市场降温声音不减，一方面，金融委会议特别强调物价基本稳定，关注大宗商品走势，另一方面，本周关于增发200万吨进口配额的消息传出。降温声音背后，市场参与者也随着转向，此前过于一致性的看涨预期有了明显的退潮。投机市场看涨情绪进一步消退，ICE美棉非商业净多头持仓连续四周下降，郑棉波动有所降低，震荡居多。本周笔者前往佛山，发现产业信心进一步消散。
佛山张槎地区主要以针织内销为主，某供应国内零售品牌的面料商，受H&M事件影响，消费者对国货品牌消费偏好提升，品牌商投其所好，对原料为新疆棉的面料采购倾向明显，但仍不敌淡季临近下偏弱的市场消费，最近每日面料销售仅一万来条，差过历史最糟糕水平。下游销售偏弱带来面料商库存累计，其合作的加工厂开机也继续下降，备货意愿降低。
佛山平地市场以牛仔面料为主，部分用于外贸出口，近期仍受淡季影响，销售不佳。供应平地的纱线贸易商也对后市逐渐看淡，有意降低过高的纱线库存。同时，受美棉价格抬升影响，进口纱价格有所走高，考虑到对疆棉禁令的担忧，进口纱较国产纱的溢价走高（见图7）。
市场一致性看涨预期转弱，甚至有形成看跌共识预期的趋势。毕竟当前国内存在大量外棉进口预期，供需矛盾有进一步弱化的趋势，产业下游驱动也暂时偏弱。但笔者认为，目前价格基本兑现当下基本面情况，后市仍需关注外贸订单情况：2月数据显示，美国服装批发商库存经过将近8个月增速去库后，去库速度有了明显放缓，通过进口服装进行的补库动作逐渐开始，2月美国服装进口金额已经回到去年同期水平之上，按往年（剔除2020年）季节性规律，7-10月是美国服装进口旺季，同时从3月起，进口额会保持增长态势。以此推测，外贸单可能逐渐出现，进而形成预期差，对补库、价格带来一定驱动。
不过订单存在转移至东南亚的可能，但东南亚能否消化订单，首先取决于生产能力和物流条件，此前《【棉花周报】理中客地谈谈本次H&M事件和后续影响》有所提及，其次，东南亚原料供应可能偏紧，全球约1000万吨棉花出口，1/3来自美国，20/21年度美棉大部分被中国采购，而200万吨配额传闻可能让中国鲸吞美棉外其它供应，同时21/22年度美棉产量则面临收缩的可能。
3月美棉种植意向稳定，但须等到6月进行确认，高企的粮棉比（见图4）为调整埋下伏笔，而种植面积多少转换至收获面积，则需要看看天气脸色，得州干旱数据D0-D4不亚于2018年同期水平，彼时为得州棉农造成40.56%的弃种率。若天气没有进一步改善，收获面积也将打一定折扣。
由此，从内外价差角度进行判断，内弱外强情形可能出现，目前内外棉价差偏高，仍需有一定消化时间。但动力驱使外棉价格上升的同时，内棉也将水涨船高。从估值角度存在布局多单的机会，同时，建议投资者关注上述提到的供需两端驱动。综合来看，暂不适合做空，短期以震荡为主。左侧交易可逢低布局多单，右侧交易者等待市场驱动。
