专栏名称: 六合商业研选

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【智能电动汽车专题】全球传统车企巨头：通用汽车（NYSE：GM），押注智能化、电动化，自动驾驶子公司Cruise表现亮眼

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-12-29 07:06

正文

智能电动汽车时代大幕开启，让我们共同见证百年汽车产业变革，洞悉智能电动汽车产业发展趋势，把握其中投资机会。为此，我们精心准备，推出【智能电动汽车专题（第一季）】，深入研究全球智能电动汽车产业及代表性公司，构建智能电动汽车产业分析框架，并做系统性梳理。

智能电动汽车专题第一季，目前规划 37 期报告，分为车企篇（ 19 期）、行业篇（ 1 期）、跨界篇（ 7 期）、产业链篇（ 4 期）、科技篇（ 5 期）、总结篇（ 1 期） 6 部分； 2020 年 8 月 17 日起，每周一更新一期（国庆、春节等假期暂停更新，自动顺延），预计持续更新时长约 9 个月。

六合商业研选第 402 家公司 444 篇研报

智能电动汽车专题车企篇第 19 期：全球传统车企巨头通用汽车（ NYSE ： GM ）

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2019 年特斯拉独挑大梁， 2020 年新势力登场、月销节节高， 2021 年旧势力将大举杀入、上演百车大战，竞争更加激烈的同时，更重要的是加速电动化普及，将使电动车年销量占比快速从 5% 提升到 10% ，届时产业链与产业生态的投资机会系统性出现，崭新的大时代正大踏步向我们走来。

报告摘要：

通用汽车 GM 是全球老牌汽车公司，在全球设计、制造、销售卡车、跨界车（包括轿车化的 SUV 等）、轿车、汽车零部件，通过自动驾驶子公司 Cruise 积极发展自动驾驶业务与商业化，依托通用汽车金融公司提供汽车贷款服务。

公司汽车业务分为通用北美、通用国际部门，满足不同地区市场需求。 通用北美覆盖北美市场，旗下汽车品牌包括别克、凯迪拉克、雪佛兰、 GMC （商用车）；通用国际覆盖北美以外的全球市场，旗下汽车品牌包括别克、凯迪拉克、雪佛兰、 GMC （商用车）、霍顿；在中国市场，通过合资成立上汽通用、上汽通用五菱，旗下品牌包括别克、凯迪拉克、雪佛兰、宝骏、五菱。

公司部分主要品牌

公司汽车销量连续多年下滑， 2020 年受疫情影响明显。 2017~2019 年、 2020 年前三季度，公司汽车销量分别为 960 万辆、 839 万辆（ -12.6% ）、 772 万辆（ -8.0% ）、 472 万辆（ -17.0% ），主要受 2017 年出售欧洲市场业务、在第一大市场中国的销量持续下降、新冠疫情等因素影响。公司受疫情影响， 2020 年前三季度在北美、南美市场，汽车销量分别同比下滑 18.5% 、 36.7% ，相比 2019 年公司在北美、南美市场销量跌幅分别为 3.5% 、 3.0% ，下降幅度显著扩大。

公司主要市场集中在中、美两国，中美销量合计占比近 80% 。 2017~2019 年、 2020 年前三季度，公司主要市场集中在中美两国，中美两国合计销量占总销量的 73.4% 、 78.7% 、 77.5% 、 78.9% ；在中国销量分别为 404 万辆、 364.5 万辆（ -9.8% ）、 309.4 万辆（ -15.1% ）、 194.7 万辆（ -13.7% ），占公司总销量比例分别为 42.1% 、 43.5% 、 40.1% 、 41.3% ；在美国销量分别为 300.0 万辆、 295.4 万辆（ -1.6% ）、 288.7 万辆（ -2.3% ）、 177.6 万辆（ -17.4% ），占公司总销量比例分别为 31.3% 、 35.2% 、 37.4% 、 37.7% 。

公司在巴西市场取得不错销量， 2020 年受疫情拖累有所下滑。 2017~2019 年、 2020 年前三季度，公司在巴西销量分别为 39.4 万辆、 43.4 万辆（ +10.2% ）、 47.6 万辆（ +9.7% ）、 22.3 万辆（ -35.5% ），占公司总销量比例分别为 4.1% 、 5.2% 、 6.2% 、 4.7% 。公司在巴西市场， 2018~2019 年连续两年取得 10% 左右增长， 2020 年受疫情影响大幅下滑 35.5% 。

