公司17H1延续16Q4以来弱复苏趋势，收入和归母净利润同比分别增长12%和16%，其中，Q2收入受618电商活动及天气影响增速较Q1略放缓，但利润增速提升。近年来在运营环境不佳的背景下，公司进行了产品、渠道及供应链等方面的一系列调整改革，持续对渠道进行整合，关闭了部分低运营效率门店，同时围绕评价与创新推动供应链升级，优化供应商结构和合作方式，并在产品端积极创新，推出“狼图腾”独立IP产品和平价产品，目前成效初显。而Karl Lagerfeld China的收购使公司涉足国际轻奢领域，尽管当前未有利润贡献，但后期与国际轻奢品运营团队的近距离接触不仅能够提升公司品牌运营实力，同时可有效应用于“狼图腾”的孵化中。当前公司市值73亿，不考虑并表影响，对应17PE 23X，18PE 20X，尽管估值优势不明显，但股价下行风险相对可控，老模式遗留的问题正在逐步解决，且现金充裕，建议估值切换时，底部把握基本面改善预期持续兑现的龙头，维持“强烈推荐-A”投资评级。
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
