百货/购物中心业态：高端/奢侈品消费复苏，龙头强者恒强。
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月，34家百货收入同比+8.9%（去年同期：+1.5%）；业绩呈现高弹性，归属净利润同比+46.0%（去年同期：-5.5%）；2017Q3，营业收入/归属净利润分别同比+11.1%/+92.2%（2017H1:+7.9%/+34.1%）。王府井定位高端、奥特莱斯高景气，充分受益于可选消费回暖：1-9月收入/归属净利润同比+12.5%/+32.8%。鄂武商国际广场汇聚国际一线品牌，1-9月同店增速约10%，带动整体营业收入/归属净利润分别同比+3.9%/+24.0%。品类上，1-9月限额以上化妆品/家电同比+12.1%/+10.1%，增速同比+3.7/+2.2pct；金银珠宝同比+6.9%，增速同比+8.2pcts。
超市：行业持续分化，资源向龙头集中。
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月，10家超市营业收入/归属净利润同比+5.9%/+48.6%；综合毛利率微升0.1pct至21.5%，未来在供应链提效、服务性体验性收入占比提升的背景下将趋势性提升；净利率提升0.5pct至1.8%；2017Q3，营业收入/归属净利润分别同比+7.1%/+8.3%。珠宝：黄金饰品回暖延续，内资镶嵌优于港资。1-9月，5家珠宝公司收入/归属净利润分别同比+15.8%/+25.8%。黄金饰品： Q3老凤祥营收同比+21%，周大福/六福内地黄金饰品同店分别为+15%/+19%；珠宝镶嵌：通灵珠宝Q3营收/归属净利润同比+25%/+81%，港资周大福/六福受节庆后移因素内地镶嵌同店微降，而港澳市场回暖显著。
电商：细分领域延续成长，家电O2O渐入佳境。
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月实物网上零售额同比+29.1%，占社消比例为14.0%，占比提升2.3pcts。南极电商：品类扩容驱动公司旗下品牌在阿里、京东、拼多多、唯品会销售业绩保持高速增长。1-9月GMV同比+79%，收入/归属净利润分别同比+32.6%/+68.4%。跨境通：1-9月收入/归属净利润分别同比+58.2%/+81.5%，重点关注第三方及服装业务。苏宁云商：1-9月收入+27.0%，归属净利润6.7亿元；Q3线上日活同比+83.2%，自营GMV同比+72.9%。
风险因素：
经济增速放缓削弱居民购买力；大众消费低迷，两极分化
投资建议：展望未来，消费升级、整合提效将推动行业景气延续；预计2017年上市零售公司收入增速约+10%，利润高弹性，龙头、中高端表现更优。
建议超配零售板块，重点关注四条主线：1.供应链优势大、积极拥抱互联网新科技提升市场占有率的：永辉超市、苏宁云商；2.估值较低，场景价值大的地区商超领先者：中百集团、重庆百货、家家悦、银座股份等。3. 电商成长股，旺季经营有望超预期：南极电商、跨境通等。4. 受益消费升级的珠宝、化妆品牌：通灵珠宝、老凤祥A、上海家化、青岛金王等。
