通过“一个基石”和“五个支柱”增强资本市场稳定性。而险企板块目前估值较低，投资安全性与潜在收益较高。 推荐关注标的：证券：中国银河、中信证券、华泰证券、招商证券，中金公司。保险：中国人寿、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保。

公司研究

【东北机械刘俊奇】徐工机械（000425）动态点评：老牌工程机械领军者，推动“质量回报双提升”。 近期公司发布公告，推动 “质量回报双提升”行动方案，为践行 “以投资者为本”的上市公司发展理念，持续做优做实经营质量，不断提升经营管理能力、核心竞争力、盈利能力和风险管控能力，以高质量的发展业绩回报广大投资者。

新兴产品实现高增，毛利率有望提升。 目前公司战略新兴产业包括高空作业机械、矿业机械、应急救援产业、环卫机械、物料搬运机械、农业机械等，2023年前三季度公司战略新兴产业收入为169.02亿元，同比+30.91%，其中公司高空作业平台截止2023Q3实现销售超过3.7万台，收入超55亿元，同比增长+50%以上，约占公司出口收入比例的11%；矿机业务中矿挖收入占比30%以上，矿铰卡收入占比超50%，其余为破碎筛分设备及备品备件。随着公司的成本管控不断加强，海外业务占比不断提升，公司毛利率有望进一步提升。

深化全球战略布局，海外业务持续突破。 公司拥有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力，公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案。目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等。基于当前经济持续恢复以及工程机械出口市场的良好趋势，出口市场有望保持较好的增长。中长期角度来看，国产品牌在海外市场仍然具备长足的发展空间，外销市场需求将持续释放；其次，随着国产产品的品牌力不断提升，叠加海外的渠道布局的日趋完善，公司综合竞争力有望持续提升。

发布股权激励，彰显中长期发展动能。 根据公司公告，公司对2023年-2025年公司的净资产收益率/净利润/当年实现的可供分配利润的比例提出要求。随着行业复苏和公司经营业绩进一步释放，未来公司将进一步提升股东回报能力、优化回报结构。

投资评级 ：预计公司2023-2025年净利润分别为56.22亿，71.47亿和94.42亿，对应PE分别为13x、10x、8x， 首次覆盖，给予“增持”评级。

【东北电子李玖】九联科技（688609）动态点评：预中标中移智能网关项目，拥抱鸿蒙开启成长。 九联科技发布中标结果自愿性披露公告，公司于 2024 年 2 月 28 日预中标“中国移动 2024 年至 2025 年智能家庭网关产品集中采购（公开采购部分）”项目，合计中选智能家庭网关设备 1,168 万台，预计中标总金额 11 . 5 亿元（含税），平均单价 98.3 元 / 台。

点评：专注运营商市场，公司主营产品竞争力较强 。

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