运营商云及算力专题：AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源有望迎来重估机会【天风通信】

通信行业整体呈平稳增长态势

根据工信部数据，2024年电信业务量收稳步提升，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长10%，比全国服务业生产指数增速快4.8个百分点，有力拉动服务业平稳提升。全年完成电信业务收入1.74万亿元，同比增长3.2%。新兴业务拉动作用持续凸显，持续推动行业转型升级，2024年完成包括 云计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务 收入4348亿元，比上年增长10.6%，在电信业务收入中占比由上年的21.6%提升至25%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。

运营商云业务持续向好，持续加码算力建设

运营商云业务快速增长：移动云锚定“一流云服务商”目标，充分发挥“五融”（融网、融数、融智、融边、融安全）优势能力，24H1收入达到504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五；天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段，24H1收入达到552亿元，同比增长20.4%；联通云24H1收入实现317亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。 运营商持续布局算力建设，算力规模可观： 截至2024H1末，中国移动通用算力规模达到8.2 EFLOPS（FP32），智能算力规模达到19.6 EFLOPS(FP16）；中国电信智算算力累计达到21EFLOPS；中国联通全网智算算力达到10EFLOPS。 在数据中心市场，三大运营商仍具主导地位： 根据IDC中国数据，三大运营商2023年数据中心国内市场份额为56.9%。

AI浪潮下机遇不断，运营商加快布局人工智能

三大运营商在人工智能领域持续布局： 中国移动加速人工智能创新突破；中国电信深入开展“AI+”，加快打造发展新质生产力重要引擎；中国联通在智能技术创新方面，积极落实“人工智能+”行动，加快形成技术领先的自主可控能力，推动人工智能与各行各业的融合发展。 三大运营商全面接入DeepSeek，未来有望持续受益： DeepSeek作为高性能的AI大模型，可以帮助运营商优化客服系统、智能推荐、故障排查等场景，提升服务效率；运营商传统业务增长趋于饱和，接入DeepSeek可以帮助其开发新的AI驱动业务；DeepSeek的接入可以帮助运营商从传统的通信服务提供商向数字化服务提供商转型； 运营商的闲置云端算力有望得到充分利用。

我们认为AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源利用率有望显著提升，从而带来重估机会，重点标的推荐：中国移动、中国电信、中国联通。

算力投入不及预期，行业竞争加剧、AI发展不及预期等

1.1. 电信业务量收保持稳步增长，新兴业务拉动作用持续凸显

根据工信部数据， 2024年电信业务量收稳步提升 ，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长10%，比全国服务业生产指数增速快4.8个百分点，有力拉动服务业平稳提升。全年完成电信业务收入1.74万亿元，同比增长3.2%。 新兴业务拉动作用持续凸显 ，持续推动行业转型升级，2024年完成包括云计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务收入4348亿元，比上年增长10.6%，在电信业务收入中占比由上年的21.6%提升至25%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。其中，云计算、大数据、移动物联网业务收入比上年分别增长13.2%、69.2%和13.3%，对电信业务收入增长贡献率达78%。积极推进新一代信息技术融合创新，构建数字消费新场景，智慧家庭服务收入同比增长达11.3%。

1.2. 5G用户持续领跑全球，千兆用户占比显著提升，数据流量水平创历史新高

移动电话用户普及率和5G用户规模持续领跑全球 。根据工信部数据，截至2024年底我国移动电话用户规模达17.9亿户。移动电话用户普及率达127.1部/百人，较全球平均水平（107.6部/百人）高出19.5个点。 其中5G移动电话用户数达10.14亿户，在移动电话用户中占比56.7%，达全球平均水平2.3倍 ；移动电话用户快速向5G迁移，5G移动电话用户数在2023年净增超2亿户的基础上，24年净增达1.92亿户。

千兆用户占比已超三成，户均带宽水平持续提升。 根据工信部数据，截至2024年底固定宽带接入用户规模达到6.7亿户，其中家庭宽带接入用户5.73亿户，家庭宽带普及率达到115.9部/百户，较上年末提高5.7个点。 其中千兆用户达2.07亿户，在固定宽带接入用户中占比达到30.9%，较上年末提高5.2个百分点。 为满足高清视频、直播需要以及培育智慧家庭创新应用，企业加速固定宽带“最后十米”高质量供给，光纤到房间（FTTR）用户规模已突破3500万户。2024年固定宽带用户总接入带宽达30.7万Tbps，同比增长17.9%，家庭户均签约带宽已达到511.8Mbps/户，较上年末提高55.3Mbps/户。

