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中长期资金入市解读

投资家 · 公众号 · · 2025-01-24 18:40

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来源：相聚资本（ID:uCapital）

2025年1月23日上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，一行一局一会以及财政部领导就大力推进中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况进行了详细说明。

在前一日晚间，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》下发，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金加大入市力度，建立三年以上长周期考核机制，着眼长远利益。

在23日上午的新闻发布会上，对中长期资金入市的细节有了进一步详细的说明。

具体包括

中长期资金入市明确硬指标： 明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

2025年第二批保险资金长期股票投资试点规模将不低于1000亿元。

打通中长期资金入市的卡点堵点： 聚焦公募基金、商业保险、社保基金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出一系列具体举措，既立足当下，确定了各类中长期资金入市、提高投资规模和比例，更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

加长考核周期： 公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。

丰富中长期投资工具供给： 制定促进指数化基金高质量发展行动方案，不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给。

提升A股投资比例&中长期资金体量

数据显示，截至2024年9月底，保险公司的股票和证券投资基金投资余额占总投资余额之比约为12.8%，方案加大力度引导大型国有保险公司增加 A 股投资规模和实际比例，并对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，在当1年期国债收益率偏低的环境下，有望提升险资投资优质A股标的比例，为长期资金入市构建更好的环境。

近三年来，保险公司股票和基金占资金运用余额比例在13%上下波动，较美国（30%左右）的权益投资比例尚有提升空间。

新闻发布会上，金融监管总局也表示，第二批保险资金长期股票投资试点规模1000亿元，春节前批复500亿元投资股市。

纠偏过度投机

华泰证券研报指出，当前长线资金发展呈现两点特征： 1）体量有所不足。 以养老金/险资/年金/公募等作为长线资金代表，截至 24Q3，A 股长线资金持股比重仅27%，较美股（45%）仍有距离； 2）部分长线资金行为“短期化”， 国内公募基金在体量上已逐渐向海外成熟市场看齐，但持仓久期短、换手率较高。2024 年我国公募基金平均换手率高于200%，相比美国共同基金（35%左右）偏高。

在23日的新闻发布会上，提出坚决纠正公募基金中的一些过度投机行为，如高换手率、风格漂移等。

增量资金可观

华创证券测算，险资、社保基金、养老金、年金合计若整体提升1pct，将对应约4300亿元增量资金。

为进一步引导长期资金入市，方案也提出要降低资本市场投资门槛，为长线资金入市提供便利。允许公募基金、商业保险、社保基金、企业年金等作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。当长线资金参与定增的确定性有所增强，会进一步提升其申购意愿。

中金认为，中长期资金入市制度的落地，有望打通中长期资金入市的堵点，有利于进一步促进中长期资金入市。中长期资金具备稳定性、专业性和可持续性等优势，有助于推动资本市场平稳运行、提升市场定价效率、推动金融产品创新、塑造健康良性的资本市场生态。

从支持实体经济发展角度看，长线资金有助于推动科技创新、促进提高实体企业治理能力，这些资金通常不需要在短期内面对大额意外兑付压力，具备长期属性和投资耐心，更有能力和意愿投向周期偏长、回报短期面临不确定的创新行为，有利于进一步支持创新企业，助力推动中国经济结构转型与高质量发展。

短期催化春季行情

方案落地短期内缓解了市场的悲观情绪，历史上短期调整时悲观情绪出现改善主要受政策和外部事件、流动性等影响。方案落地提振政策预期、流动性维持充裕下可能推动春季行情启动：特朗普正式就职，短期悲观情绪已经充分释放，同时方案落地强化了政策实施节奏和力度的预期，市场情绪逐步回升；二是中长期资金在政策导向下可能加速流入A股，叠加春节前后国内降准预期较强，流动性仍维持宽松。

引导中长期资金入市的政策力度和实施速度均较强，后续风险偏好有望随着政策效果的逐步显现得以修复。

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