近半个月来，美元汇率走出一波凌厉的下跌行情。
美元指数累计下跌3%至104附近，美元多头期待今晚的大非农能给美元“回一口真气”。但从第三方数据看，够呛，今晚的非农夜可能是个惊魂夜。
目前市场预期2月美国新增非农16万人（前值14.3万），
但彭博经济研究团队根据Homebase数据，预测2月新增非农仅6万人。
彭博经济学家Anna Wong甚至表示大非农不排除单月转负。主要原因是教育行业就业大幅缩水、以及美国东北部暴风雪冲击。
当然，数据永远会有波动，如果抛开“非农彩蛋”，
往深一处想，美元弱势的本质还是在于弱美股
。
我们在前期分享《
这波美元汇率见底了吗？
》提到，
现阶段美元汇率的主导变量，并不是美债、甚至不是关税、而在于美股
。2025年的新现象是新兴市场跑赢美股。这种现象历史上很罕见，但一旦出现则意味着跨境资金流出美国，美元汇率自然承压。
再往深处想一层，为什么2025年以来美股走势持续偏弱？我想，除了中国科技新势力对“美国例外论”的冲击外，更重要的因素在于——
懂王的一揽子新政没有产生正循环
。
我们回想一下，去年11月大选后，美股走出一波凌厉的上涨行情，其中或多或少有“特朗普交易”的成分。
但今年懂王上台后，他一揽子政策其实都是低于预期的，且没有产生正循环。
比如声势振天的DOGE，真的帮美国减少财政支出了吗？未必。
近期美国对于DOGE（效率部）的怀疑声音越来越多。从美国财政部TGA账户数据看，懂王上台后TGA账户日均提款量没有下降，甚至有所上升。TGA账户余额也下降至5700亿美元。美版化债，化了个寂寞？
除了化债，懂王在俄乌、经济方面的措施也低于预期。
Polymarket数据显示，市场预期俄乌在4月前停战的概率降至23%；与此同时，市场预期美国2025年经济衰退的概率上升至32%……
因此，尽管白宫官网整页的“赢赢赢”，但其实懂王的一揽子政策都是低于预期的，且没有产生正循环。
如果拜登时期，美国经济的循环模式是“财政刺激-高通胀-高利率-强美元”；
懂王竞选时期，他承诺的经济循环模式是“财政平衡-对外征税对内减税-低通胀低利率”；
那么，现在懂王治下的美国经济有正循环吗？我也不知道。
持续阴跌的美股，以及渐进下行的懂王支持率，可能才是真实状态的写照。
总结今天的分享：
1、
非农夜，惊魂夜。
一些第三方数据指向2月非农可能不及预期。当然，我们不鼓励“炒数据”，第三方预测仅供参考。
2、
从深一层次讲，本轮弱美元的本质在于弱美股。
2025年的新现象是新兴市场跑赢美股。这种现象历史上很罕见，但一旦出现则意味着跨境资金流出美国，“美无贬基”切换为“美无升基”。
3、
再深一层次讲，弱美股的本质在于“懂王新政”的不及预期、且没有产生正向循环。
尽管共和党一直鼓吹“赢赢赢”，但持续阴跌的美股、以及渐进下行的懂王支持率，可能才是真实状态的写照。
