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作者：石大龙 苏宁金融研究院研究员
近日，朋友圈被“可以问鼎诺贝尔经济学奖的三道绝世难题”刷屏了。这三个问题表面看来都跟房地产有关，但实际上是通过看似戏谑的发问启发我们思考中国现实。
下面，笔者通过分析第二个问题，来看看这三道难题背后反映了怎样的现实问题。
真的有近半上市公司利润买不起京沪深豪宅吗？
这个问题的第一句是“近半上市公司利润不够买京沪深一套豪宅”，那我们先来看看上市公司的利润情况。
截至2017年3月21日，沪深股市共有1879家公司公布了2016年的年报或业绩快报。我们来看看这些公司的盈利情况（
参见表1
）。
通过表1可以发现，2016年公布了年报或业绩快报的1800多家上市公司中，超过一半的上市公司的净利润超过1.09亿元，即使盈利能力较差的创业板也有超过一半的公司的净利润超过7900万元。
显然，即使京沪深这三个城市的豪宅以5000万元起步，从我们的数据来看，大部分公司的利润都超过这一水平，即至少50%以上公司的利润买得起京沪深一套豪宅。
卖掉1%的股份真的能买好几套豪宅吗？
要衡量卖掉1%的股份能买几套豪宅，就需要分析上市公司的市值情况。
表2
给出了我国上市公司市值的简单统计分析，可以看出我国A股全部上市公司市值最低为5.2亿元，1%的股份对应的市值为520万元，这笔钱在京沪深是买不起一套豪宅的。这样看，并不是全部上市公司卖掉1%的股份就能在京沪深买好几套豪宅。
不过，从中位数来看，全部上市公司中有超过一半的上市公司市值超过85亿元，即使是市值总体较小的创业板中，超过一半公司的市值也高于66亿元。在此以市值较小的创业板为例，创业板上市公司的市值中位数为66.21亿元，意味着有一半的创业板公司市值超过66.21亿元，这些公司1%股份所对应价值最少为6621万元，这肯定能在京沪深买2-3套豪宅。从这个角度来看，我国大部分上市公司卖掉1%的股份确实能买好几套京沪深的豪宅。
楼市、股市哪个泡沫更大？
根据上述分析，我们知道：大部分上市公司的净利润是买得起京沪深豪宅的，同时，大部分上市公司1%股份所对应的市值能够买好几套沪深豪宅。那到底楼市、股市哪个泡沫更大呢？
从这个提问来看，这个问题并不是要弄清楚股市和楼市哪个泡沫大，而是想表达我国房价和股市都存在巨大的泡沫。
但是，真的止于此吗？我们继续往下分析。
先给各位介绍一个概念：
资产收益率，简单来说，资产收益率就是一个公司的净利润除以这个公司的资产，表示一个公司的盈利能力。
那么我们接着来看，上面的这个问题，上市公司1%的股份对应的是上市公司的市值，跟利润没有必然关系，因此拿利润能不能买得起房和1%股份能买好几套房来做对比就没有意义。上市公司市值大，表明这个公司股票价值高，股票价值高代表这个公司资产规模大。从本文所回答的这个问题来看，最终的落脚点就是上市公司利润少，但是资产规模大，这表明上市公司的资产收益率低，即上市公司的盈利能力较差。
房价、股价（
等同于市值
）说的是资产价格，本文所讨论的这个问题明着问的是房子和股市泡沫哪个大，实际上拷问的是上市公司资产收益率过低的问题；拷问的是实体收益被金融收益（
资本
）挤压的问题，因为房价、股价的收益都是资本收益，而利润是实体收益。
我们通过比较金融业、房地产业以及其余行业净资产收益率（
ROE
）这一朴素的方法来验证是否存在资本收益挤压实体收益的情况（
参见图1
）。可以看到，除个别年份外，大部分时间我国金融业和房地产业的盈利能力都高于制造业，这表明我国经济中确实存在资本收益挤压实体收益的情况。
对于我们普通人来说，也是这样，我们出卖自己劳动力赚取收益的能力远远低于资本获取收益的能力。我们希望通过教育改变自己、改变下一代的命运，想让自己或者后代能够在赚取收益的能力上追赶上来，这也是为什么现在学区房这么贵的原因。
