《中国证券》2023年第11期|证券研究智库系统构建研究

轩言全球宏观 · 公众号 · · 2024-02-16 19:56

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本文刊于《中国证券》2023年第11期

随着活跃资本市场等一系列改革政策的陆续推出，市场对高质量研究的需求尤为迫切。在投资领域，投资者需要深度、前瞻的产业链研究报告；在财富管理领域，资产配置和风险管理也依托于分析师的专业研究，提供投资建议。在此背景下，证券公司研究部门应该如何应对，值得深入研究并前瞻布局。我们认为，传统的研究模式难以完全满足高质量资本市场发展的要求，证券公司研究部门需结合自身资源禀赋，探索适合自身的转型路径，打造高水平的智库研究，提早布局深度产业链研究，积极探索大数据、智能化工具在证券研究领域的应用，创造研究应有的价值。

从一般意义上来说，智库是为政府、企业、社会等提供决策研究和咨询服务的机构，是经济社会发展的重要支撑力量。证券公司作为资本市场的核心中介机构，其研究部门在资源、数据、人才等方面具备先天优势和沉淀。因此，我们认为，智库研究不是简单回归对内研究服务的定位，而是在沉淀了十多年对外研究服务的基础上，内化到现有客户群体的价值链并产生相应的商业价值，推动证券公司业务实现有质量的增长。当然，这背后需要依靠前瞻性的战略部署以及配套的考核激励机制，否则也难以落地实施。本文拟借鉴参考国外投行智库经验，探讨证券研究智库如何定位以及智库系统构建的路径和方法，旨在为证券行业研究业务转型提供借鉴和参考。

一、国际投行智库系统构建经验

（一）高盛——数字化平台助力智库研究

高盛拥有全球领先的研究团队，其研究部门——全球投资研究部（Global Investment Research，简称GIR）是高盛最重要的部门之一，负责为客户提供宏观经济、市场策略、行业趋势、公司分析等方面的深度洞察和前沿观点。GIR研究领域覆盖了全球约3300多种信贷和股票证券，其内部的经济学家们撰写48个国家的经济报告，涵盖了所有主要行业和地区。高盛于2004年宣布组建全球市场研究所（Global Markets Institute，简称GMI），GMI隶属于公司的全球投资研究部（GIR）。成立全球市场研究所的初衷是向政策制定者和公众提供有关资本市场在社会中作用的信息。全球市场研究所是高盛全球投资研究部内部的研究智库。

全球市场研究所的首个项目是在美国各城市举办一系列市政厅会议，讨论资本市场在创造就业机会方面的作用。同时，GMI发布了其首份白皮书《资本市场如何提高经济绩效并促进创造就业机会》。著名投资策略师艾比·科恩于2008年加入GMI，发表了一系列论文，涉及美国日益扩大的地域差距和金砖四国的替代能源等问题。此后，GMI出版了大量的研究成果，涉及金融市场监管、小型企业、性别薪酬差距、颠覆的幸存者指南和大数据的利弊等主题。

2018年，GMI的研究为“万家小型企业峰会”（10000 Small Businesses Summit）提供了支持。如今，GMI致力于在影响公共政策、企业战略和社会的问题上发挥思想领导作用，其全球客户群包括政策制定者、监管者、商界领袖、投资者和公众。

高盛全球投资研究所不断推出具有创新性和前瞻性的研究成果，引领市场思潮和趋势。例如，在2001年首次提出“BRICs”概念，预测了巴西、俄罗斯、印度和中国等新兴市场的崛起；继金砖国家后，高盛又推出“新钻11国”（Next－11，简称N－11）概念，包括巴基斯坦、埃及、印度尼西亚等11个成长潜力仅次于金砖国家的新兴市场。这些由高盛提出的具有全球影响力的概念沿用至今，成为国际社会公认的划分准则之一，同时为新兴市场提供平台，增强其在国际社会中的声音和地位。

20世纪90年代初，高盛的“strats”团队（量化金融、工程和技术领域的多学科专家团队）开发了一个开创性的综合风险管理平台——SecDB（Securities Database），SecDB主要用于高盛内部的模型开发、风险管理和交易支持；高盛内部的交易员可以使用SecDB分析和监控潜在的交易风险，对证券进行定价。其功能包括如下几个方面：一是模型开发和风险管理。SecDB为高盛提供了一个强大的工具，用于开发和执行复杂的金融模型。这些模型可以用于分析投资组合、估算风险和收益，以及支持交易决策。因此，SecDB在研究新的金融产品和策略方面具有关键作用。二是数据分析。SecDB存储了大量的市场数据和交易信息，可以用于数据分析和研究。研究人员可以利用SecDB的数据来辨别市场趋势、分析历史交易以及执行风险评估。

三是交易支持。SecDB还用于支持高盛的交易活动。交易员可以使用SecDB的工具来管理他们的交易，并快速获取有关市场情况的信息，以做出交易决策。

2014年基于风险管理平台SecDB，高盛再次推出Marquee平台。Marquee平台是高盛为机构客户打造的一站式综合服务的数字化平台，通过API与客户的技术平台集成，提供市场洞察、分析工具、执行能力以及数据和开发等服务。Marquee为高盛的客户提供市场数据、研究工具和风险管理支持，帮助客户进行更深入的市场研究和投资决策，具体包括：

一是市场数据和研究。Marquee数据库为高盛的客户提供了大量的市场数据、研究报告和工具。客户可以访问这些数据和工具，以获取有关不同资产类别、行业和市场的信息，从而支持他们的研究活动。

二是定制化工具。Marquee还允许客户使用自定义的工具和应用程序接口（API），以根据其特定需求进行研究。这使得客户可以根据自己的投资策略和目标，定制化地分析市场数据和开展研究，以支持其投资决策。

三是风险管理。 Marquee还提供了风险管理工具，客户可以使用这些工具来监控他们的投资组合，并识别潜在的风险因素。这有助于客户更好地管理其投资风险。

SecDB和Marquee两者互相协同，增强了高盛在金融领域的研究和交易能力，为公司提供了更全面、精确的市场数据、分析工具和风险管理支持，高盛在从事智库研究时，效率大幅提升。

（二）摩根大通——以数据分析为基础的智库 研究

摩根大通拥有全球领先的研究团队，其研究所（J.P. Morgan Research）是摩根大通最重要的部门之一，负责为客户提供宏观经济、市场策略、行业趋势、公司分析等方面的深度洞察和前沿观点。摩根大通将其研究所（J.P.Morgan Chase Institute）定位为全球性智库，致力于为公众利益提供丰富的数据分析和专家见解，摩根大通研究所的使命是帮助政策制定者、企业和非营利组织领导人了解全球经济体系的规模、粒度、多样性和相互关联性，并利用事实、实时数据和深度分析做出决策，以促进全球繁荣。

摩根大通研究所拥有全球摩根大通客户的实时动态数据信息，涵盖了个人银行存款、信用卡消费、抵押贷款和房屋净值贷款等信息，这些数据比政府数据更为丰富和及时。研究所利用摩根大通独有的专有数据、专业知识和市场渠道，侧重于利用大数据技术进行经济决策分析。与传统的统计抽样思路不同，摩根大通研究所使用大数据技术进行分析处理，可以实现实时更新和持续监测，为经济决策提供全新的数据来源。

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