数据流量水平创历史新高。 得益于网络演进升级、“信号升格”深度覆盖、视频类业务创新及AI应用落地等，移动和固定互联网接入流量均保持较快增势。根据工信部数据，2024年移动互联网接入流量同比增长11.6%，其中5G移动数据流量占比近六成，同比增速超40%；全年移动互联网月户均流量（DOU）达18.18GB/户·月，12月当月DOU达19.7GB/户，均处于历史最高位。固定互联网宽带接入流量同比增长14.9%，增速较上年提升4.3个百分点。

1.3. 5G网络建设深度覆盖，行业融合应用走深向实

5G网络建设深度覆盖。 根据工信部数据，截至2024年底全国移动电话基站总数达1265万个，比上年末净增102.6万个。其中，4G基站为711.2万个，比上年末净增81.8万个；5G基站为425.1万个，比上年末净增87.4万个。5G基站占移动电话基站总数达33.6%，占比较上年末提升4.5个百分点。

行业融合应用走深向实。 5G和千兆光网广泛赋能行业数字化转型，重点领域应用普及持续深化。根据工信部数据，截至2024年末5G行业虚拟专网累计超5.5万个，在2023年翻番猛增基础上，2024年新增达2.3万个，5G应用已融入80个国民经济大类，应用案例累计达13.8万个，千兆光网应用案例近4万个。工业互联网实现41个工业大类全覆盖，重点行业加快融合步伐，“5G+工业互联网”项目超过1.7万个，在10大行业形成了20大典型场景，南京、武汉、青岛等10个首批“5G+工业互联网”融合应用试点城市启动建设。

2.1. 运营商云技术领先，赋能千行百业

移动云 以“央企保障、安全智慧、算网一体、属地服务”为品牌支撑，聚焦智能算力建设，打造一朵智能、智慧、安全可信可控的云，提供更优质的算力服务，引领云计算产业发展。

天翼云 是中国电信旗下一家科技型、平台型、服务型公司，以“云网融合、安全可信、绿色低碳、生态开放”四大优势向客户提供公有云、私有云、专属云、混合云、边缘云全栈云服务，满足政府机构、大中小企业数字化转型需求。作为全球领先的云服务商，天翼云秉承央企使命，致力于成为数字经济主力军，投身科技强国伟大事业，为用户提供安全、普惠云服务。天翼云4.0在“2+4+31+X”云网融合资源布局的基础上进一步战略升级，建设梯次分布、云边协同、多种技术融合、绿色集约的新型信息基础设施，全面推进“一城一池”战略，加速算力全面部署。天翼云4.0分布式云是天翼云十余年来技术的不断积累和创新的呈现，使天翼云真正成为了数字经济发展的坚实云网底座。目前，天翼云作为国家云的框架全面成型，并适应大模型时代对云服务商的新要求，加速向智算云全面升级。作为云服务国家队，天翼云将继续勇担建设网络强国、数字中国和维护网信安全的使命责任，不断加强关键核心技术攻关，筑牢国云算力底座，赋能千行百业数字化转型。

联通云 以云计算国家队、数字化转型算力引擎的责任担当，立足自主创新，实现全新升级，树立“安全数智云”品牌形象，形成了“安全可靠、云网一体、数智相融、专属定制、多云协同”的特色优势，提供“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，打造数字经济“第一算力引擎”。升级后的联通云在技术创新、产业赋能、生态共建上迭代出新、更有特点。技术创新上更领先、更安全、更融合；产业赋能上更懂客户、更易定制、更可信赖；生态共建上更开放、更深入、更全面。

运营商云业务快速增长。 移动云锚定“一流云服务商”目标，充分发挥“五融”（融网、融数、融智、融边、融安全）优势能力，24H1收入达到504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五；天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段，24H1收入达到552亿元，同比增长20.4%；联通云24H1收入实现317亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。

2.2. 三大运营商持续布局算力建设，算力规模可观

截至2024H1末， 中国移动 积极落实国家“东数西算”工程部署，初步构建技术和规模全面领先的全国性算力网络，持续提升通算能力，通用算力规模达到8.2 EFLOPS（FP32），加速发展智算能力，智能算力规模达到19.6 EFLOPS(FP16）。“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产；建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，持续深化“1-5-20ms”三级低时延算力服务圈；已全面实现基于IPv6的骨干网络智能化。

截止2024H1末， 中国电信 打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，已承载万亿参数大模型训练任务，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求，智能算力新增10EFLOPS，累计达到21EFLOPS。推动数据中心全面向AIDC升级，实现机架敏捷交付、制冷和供电弹性供给、能源高效利用。