公司主要通过独立的授权零售经销商网络，在全球销售汽车与汽车零部件。 截至 2019 年底，通用北美、通用国际的授权经销商数量分别为 4,743 家、 7,907 家。公司经销商通常经销公司旗下多个品牌汽车，并提供零配件与维修等服务，经销商获授权向通用汽车用户提供部分保修服务，并仅限使用公司零件完成维修。公司经销商通常向购车用户，提供通用汽车金融或其他金融机构提供的信贷或融资租赁服务、车辆保险等金融服务。

公司除通过经销商网络，向零售客户销售车辆外，也直接或通过经销商网络，向 B 端客户销售车辆，包括汽车租赁公司、商业车队、政府等。公司客户可通过公司经销商网络，获取车辆售后服务与产品，包括维护、轻型维修、碰撞维修、车辆配件、延长保修服务等。

公司旗下通用汽车金融，定位全球汽车金融解决方案提供商。 通用汽车金融通过北美、南美的合资企业开展业务，提供消费贷款与租赁贷款。通用汽车金融一般利用当地资源，为其各国业务提供资金，最大程度降低货币与国际政治风险。通用汽车金融公司主要通过使用有抵押与无抵押信贷工具、资产证券化、公开发行无抵押债券，为贷款、融资租赁业务提供资金。

公司积极改革，大幅收缩业务范围，重点发力中国、北美市场。 公司 2015 年以来，相继退出俄罗斯、韩国等市场； 2017 年出售欧宝、沃豪等品牌及通用汽车金融欧洲地区业务，退出南非、东非、印度市场； 2018 年计划裁员 15% ，实际裁员 7.8 万人，占员工总数比例超过 25% ，关闭美国与加拿大 7 家工厂； 2020 年 2 月，宣布将在 2021 年前逐步退出澳大利亚、新西兰市场，旗下雪佛兰品牌 2020 年退出泰国市场，将精力、资源等集中投入到中国、北美等高回报率市场。

公司重点关注零排放电动汽车，作为减少石油消耗与温室气体排放的长期战略。 公司在 2020 年 3 月 4 日 GM Motor EV Day （通用汽车电动汽车日），发布全新电子电气架构 BEV3 ，该架构具有很高的灵活性，可在较短的设计与开发交付时间内，快速响应客户需求。同时，公司推出 Ultium 电池，与 LG 化学成立合资企业，批量生产用于电动汽车的动力电池。

公司为推动电动汽车普及，积极探索提供广泛覆盖的充电基础设施。 公司致力满足用户家庭、工作场所、公共场所等多场景充电需求，与数家领先充电网络运营商合作，获取各家充电网络与充电站实时运行数据，为用户构建美国最大的电动汽车充电网络。

公司通过 Maven 探索共享租赁汽车业务， 2020 年结束相关服务。 公司 2016 年成立全资子公司 Maven ，发展汽车共享租赁业务，覆盖美国、加拿大、澳大利亚的 15 个城市。受新冠疫情影响，公司 2020 年初暂停运营 Maven ； 2020 年 4 月 21 日，通知 23 万 Maven 用户，结束共享汽车租赁业务。

公司研发投入保持稳定。 公司产品工程及设计开发活动，主要包括研发改善产品或服务，包括与温室气体排放控制、改善燃油经济性、电动化、自动驾驶、驾驶员与乘客安全等方面。 2017~2019 年，公司研发费用分别为 73 亿美元、 78 亿美元（ +6.8% ）、 68 亿美元（ -12.8% ），占总收入比例分别为 5.0% 、 5.3% 、 5.0% 。

公司在破产重组后重新上市， 2010 年在美国纽交所上市，代码 GM ，募资 158 亿美元。截至 2020 年 12 月 28 日，公司股价 41.66 美元，市值 596 亿美元，对应 2019 年市盈率为 9 倍。

公司受疫情影响严重，收入、利润有所下降。 2017~2019 年、 2020 年前三季度，公司收入分别为 1,456 亿美元、 1,471 亿美元（ +0.3% ）、 1,372 亿美元（ -7.8% ）、 850 亿美元（ -20.1% ）；净利润分别为 -38.8 亿美元、 80.1 亿美元（ +306.2% ）、 66.7 亿美元（ -16.7% ）、 35.2 亿美元（ -48.7% ）；毛利率分别为 22.0% 、 19.8% 、 21.7% 、 20.7% ；净利率分别为 -2.9% 、 6.0% 、 5.4% 、 4.1% 。

公司历年财务简表（单位：亿美元）