【海德股份：业绩释放定增过会，稀缺民营AMC牌照】安信金融赵湘怀

■ 事件： 根据三季报，2017年前三季度海德股份实现营业总收入1.3亿元，同比增长5.3倍；实现归母净利润5634万元，同比增长逾34倍。公司业绩大幅上升的原因是实现AMC业务转型。 公司报告期内核心边际变化包括：（1）AMC业务持续发力，带动归母净利润逾34倍增长；（2）38亿元定增过会，资本金补充后业绩有望进一步提升；（3）与子公司华渡公司共同出资设立私募创投基金，开展新三板投资业务。

■ AMC业务带动业绩高速释放。 公司于2016年10月正式获得AMC牌照，成为国内首家民营AMC上市公司后，与上海瑞威产管理股份有限公司就不动产领域的不良资产管理项目展开深度合作，AMC项目储备充沛。前期投资的项目在2017年继续实现盈利，带动了归母净利润逾34倍的增长。公司AMC业务持续发力，自2016年开展约10亿元资产管理业务后，2017年上半年开展17亿元业务。预计公司将继续扩大其AMC业务规模，业绩将进一步释放。

■ 定增望助力业绩进一步提升。 报告期内，公司38亿元的定增方案顺利过会，决议有效期为2018年2月。资本金得到补充后，资金压力将大幅缓解，有利于公司进一步开展AMC业务。若定增能顺利完成，我们预计2018年归母净利润将达约5亿元。我国目前不良资产供应充沛，截至二季度末商业银行不良贷款余额达1.64万亿元，不良+关注类贷款超5万亿元。随着金融监管的趋严，银行业改革的下一步将加大不良贷款处置力度。我们认为，随着监管的趋严与不良资产供给的提升，AMC行业将迎来长期的上行空间。

■ 机制优势明显，打造民营金控。 公司依托AMC 牌照，在发展不良资产管理业务的同时，积极布局投资管理等业务。公司全资子公司海德资管此前设立的杭州华渡投资管理有限公司目前已获得私募基金管理人资格。报告期内，海德资管与华渡公司各出资100万元成立华渡壹号私募创投基金，主要投资新三板股票。我们预计公司将进一步利用民营机制的灵活性，发展多元化金融业务。

■ 股东实力雄厚，有望业务协同。 公司股东永泰控股经济实力雄厚，其旗下三家投资公司（北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司）在项目投资、投资管理和投资咨询方面有较丰富的经验，与海德股份有望产生良好的业务协同。

■ 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价51.28元。我们预计定增的顺利落地将带动利润高速增长，预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.22元、1.12元、2.72元。

■ 风险提示： 定增存不确定性，政策风险，运营风险