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2021
年
3
月规上工业企业利润同比增长
92.3%
，比
2019
年同期年化增长
11.9%
，不仅与前两月的
31.2%
明显下滑，也不及去年四季度的平均增速
21.3%
。究其原因，主要在于
“
就地过年
”
对生产的短期提振作用减退，出口订单经过前期的大量消化后，工业利润的改善幅度随之放缓。
分具体行业看，中游行业利润增速回落最为显著，主要原因在于
“
就地过年
”
的影响逐步消失，出口订单的消化也相对放缓。下游行业的利润增速的回落也较为明显，或与疫情防控下，终端消费需求偏弱有关。而上游行业利润增速降幅相对较小，主要原因在于大宗商品价格上涨，对上游行业的利润形成有力支撑。
没有了
“
就地过年
”
的短期扰动，随着地产的调控逐步趋严，需求开始回落，企业库存被动回补。展望未来，地产信用仍在收紧，出口面临回落压力，企业利润增速可能继续回落，库存回补趋势或将延续。
工业利润增速高位回落。
2021
年
3
月规上工业企业利润同比增长
92.3%
，较前两月大幅回落，在剔除低基数的影响后，比
2019
年同期年化增长
11.9%
，不仅与前两月的
31.2%
明显下滑，也不及去年四季度的平均增速
21.3%
。工业利润增速之所以回落，
我们认为主要原因在于，
“
就地过年
”
对生产的短期提振作用减退，出口订单经过前期的大量消化后，工业利润的改善幅度随之放缓。
分具体行业看，中游行业利润增速回落最为显著，
其中通用设备、专用设备、电气机械、电子设备行业均显著下滑，而电力热力虽然有所回升，但是主要是低基数引起，在剔除基数影响后增速同样回落。究其原因，我们认为主要在于“就地过年”的影响逐步消失，出口订单的消化也相对放缓。下游行业的利润增速的回落也较为明显，抛除低基数，汽车、医药、食品等行业均有下滑，主要与疫情防控下，终端消费需求偏弱有关。而上游行业利润增速虽然回落，但是降幅相对较小。主要原因在于大宗商品价格上涨还在持续，对上游行业的利润形成有力支撑。
营收和费用回落，成本回升，工业利润率略有回升。
一方面，
3
月工业企业的营业收入同比增长
29.1%
，在剔除基数效应后，比
2019
年同期年化增长
7.1%
，较前两月的
9.4%
明显回落。另一方面，
1-3
月每百元营业收入的成本
83.4
元，自去年
4
月以来首次回升。但是每百元营业收入的费用为
8.6
元，较前两月有所回落。而营业收入利润率升至
6.64%
，较前两月的
6.6%
略有回升。
需求开始回落，企业被动补库。
1-3
月工业产成品存货增速为
8.5%
，略低于前两月的
8.6%
，但是高于去年四季度的平均增速
7.2%
。我们认为，主要原因在于没有了
“
就地过年
”
的短期扰动，随着地产的调控逐步趋严，需求开始回落，企业库存被动回补。展望未来，地产信用仍在收紧，出口面临回落压力，企业利润增速可能继续回落，库存回补趋势或将延续。
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