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公司发布2017年年度业绩快报。
公司预计2017年实现营业收入81.23亿元，同比增长51.7%；实现归母净利润9.39亿元，同比大幅增长201.4%。基本每股收益1.03元，同比增长164%。公司业绩大幅增长主要原因是2017全年公司各大产品供需偏紧，公司产品销量稳步增加，收入增加，盈利能力提高。
行业高景气，丙烯酸及丁酯价格上涨，价差扩大。
2017年，丙烯酸平均价格8538元/吨，同比+34.9%，丙烯酸-丙烷平均价差5805元/吨，同比+31.5%；丙烯酸丁酯平均价格10004元/吨，同比+34.2%，丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8377元/吨，同比+32.7%。
拟建设年产400万吨烯烃项目。
公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书，建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元，其中固定资产计划投资约300亿元。建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。
项目分期进行，一期项目计划总投资约195亿元（固定资产投资约177亿元），主要为C2产业链装置；二期项目计划总投资约135亿元（固定资产投资约123亿元），主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设，计划2020年上半年前一期项目建成投产。目前，公司与中石化工程签订框架合同协议，开展轻烃综合加工利用项目工程设计工作。
进口乙烷裂解原料成本低，乙烯收率将大幅提升。
目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃（MTO）等。以2016年东部沿海为例，我们推算石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本（不含税）分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨，进口乙烷裂解具有较大的原料成本优势。从产品结构看，石脑油裂解工艺乙烯收率约30%，乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右，乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率，促进裂解装置效率的提高。目前，我国乙烷裂解制乙烯尚处于起步阶段。
盈利预测与投资评级。
目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设，有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.88、1.12、1.18元，维持“增持”投资评级。
风险提示：
烯烃项目进展不及预期；产品价格大幅波动。
公司发布2017年年度业绩快报。
公司预计2017年实现营业收入81.23亿元，同比增长51.7%；实现归母净利润9.39亿元，同比大幅增长201.4%。基本每股收益1.03元，同比增长164%。公司业绩大幅增长主要原因是2017全年公司各大产品供需偏紧，公司产品销量稳步增加，收入增加，盈利能力提高。
行业高景气，丙烯酸及丁酯价格上涨，价差扩大。
2017年，丙烯酸平均价格8538元/吨，同比+34.9%，丙烯酸-丙烷平均价差5805元/吨，同比+31.5%；丙烯酸丁酯平均价格10004元/吨，同比+34.2%，丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8377元/吨，同比+32.7%。
拟建设年产400万吨烯烃项目。
公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书，建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元，其中固定资产计划投资约300亿元。建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。项目分期进行，一期项目计划总投资约195亿元（固定资产投资约177亿元），主要为C2产业链装置；二期项目计划总投资约135亿元（固定资产投资约123亿元），主要为C3产业链装置。项目一期项目计划于2018年上半年前开工建设，计划2020年上半年前一期项目建成投产。目前，公司与中石化工程签订框架合同协议，开展轻烃综合加工利用项目工程设计工作。
进口乙烷裂解原料成本低，乙烯收率将大幅提升。
目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃（MTO）等。根据化工信息周刊数据，以2016年东部沿海为例，国际布伦特原油价格全年平均值43.5美元/桶，美国国内乙烷全年平均价约148美元/吨，而国内华东甲醇全年平均价约2080元/吨。以此为基础，测算石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本（不含税）分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨，进口乙烷裂解具有较大的原料成本优势。从产品结构看，石脑油裂解工艺乙烯收率约30%，乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右，乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率，促进裂解装置效率的提高。
我国乙烷裂解仍处于起步阶段。
根据凯顿咨询统计，目前全球乙烷裂解制乙烯装置主要集中在中东（2751.5万吨）和美国（2405.4万吨），其次为西欧（1169.3万吨）和加拿大（504.8万吨），例如埃克森美孚化学公司（300万吨）、INEOS Americas公司（186万吨）、Sweeny Texas公司（186万吨）等。目前我国已建成的乙烷裂解装置较少，主要集中在燕山石化、青岛炼化、扬子石化和齐鲁石化等，国内利用乙烷裂解制乙烯产量尚不稳定，整体仍处于探索起步阶段。
积极完善C3产业链一体化。
公司立足于丙烯酸及酯，目前已形成“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂（SAP）/高分子乳液”完整产业链。公司当前拥有产能：丙烯45万吨/年，聚丙烯30万吨/年，丙烯酸48万吨/年，丙烯酸酯45万吨/年，高分子乳液21万吨/年，SAP9万吨/年，并投资SAP下游纸尿裤生产商。同时，公司在建45万吨/年PDH项目（预计2018年底建成），并进一步规划36万吨/年丙烯酸、36万吨/年丙烯酸酯、20万吨/年高分子乳液和6万吨/年SAP。此次签署400万吨烯烃综合利用合作框架协议，公司计划进一步加入环氧丙烷、丙烯腈等产品，丰富产品线，同时扩大现有产品规模，公司C3产业链整体规模有望提升。
盈利预测与投资评级。
目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。年产400万吨烯烃综合利用项目的建设，有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.88、1.12、1.18元，维持“增持”投资评级
风险提示：
烯烃项目进展不及预期；产品价格大幅波动。
法律声明
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