1. 【关键词】马斯克表示，2025年的目标是制造数千台人形机器人Optimus，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍；
2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期；同时商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等：
1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，短期供给不确定性仍存，25年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，锑价上行趋势未改；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。
3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，电池级碳酸锂上涨1.0%，电池级氢氧化锂现货价格上涨0.69%，锂精矿价格上涨0.6%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.50%、氧化镝价格上涨0.31%；SHFE锡价环比上涨3.32%，LME锡环比上涨4.04%；锑精矿价格持稳，锑锭价格持稳。
4.需求淡季不淡，中游产量环比微增：
1）光伏板块：2024年11月国内光伏新增装机25.00GW，同比增长17%，环比增长22%。
2）新能源汽车板块：中国，据乘联会，2024年12月新能源乘用车市场零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%，渗透率达到47.6%；欧洲六国24年12月新能源汽车销量合计20.17万辆，同比-2.73%，环比+12.79%；美国24年12月电动车销量16.17万辆，环比+14.27%，同比+14.63%，渗透率10.90%。
3）电池方面：11月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。
4）正极材料：2024年12月，正极材料产量33.26万吨，环比+1.23%；国内三元材料产量5.93万吨，环比-8%，同比+11%；磷酸铁锂产量为27.34万吨，环比+3%，同比+100%。
5.锂：锂盐价格小幅上行。本周广期所碳酸锂期货指数上涨2.0%，收于7.79万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.55万元/吨，环比上涨1.0%；电池级氢氧化锂价格为7.34万元/吨，环比上涨0.69%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价819美元/吨，环比上涨0.6%，锂价小幅上行，主要系供应端检修导致减量，下游节前补库需求仍在。供应端，部分厂家检修，本周碳酸锂周度产量15000吨，环比-1.9%，SMM碳酸锂周度样本库存总计10.87万吨，环比+426吨，结构上贸易商去库较好，下游补库。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6.稀土永磁：价格维持底部震荡。本周国内氧化镨钕价格为40.00万元/吨，环比上涨0.50%；中重稀土方面，氧化镝价格161.50万元/吨，环比上涨0.31%；氧化铽价格上涨2.7%至577.50万元/吨，价格上行主要系1月开始供应端有所检修，缅甸矿供应仍有不确定性，价格小幅修复，需求不佳背景下预计仍维持震荡。特斯拉CEO马斯克表示，2025年的目标是制造数千台人形机器人Optimus，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍，对板块行情形成催化。
7.锑：供给维持趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.15万元/吨，环比持平；氧化锑为12.10万元/吨，环比持稳。当前国外锑锭价格较国内溢价达到15万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于25.23万元/吨，环比上涨3.32%，LME锡收于29980美元/吨，环比上涨3.34%。40%含量锡精矿加工费为13500元/吨，环比持稳，锡价上行主要系前期去库超预期，宏观预期修复下，价格反弹。Mysteel锡社会库存为6655吨，环比增加121吨。
9.镍：价格进入底部区间。SHFE镍价收于12.53万元/吨，环比上涨1.95%；LME镍环比上涨4.04%至15590美元/吨；印尼1.6%品位镍矿价格为44美元/吨，环比持平，镍价上行一方面受宏观预期影响，另外一方面印尼拟重新调整镍矿配额，供应端扰动增加。基本面来看，三元电池、不锈钢需求延续弱势，LME+SHFE交易所镍库存下降122吨至19.25万吨。
10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
