作者：
车美超/F0284346、Z0011885
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辅助研究员：张怡婷/F03088168/
一德期货宏观经济分析师
1. SCFIS下跌幅度低于SCFI回调水平
3月18日，上海航运交易所公布ATD11周上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报2437.19点，较上期下滑3.8%，略优于市场预期，实际结算运价下跌幅度低于订舱运价的6.28%回调水平，表明大柜占比较上周增加。但据北方国际集装箱天津-欧洲基本港运价指数显示，3月18日，北方国际集装箱天津-欧洲基本港运价指数为887.55点，较上周五（3月15日）下跌45.34点，为去年12月27以来最低水平，反映欧洲需求依旧较为疲弱的现状。
船东报价方面，截至今日（3月18日），以上海至汉堡ETD13周报价为例，达飞20GP和40GP较上周一分别下调300美元和600美元至1901美元/TEU和3477美元/FEU，东方海外维持此前1775美元/TEU和3350美元/FEU报价不变。赫伯罗特下调上海至鹿特丹第13周20GP和40GP运价分别调降至1600美元/TEU和3000美元/FEU，较上周调降150美元和300美元。中国出口集装箱运输市场延续疲软表现，运输需求缺乏进一步增长的动力，供求平衡情况不理想，欧线即期订舱价格延续下行走势。
据wind统计数据显示，截至3月18日，欧洲集装箱船运力为468053TEU，较昨日增加2104TEU。据容易船期数据显示，上海至北欧航线第11周实际运力为18.8万TEU，计划运力25.1万TEU，实际占计划比例回升至75%，本周上海-北欧实际运力将提升至22.8万TEU，较上周公布数据上调4.1万TEU，较第11周增加约4万个标准箱，实际/计划比例将提高至94%。停航数量减少至2条，其中THE联盟与2M联盟各1条停航。而据中国船务周刊数据显示，第11周（3月11日-3月17日）中国至欧洲航线投放运力为310007TEU，较上周延续增加8万标箱，其中中国-红海航线投放运力为6038TEU，第12周将翻倍提升至12799TEU。中国至欧洲航线计划第12周投放运力231242TEU，较本周减少78765TEU，降幅25%，表明船东有意通过调控运力来维系运价。结合现有数据推断上海出口北欧运力增加，其他主要港口出航欧洲基本港运力将有所下降。
受爱尔兰工业产出大幅下滑的拖累，欧元区1月份工业产出环比大幅下降3.2%，显著低于预期的下跌1.8%，为2023年3月以来的最大降幅，资本品，消费品产出普遍下滑，显示出欧洲地区制造业在进入2024年以来继续低迷的表现，在需求低迷下，欧元区工业经济前景预期不佳。
3. 后市展望
近期地缘紧张局势进一步发酵，胡塞武装重申对巴勒斯坦的支持，袭击范围扩大至印度洋，意味着船公司即便选择绕行好望角也有可能面临新的风险，对国际航运市场构成新的威胁，不确定性增加给短期市场情绪带来扰动。红海危机尚未缓解且风险外溢，主流船公司继续选择绕航，截至今日（3月18日），欧地绕航比例为78.6%。
受地缘风险进一步升级以及基差修复提振，周一集运指数（欧线）期货全线上涨，截至收盘，主力EC2404合约收于1826.1点，以收盘价计算较周五（3月15日）上涨4.19%，次主力EC2406合约收于1533点，涨幅5.94%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约持买单量减少47手至10523手，持卖单量增加217手至9058手；06合约持买单量增加111手至6067手，持卖单量增加197手至5146手，部分04合约持仓逐步移仓06合约。以今日最新公布的SCFIS欧洲航线指数与EC2404合约结算价计算，期货盘面对现货贴水618.69点，随着交割月临近，基差收敛对期价仍有一定提振作用。
展望后市，据悉，上周马士基宣布将从4月1日起下调远东至北欧的旺季附加费（PSS），由此前的400/800下调至250/500，小柜和大柜分别下降150美元和300美元，即期报价对新的FAK费率已有体现，根据当前船东在线报价，第15-17周20GP订舱报价区间在【1600,2200】，40GP订舱报价区间在【3000,4000】，现货运价的持续回落限制期价的反弹空间。据现货端调研了解，有货代根据市场变化近期看到1950点附近，此外，根据当前各船司现有4月订舱报价测算交割月最后3周的交割指数区间为【2100,2300】，高于今日（3月18日）EC2404结算价1818.5点，基差收敛对当前贴水的期价仍有提振。综上，我们认为EC2404合约维持区间震荡概率较大，可参考【1650,2200】。策略上，可关注短多长空机会，近远月价差走扩，套利方面可关注4-10月反套机会。由于4月最后三周的结算价要计入交割价，投资者需密切关注4月现货价格的变动情况。
