人民币811汇改已走过第二个年头，展望未来，人民币汇率的“双锚机制”已经确立，但新挑战和新机遇正在涌现。
实践是检验真理的唯一标准。纵览全局，811汇改在中国新一轮的改革开放中居于先导地位。两年来，在多重博弈中淬炼而成的改革经验，无论对汇改的后续深化，还是对改革开放的其他领域，均具有至关重要的指导作用。
汇率稳定是国家金融安全的核心支柱。过去两年的事实证明，汇率的非理性振荡不仅会引致内外经济失衡，更会引发对中国经济前景和改革进程的质疑，进而催生系统性风险。因此，人民币汇率问题应从金融问题上升至国家安全问题，从国家利益出发进行谨慎对待、专业处理，将“底线思维”贯彻于人民币汇率的运行之中。
改革是实现汇率稳定的根本手段。如果两年前811汇改未能启动，那么人民币高估压力将继续积累成“堰塞湖”，并在美联储加息后骤然倾泻，造成人民币崩溃式贬值和货币危机。而盯住美元的汇率机制亦将阻碍人民币加入SDR，导致中国金融开放痛失5年战略机遇期。因此，虽然811汇改造成了一定的经济成本，但是这些对价以短谋长，换来了人民币汇率稳定的长期制度基础，进而从根本上防范了重大汇率风险。
预期管理是维护汇率稳定的关键保障。事实证明，人民币贬值预期极易变异为心魔，严重干扰人民币汇率运行。因此，需要不断完善疏堵并举的预期管理机制，引导市场客观认识人民币基本面，及时阻断非理性预期的自我实现。特别是在敏感时点上，预期管理应当果断遏制贬值共识，从而缓释长期压力。
实事求是、因势利导是改革的务实途径。两年来，人民币汇改既未墨守国际经验，也未因循理论范式。中间价形成机制、预期管理机制和跨境资本流动管理体系等一系列制度创新，均融入了对中国国情的准确定位，对全球局势的灵活应对，从而有效化解了国内外双重压力。
要以全球眼光考量改革安排。英国退欧、特朗普胜选等黑天鹅事件表明，随着汇率市场化程度的提升，外部冲击对人民币汇率运行的影响日益增强。因此，需要高度重视全球经济形势和货币政策的动向，并据此有序安排人民币汇改的后续步骤，前瞻性地进行措施调整和政策进退，降低政策成本和汇率风险。
要以全局视角防范汇率风险。2016年1月和12月，人民币汇率骤贬先后与中国股市熔断、债市风波相伴共生。这表明，不同市场间的风险传染正在增强，针对汇市进行孤立、割裂的风险防范难有实效。需要密切监测并及时阻断金融风险的跨市场联动，严防汇、股、债、房等多市共振触发系统性风险。
汇率问题三个维度需要统筹协调。当前，“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”已上升为中国金融工作的三大任务，亦成为人民币汇率问题的核心维度。811汇改的经验表明，作为对外开放的关键步骤，人民币国际化需要贴近实体经济的真实需求，以获得稳健持续的前进动力。而人民币国际化与汇率稳定存在“跷跷板效应”。当汇率风险上升时，人民币国际化应当适度放缓，以维护人民币汇率稳定的大局。当汇率企稳后，人民币国际化需要择机加速推进，以开拓实体经济的发展空间。
市场力量和政策力量需要平衡兼顾。汇改两年来，市场“无形之手”与政策“有形之手”经历多轮博弈，均展现出对汇率运行的强力影响，任一力量都无法单独决定汇率的长期运行态势。放眼未来，人民币汇改仍需坚持初心，继续强化市场在人民币汇率形成机制中的主导作用。而政策力量则需要顺势而为、适时进退，积极引导市场力量，以形成稳定人民币汇率的长期合力。
风雨兼程，惟愿开拓新路；梳理经验，只为再度远航。回顾两年，人民币汇率已经实现强本固基；展望未来，新挑战和新机遇正在涌现，人民币迈向国际货币的新征途即将开启。
基于此，我们提出如下建议：第一，持续优化人民币汇率预期管理机制。今年年末，随着美联储缩表与第三次加息共振，新的外部冲击可能形成，需要坚守预期管理，警惕贬值心魔复燃。第二，适时适度放宽跨境资本流动管理。在真实性合规性基础上，进一步疏通资本输出渠道，降低海外投资成本，满足“一带一路”建设和国际产能合作中的实体经济需求。第三，有序深化汇率形成机制改革。结合全球经济形势，首先因势利导地延长境内人民币外汇市场交易时段，丰富市场参与者结构，此后再择时扩大人民币兑美元汇率波动区间。第四，择机加速人民币国际化进程。抢抓人民币企稳机遇，推动人民币国际化从跨境贸易主导向资本输出主导转型，将区域经济一体化的真实需求转化为人民币国际化的持续动力。■
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程实
盘古智库学术委员、经济学者，工银国际研究部主管，复旦大学国际金融系经济学博士，主要学术研究领域为世界经济和国际金融，曾担（兼）任大型银行总部高级宏观经济研究员、商业银行地方分行副行长、香港金融控股公司顾问等职，拥有丰富的理论研究和金融实业经历。在《彭博商业周刊》（中文版）《第一财经日报》《上海证券报》、新浪财经、中央人民广播电台经济之声等各类媒体开设个人财经专栏。
