QFII投资“新战术”曝光：扫货次新股背后是何用意

当内地公募基金在一季度内纷纷丢下成长股奔向白马股的时候，海外机构却在悄悄地捡拾冲高回落的次新股、小盘股。其中下手最快的机构，已经一次性扫货近三十只。

来自上证报资讯的统计，QFII机构在一季度内合计新增106只A股投资，这些个股的平均市值仅为130亿元。其中，以瑞银集团为首的QFII，直接抄底31只次新股，买入总市值超过13.6亿。

是QFII思路前瞻，还是内地基金思维更接地气？批量扫货小盘次新股的QFII机构，究竟为何而来？

扫盘次新股

根据上市公司的一季报，名列QFII持股市值前列的似乎依然是那些大市值的龙头股，包括银行股、五粮液、包钢股份、万华化学、海螺水泥、中工国际、中国国旅等。背后的买家也都是瑞银、花旗环球、淡马锡、摩根大通等知名海外机构。

但若从新增股入手，QFII的投资气象则完全不同。

根据上证报资讯统计，QFII在一季度内新增持股为106只，新增持股市值为101.6亿元。其中，约有三分之一的个股集中在次新股身上。

根据统计，QFII机构在一季度末，合计增持31家2016年11月后上市的新股。

这其中既有上海银行这样的传统行业公司，也有泛微网络、荣泰健康这样的全新领域企业；既有常熟汽饰这样的传统制造业公司，也有茶花股份这样的日用消费品公司；既有江山欧派这样的民营企业，也有中国科传这样“根红苗正”的国有资产。

更有意思的是，此次扫货次新股的主要是同一家QFII机构——瑞士联合银行集团（后简称瑞银集团）。

根据统计，在31只（次）批量扫货的次新股中，瑞银集团涉足了其中的28只。其中，既包括块头较大的上海银行，也有流通市值不足20亿元的亚翔集成、德新交运、常熟汽饰、泛微网络、至纯科技等。

全新的策略

从结果看，QFII扫盘次新股的战略似乎是一个新现象。

统计数据显示，除去本轮集中增持的次新股，QFII持股之前并未出现如此集中、批量扫货的情况。

把最新持股按成立时间分析就可以看出，QFII目前的持股多数在2016年11月之后上市。

往前推算，QFII的全部持股中，在2016年1月到10月上市的个股只有3只；2015年上市的个股有9只（已经是近年最高值）；2014年上市的3只，2013年上市的1只。

另外，从持仓特征看，QFII持有重仓股的平均市值也正在不断下降。根据上证报资讯统计，QFII在一季度内新增持股为106只，新增持股市值为101.6亿元。换算下来，QFII平均每笔新增投资的金额不足一亿元。这个规模大概是历史重仓股的三分之一。

此外，QFII新增持股的市值区间也大幅下降。根据计算，新增持股的平均市值为130亿元，相比存量水平大概也只是三分之一。

这种QFII“广撒网”式的布局，在A股市场还是不多见的。

改变市场格局？

那么何以出现这种QFII机构批量持有次新股的情况呢？

一家香港资产管理公司的投资总监认为，QFII批量投资次新股，大概率是两种投资策略，其一是指数投资、其二是量化投资。由于次新股上市时间较短，通常很少被指数使用，所以，量化投资策略可能性相对较大。

另外一些熟悉QFII使用的投资经理也透露，瑞银这样的欧美大行，其QFII额度，主要是供其客户交易使用的。早期的QFII额度较少，主要为海外大型资产管理机构、养老机构所用，因此显现出清晰的价值投资痕迹。而近年来，随着市场上的QFII额度逐渐增多，客户机构多元化，其持股也渐渐出现多元化、本土化的特点。

虽然不能完全确定背后的主力机构用意何在，但是，QFII批量扫盘次新股，仍可能给整个市场带来启发。

首先，QFII机构开始深度介入A股的次新股行情，意味着新的投资者结构开始形成，这对于未来行情走向研判，有重要意义。

其次，目前看，这个策略能否发扬光大还需要观察。一个重要原因是，目前看，QFII买入的次新股投资浮动盈亏分化明显。

尤其，2017年2月以后上市的次新股浮亏较多。比如多家QFII机构介入的上海银行，目前收盘价位于其上市以来的相对低位，博迈科、贝斯特等也处于相对低位。如果QFII机构早先建仓较为积极，且持股至今，则浮亏预计会在10%~20%之间。这些投资的结局，估计也将影响QFII机构下一步使用新战术的兴趣。