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研究员：董丹丹
期货交易咨询从业信息：Z0017387
期货从业信息：F03095464
研究助理：樊荣
期货从业信息：F03133900
发布日期：2025年2月4日
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天气预报转冷、挪威与尼日利亚检修等利多共振，TTF再度走高
节日期间，欧洲天然气TTF期货3月合约首先由1月24日收盘价49.727欧元/MWh下跌至1月28日收盘价48.246欧元/MWh，跌幅3.0%。随后1月29日，TTF跳空高开，持续上涨至2月3日收盘价53.794欧元/MWh，整体区间涨幅8.2%。
本轮TTF多头行情起始于1月29日的跳空高开，跳空高开背后主要受到2则利多消息的推动。一是1月29日欧洲中期天气预报中心模型更新，预测2月上旬将有冷涡从东北方向侵入欧洲，带来广泛的降温天气，扭转了此前一段时间2月无寒潮的预报，市场大幅调整此前对取暖需求的悲观预期。后续模型更新预测降温强度下降，但降温过程本身已成定局。
二是在占挪威产量约4%的Asgard气田突发检修，产量损失超半数。虽然Asgard并非重要的大型气田，但在2024年秋检结束后Troll等重要气田小规模检修不断、挪威流量未完全恢复的背景下，突发检修事件再度放大了市场对挪威管道气稳定性的担忧。
1月30日，LNG方面再度发生供给冲击事件。尼日利亚液化天然气有限公司称，因天然气管道被破坏，原定于2月装船的货物交付可能推迟10天。尼日利亚LNG产能2220万吨/年，近年受原料短缺影响开工率不足60%，折合产量占全球的3%左右，在全球LNG供需季节性紧张的背景下，这一事件使得紧张进一步加剧，强化了市场的多头情绪。
1月31日，特朗普宣布将对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税，全球贸易争端升级预期推动原油等大宗商品价格上涨，TTF在2月3日开盘跳空高开1欧元以上回应，随后日内盘面回调转入震荡。
总结而言，本轮TTF上涨的主要推动是天气预测大幅转冷导致市场调整此前对取暖需求的悲观预期，助推因素则包括挪威与尼日利亚供给端的扰动、特朗普关税冲击乃至风电出力不足等等。不过更加重要的是，欧洲天然气市场持续处于强现实（经乌俄气断供、低库存）、弱预期（LNG产能投放）的大格局之内，相对高位震荡运行将是上半年的基准情形，供需两侧多重利好叠加之下，多头情绪释放导致盘面再度上攻并不意外。展望后市，中期来看，我们维持TTF相对高位震荡运行的判断，短期来看，前期积攒的多头情绪释放后TTF或转入阶段性震荡，以等待进一步的驱动。
节日期间，美国天然气期货2月合约由1月24日收盘价4.027美元/MMBtu下跌至1月29日下市收盘价3.535美元/MMBtu，跌幅12.2%。3月合约由1月24日收盘价3.450美元/MMBtu下跌至1月31日收盘价3.044美元/ MMBtu，跌幅11.8%，随后2月3日周一跳空高开，收于3.352美元/MMBtu，单日涨幅10.1%。
我们持续强调，随寒潮逐渐结束，在市场持续关注需求端的同时，更需要计价的反而是供给端韧性的现实与增长的预期，未来一段时间存在近月合约向3.5美元、3-4月合约向3美元回归的动力，这一判断在1月27日至31日当周得到较好的兑现。
2月3日的跳空高开上涨主要受到2则利多消息的推动。一是特朗普宣布将对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税（能源品10%），加拿大对美国天然气净出口占美国总供给的6%，这部分成本将立即提升，且在加拿大LNG码头年中即将投产的背景下，加征关税将使得加拿大天然气对美出口有更强的减量预期。二是天气模型预测2月降温过程有所强化。
展望后市，前期的下跌兑现后，美国天然气期货3-4月合约已位于3-3.5相对合理区间运行，供需矛盾暂不显著，未来一段时间内特朗普政府的关税政策仍将是决定市场走向的首要变量。当地时间2月3日晚，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将配合美国的打击非法移民等政策，美国将暂缓对加拿大征收关税，为期至少30天，短期内HH预计面临一定的回调压力，但价位不高回调空间有限。重点关注美加贸易争端后续反复可能。
